BNP Paribas rebaixa GlobalFoundries para neutro e corta preço-alvo de US$ 80 para US$ 51; aumentos de preço da GF para 2027 já estão assinados
O BNP Paribas rebaixou a GlobalFoundries para neutro em 5 de outubro, sob o argumento de que os vetores de crescimento já estavam precificados na ação. Um dia depois, a TSMC fechou aumentos de até 10% nos preços de wafers para 2027 — e os reajustes da própria GF para 2027, acordados com os clientes ainda no segundo trimestre, já aguardam na linha de receita da companhia.
Vincent Jiang · 3 min read
Em 5 de outubro, o BNP Paribas Exane rebaixou a GlobalFoundries de “outperform” para neutro e cortou o preço-alvo de US$ 80 para US$ 51, e as ações recuaram no Nasdaq-100 12. O papel fechou a US$ 48,63 em 6 de outubro, cerca de 5% abaixo do novo alvo 10.
A tese do analista Karl Ackerman: a expansão para óptica, comunicações por satélite e eletrônica de potência automotiva “será mais gradual do que as projeções atuais”, os smartphones seguem como um peso estrutural e a orientação de resultados depende de uma “agressiva” rampa da fotônica em silício — US$ 400 milhões a US$ 500 milhões neste ano, contra um ritmo anual de quase US$ 1 bilhão antes de 2028 — que “depende de a GF transferir com sucesso capacidade de Smart Mobile para a SiPho” 1. Os smartphones ainda respondem por cerca de 36% da receita, com queda projetada de baixa casa dos dois dígitos para 2026 3.
Os aumentos já assinados que ninguém precificou
Os trechos divulgados do relatório não tocam na alavanca que a GF havia fechado dois meses antes. Na teleconferência de 5 de agosto, o diretor financeiro Sam Franklin disse que a GF “implementou aumentos de preços em parceria com nossos clientes ao longo de vários corredores de tecnologia” durante o segundo trimestre, que as conversas haviam chegado a uma “conclusão satisfatória” e que os ajustes serão “refletidos na receita a partir de 2027”, com os preços de 2027 ainda em revisão ao longo do segundo semestre 3. O tamanho dos aumentos não foi divulgado.
A máquina do mix — tecnologias de maior valor agregado, como a fotônica, ocupando a capacidade que antes era paga pelos smartphones — já aparece nos resultados divulgados: margem bruta não-IFRS de 29,9% no segundo trimestre, alta de 470 pontos-base, com o terceiro trimestre guiado para cerca de 30,5% sobre uma receita de US$ 1,885 bilhão 34. A pista está na margem incremental: a receita subiu US$ 98 milhões na comparação anual, enquanto o lucro bruto não-IFRS avançou US$ 109 milhões 4.
Receita volta ao topo da faixa de dois anos
Data
| Receita líquida | |
|---|---|
| 3T23 | $1.85B |
| 4T23 | $1.85B |
| 1T24 | $1.55B |
| 2T24 | $1.63B |
| 3T24 | $1.74B |
| 4T24 | $1.83B |
| 1T25 | $1.59B |
| 2T25 | $1.69B |
| 3T25 | $1.69B |
| 4T25 | $1.83B |
| 1T26 | $1.63B |
| 2T26 | $1.79B |
A receita de infraestrutura de comunicações cresceu 62%, e a meta para o ano foi elevada para 50% a 60%. A fotônica em silício deve mais que dobrar, e o SiGe — que, segundo a GF, já é o maior dos dois — tem demanda acima da capacidade até 2027, enquanto a GF expande a capacidade em Vermont 38.
Margem bruta IFRS sobe 590 pontos-base desde o piso do 1T25
Data
| Margem bruta IFRS | |
|---|---|
| 3T23 | 28.6% |
| 4T23 | 28.3% |
| 1T24 | 25.4% |
| 2T24 | 24.2% |
| 3T24 | 23.8% |
| 4T24 | 24.5% |
| 1T25 | 22.4% |
| 2T25 | 24.2% |
| 3T25 | 24.8% |
| 4T25 | 27.8% |
| 1T26 | 27.6% |
| 2T26 | 28.3% |
Todas as foundries reprecificam ao mesmo tempo
Um dia depois do rebaixamento, a TSMC fechou suas condições para 2027: wafers de nós maduros com alta de 3% a 10% a partir de 1º de janeiro, aumento adicional de 6% a 8% para os de 2 nm no primeiro trimestre, embalagem CoWoS cerca de 12% mais cara e renovações com clientes tier 1 abrindo em 12 de novembro 5. O piso confirmado para os wafers que saem da fábrica, a taxa de wafer-out, é de 3% a 6% para janeiro, vem com sobretaxas de 10% a 15% sobre pedidos de IA acima dos volumes contratados e carteira de pedidos cheia até 2030 6.
Os compradores não têm para onde correr: o rendimento de 3 nm da Samsung ainda deixa a desejar, os pedidos externos no nó 18A da Intel só chegam no fim de 2027 5 e as alternativas também reprecificam — os preços de wafers da SMIC subiram 5,7% em um único trimestre, e UMC e VIS aplicam aumentos ao longo de 2027 67. Os projetistas de chips de gerenciamento de potência e de drivers, espremidos, repassam adiante na cadeia aumentos de 5% a dois dígitos 7.
A GF é vendedora sob esse guarda-chuva, não compradora
A GF vende capacidade de wafers em vez de comprar a da TSMC. A reprecificação de todo o setor, portanto, cai sobre a margem dela, não sobre a conta de custos. Sob esse guarda-chuva, a GF é vendedora, não compradora.
O que decide a questão
Se o modelo do BNP Paribas incorpora os aumentos assinados não consta do que foi publicado; a nota, tal como divulgada, discute a rampa, não a tabela de preços 1. Três leituras com data marcada resolvem a questão: o balanço do terceiro trimestre da GF, em 4 de novembro, contra a orientação de margem de cerca de 30,5% sobre uma receita de US$ 1,885 bilhão 310; as renovações de contratos tier 1 da TSMC, que abrem em 12 de novembro e definem o teto sob o qual a GF precifica 5; e a revisão de preços da GF no segundo semestre, quando um aumento de tamanho desconhecido ganha seu primeiro número 3.
Foundries do mundo inteiro anunciam aumentos de preços para 2027 567. A GlobalFoundries concluiu os seus em agosto.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
