«بنك أوف أمريكا» يمنح «باي بال» توصية بالبيع بسعر مستهدف 53 دولاراً.. أدنى بـ7.5 دولارات من عرض الـ60.50 دولاراً الذي رفضه مجلس الإدارة
استأنف «بنك أوف أمريكا» في 15 أكتوبر تغطية سهم «باي بال» بتصنيف «أقل أداءً من السوق» (Underperform)، وهو ما يعادل في سلمه توصية بالبيع، مع سعر مستهدف عند 53 دولاراً. ويستند البنك إلى أن تشغيل ذراع المعالجة «برينتري» (Braintree) بمعزل عن زر الدفع الذي يحمل علامته التجارية يفرض على الشركة الاختيار بين خسارة التجار وخسارة الهامش. وشهد اليوم نفسه إعلان «باي بال» اتفاقية دفع حصرية داخل تطبيق التسوق بالذكاء الاصطناعي Glance، وإطلاق «غوغل» عربتها الخاصة داخل محرك البحث، في أولى تحركات معركة على المحفظة التي ستتولى الدفع عندما يتسوق وكيل الذكاء الاصطناعي.
Vincent Jiang · 3 min read
في 15 أكتوبر، استأنف ماثيو أونيل، محلل بنك أوف أمريكا−0.91% — بنك أوف أمريكا, down 0.91 percent today، تغطيته لست شركات في قطاع المدفوعات، ومنح باي بال−1.41% — باي بال, down 1.41 percent today نصيبه من قاع تصنيفاته: فقد تقاسم السهم مع فيسيرف+0.49% — فيسيرف, up 0.49 percent today (آخر معالِج ضخم ما زال يجمع بين معالجة مدفوعات المصارف ومعالجة مدفوعات التجار) تصنيف «أقل أداءً من السوق»، وهو ما يعادل لدى البنك توصية بالبيع 1. أما FIS وGlobal Payments−2.65% — Global Payments, down 2.65 percent today وToast−2.86% — Toast, down 2.86 percent today فقد نالت توصية «شراء» 1. ويرى أونيل أن سهم «باي بال» رخيص عند نحو تسعة أضعاف أرباحه في المدى القريب، لكنه لا يزال يرى «قليلاً مما يبطئ التآكل» 1.
وفي اليوم نفسه، أعلن «باي بال» عن الدفع المدمج الوحيد داخل تطبيق Glance، وهو تطبيق للتسوق يعمل بالذكاء الاصطناعي، تدعمه مجموعة التكنولوجيا InMobi، ومثبت مسبقاً على أكثر من 60 مليون هاتف وأجهزة تلفزيون متصلة 2. وإلى جانب ذلك، افتتحت «غوغل» «عربة التسوق الشاملة» في الولايات المتحدة في 15 أكتوبر، وهي عربة داخل محرك البحث وتطبيق «جيميني» تغطي 60 مليار عرض منتجات، على أن يتولى «غوغل باي» عملية الدفع 3.
الأرضية رحلت مع مقدّمي العرض
سترايب، مجموعة برمجيات المدفوعات، وأدفنت إنترناشونال، شركة الاستثمار الخاص، عرضتا في يوليو 60.50 دولاراً نقداً مقابل السهم، بما يقيّم «باي بال» عند نحو 53 مليار دولار، استناداً إلى نحو 50 مليار دولار من التمويل المصرفي الملتزم به، فيما قدّم بلوك، مجموعة المدفوعات، رأس مال ملكية إلى جانبهما 4. وتمسّك مجلس إدارة «باي بال» بمطالبته بسعر أعلى، فانسحب التحالف في 28 أغسطس، وخسر السهم ما يصل إلى 16% هابطاً إلى نحو 53.74 دولاراً 5. أما مستهدف أونيل فيقع الآن أدنى بـ7.5 دولارات من أرضية لم تعد قائمة، لشركة بلغت قيمتها نحو 356 مليار دولار في ذروتها عام 2021 5.
الفخ داخل برينتري
«برينتري» هي ذراع «باي بال» لمعالجة المدفوعات من دون علامة تجارية، وتُسعَّر منخفضة لشراء حجم معاملات أكبر؛ أما الربح فيتركز في زر الدفع الذي يحمل العلامة التجارية. وبعد تولي إنريكي لوريس، الرئيس التنفيذي السابق لشركة إتش بي−2.76% — إتش بي, down 2.76 percent today، قيادة الشركة في مارس، قسّم «باي بال» أعماله إلى ثلاث وحدات: الدفع، والمعالجة، وVenmo تطبيق الدفع بين الأفراد، مع تقارير قطاعية منفصلة اعتباراً من 2027 6. ويتوقع بنك أوف أمريكا أن يكشف هذا التقسيم حقيقة أسعار برينتري: فرفعها قد يدفع التجار إلى التخلي عن الزر، فيما يعني الإبقاء عليها استمرار تسرّب هامش الربح 7.
وكشف الربع الثاني عن ملامح المعادلة. إذ ارتفع إجمالي حجم المدفوعات 10% إلى 486.4 مليار دولار، غير أن قيمة هامش المعاملات بالدولار لم ترتفع سوى 1%، وهبطت نسبة هامش المعاملات إلى 44.9%، ونما الدفع الذي يحمل العلامة التجارية 2% فيما نما حجم المعالجة 13% 6. وظل نمو الإيرادات يتراوح بين 1.2% و7.3% في كل من الأرباع الثمانية الماضية 8.
نمو إيرادات «باي بال» عالق بين 1.2% و7.3% منذ عامين
Data
| نمو الإيرادات على أساس سنوي | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | 5.8% |
| الربع الرابع 2024 | 4.2% |
| الربع الأول 2025 | 1.2% |
| الربع الثاني 2025 | 5.1% |
| الربع الثالث 2025 | 7.3% |
| الربع الرابع 2025 | 3.7% |
| الربع الأول 2026 | 7.2% |
| الربع الثاني 2026 | 4.8% |
محرك أرباح «باي بال» نما 2% فيما توسعت المعالجة منخفضة الهامش 13%
Data
| نمو إجمالي حجم المدفوعات، الربع الثاني 2026 | |
|---|---|
| الدفع بالعلامة التجارية | 2% |
| معالجة برينتري | 13% |
| Venmo | 14% |
حرب لا تحتسبها المذكرة
المذكرة لا تقول كلمة واحدة عن المحفظة ذاتها. ويمتلك «باي بال» أكثر من 400 مليون حساب تُخزَّن فيه بيانات الدفع، مقابل نحو 300 مليون لمحفظة Link من «سترايب»، و250 مليون لخدمة Shop Pay من شوبيفاي−5.47% — شوبيفاي, down 5.47 percent today 9. وأحصت الشركة 439 مليون حساب نشط بنهاية يونيو 6.
وتتولى محفظة Link وخدمة Shop Pay بالفعل معالجة مدفوعات مساعد ميتا−4.28% — ميتا, down 4.28 percent today Muse، ومدفوعات Instinct، وهو وكيل ذكاء اصطناعي آخر، وكثيراً ما تفعلان ذلك بإصدار بطاقات افتراضية للاستخدام مرة واحدة تشتري نيابة عن المتسوق وتقطع العلاقة مع التاجر إلى نصفين 9. انطلق Muse في 8 سبتمبر وكانت Link محفظته، وأُعلنت شراكة «باي بال» في 22 سبتمبر، أي بعد أسبوعين 6. وسدّد «باي بال» ضربته المقابلة في 15 أكتوبر: دفع أصلي حصري داخل Glance 2، إلى جانب مقعد بين أكثر من 60 شريكاً في بروتوكول غوغل−2.89% — غوغل, down 2.89 percent today لمدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي، في حين تتولى «غوغل باي» الدفع الفعلي في «عربة التسوق الشاملة» 3.
ميزة «باي بال» الوحيدة في مدفوعات الوكلاء: أكبر محفظة لبطاقات الدفع المخزنة
Data
| Value | |
|---|---|
| باي بال | 400M |
| سترايب Link | 300M |
| شوبيفاي Shop Pay | 250M |
الفصل الثاني ما زال ينقصه رقم
كتب تيري أنجيلوس، رئيس الاستراتيجية في شركة المدفوعات VGS، مقال «حرب المحافظ» في a16z، منشورات شركة رأس المال المخاطر، وهو يقرّ بأن «الوكلاء ربما يمنحون "باي بال" فصلاً ثانياً، لأن المحفظة الفائزة لا تحتاج إلى أجمل تجربة دفع» 9. الانتشار حقيقي. أما الرقم فليس كذلك: لا تكشف صفقة Muse ولا تكامل Glance عن أي إيرادات، وتتوقع الإدارة ألا تصبح مدفوعات الوكلاء ذات شأن إلا ابتداءً من عام 2028، في حين أن التآكل الذي يراه بنك أوف أمريكا مُسعَّر على أفق يقاس بالأشهر 6.
ما الذي يحسمه 27 أكتوبر
ينشر «باي بال» نتائج الربع الثالث في 27 أكتوبر، وتشير التوجيهات التي أصدرتها الإدارة نفسها في سبتمبر إلى نمو الدفع الذي يحمل العلامة التجارية بنسبة تتراوح بين 1 و2 في المئة 6. وثمة فرق واحد يستحق الرصد: هل تُحتسب المشتريات التي تتم عبر وكلاء الذكاء الاصطناعي ضمن حجم الدفع الذي يحمل العلامة التجارية، أم يواصل حجم المعالجة الأرخص لدى «برينتري» النمو بوتيرة أسرع.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
