BofA stuft PayPal auf „Verkaufen“ ab: Kursziel 53 Dollar – 7,50 Dollar unter dem abgelehnten Gebot von 60,50 Dollar

Analyst Matthew O'Neill von der Bank of America▼−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today hat am 15. Oktober die Bewertung von sechs Zahlungsdienstleistern wieder aufgenommen↗ und PayPal▼−1.41% — PayPal, down 1.41 percent today die unterste Note verpasst: Das Unternehmen und Fiserv▲+0.49% — Fiserv, up 0.49 percent today, der letzte große Zahlungsabwickler, der Bank- und Händlerabwicklung noch bündelt, landeten beide auf „Underperform“, bei der Bank das Pendant zu „Verkaufen“ ¹. FIS, Global Payments▼−2.65% — Global Payments, down 2.65 percent today und Toast▼−2.86% — Toast, down 2.86 percent today erhielten die Note „Kaufen“ ¹. PayPal ist mit rund dem Neunfachen des kurzfristigen Gewinns billig, findet O'Neill – und er sieht nach wie vor „wenig, was die Erosion bremsen könnte“ ¹.

Am selben Tag kündigte PayPal den einzigen nativen Checkout in Glance↗ an, einer KI-Einkaufs-App, die vom Technologiekonzern InMobi getragen wird und auf mehr als 60 Millionen Smartphones und Smart-TVs vorinstalliert ist ². Auch Google eröffnete am 15. Oktober den Universal Cart in den USA↗: einen Warenkorb in der Suche und in der Gemini-App, der sich über 60 Milliarden Produktangebote erstreckt; die Zahlung wickelt Google Pay ab ³.

Der Boden zog mit den Bietern ab

Der Zahlungssoftwarekonzern Stripe und der Finanzinvestor Advent International boten im Juli 60,50 Dollar je Aktie in bar↗ – das entspricht einer Bewertung von rund 53 Milliarden Dollar, auf Basis von rund 50 Milliarden Dollar zugesagter Bankfinanzierung; der Zahlungsdienstleister Block brachte ebenfalls Eigenkapital ein ⁴. PayPals Verwaltungsrat pochte auf einen höheren Preis, das Konsortium zog sich am 28. August zurück, und die Aktie rutschte um bis zu 16 Prozent↗ auf etwa 53,74 Dollar ⁵. O'Neills Kursziel liegt nun 7,50 Dollar unter einem Boden, den es nicht mehr gibt – und das für ein Unternehmen, das auf seinem Höchststand 2021 rund 356 Milliarden Dollar wert war ⁵.

Die Falle in Braintree

Braintree ist PayPals Processing-Geschäft ohne eigene Marke, das mit niedrigen Preisen Volumen einkaufen soll; der Gewinn steckt im Bezahlbutton unter eigener Marke. Unter Enrique Lores, dem früheren Chef von HP▼−2.76% — HP, down 2.76 percent today, der im März übernahm, hat PayPal sich in die Sparten Checkout, Processing und Venmo aufgegliedert – Venmo ist PayPals App für Zahlungen von Person zu Person. Über die Segmente berichtet das Unternehmen ab 2027 getrennt ⁶. BofA erwartet, dass die Aufspaltung Braintrees Preise offenlegt: Erhöht PayPal sie, streichen Händler den Button womöglich. Behält es sie bei, läuft die Marge weiter aus ⁷.

Das zweite Quartal zeigte die Konturen↗. Das Gesamtzahlungsvolumen stieg um 10 Prozent auf 486,4 Milliarden Dollar. Doch die Transaktionsmarge in Dollar legte nur um 1 Prozent zu, die Transaktionsmargenquote sank auf 44,9 Prozent, der Marken-Checkout wuchs um 2 Prozent und das Processing-Volumen um 13 Prozent ⁶. Das Umsatzwachstum bewegte sich in jedem der vergangenen acht Quartale zwischen 1,2 und 7,3 Prozent ⁸.

Der Krieg, den die Note nicht einpreist

Über die Wallet selbst verliert die Note kein Wort. PayPal verfügt über mehr als 400 Millionen Konten mit hinterlegten Zahlungsdaten↗, Stripes Link-Wallet über rund 300 Millionen und Shop Pay von Shopify▼−5.47% — Shopify, down 5.47 percent today über 250 Millionen ⁹. Ende Juni zählte das Unternehmen 439 Millionen aktive Konten ⁶.

Link und Shop Pay wickeln bereits Zahlungen für den Muse-Assistenten von Meta▼−4.28% — Meta, down 4.28 percent today ab, ebenso für Instinct, einen weiteren KI-Agenten – häufig über virtuelle Einmalkarten, die im Auftrag des Kunden einkaufen und die Beziehung zwischen Kunde und Händler entzweischneiden ⁹. Muse startete am 8. September mit Link als Wallet; PayPal gab seine Partnerschaft erst zwei Wochen später, am 22. September, bekannt ⁶. PayPals Konter folgte am 15. Oktober: der exklusive native Checkout in Glance ² und ein Platz unter den mehr als 60 Partnern im Zahlungsprotokoll für KI-Agenten von Google▼−2.89% — Google, down 2.89 percent today – während in Universal Cart Google Pay die eigentliche Zahlung abwickelt ³.

Der zweite Akt braucht noch eine Zahl

Terry Angelos, Chief Strategy Officer beim Zahlungsdienstleister VGS, schrieb den Essay „Wallet Wars“ für a16z, das Publikationsorgan des Risikokapitalgebers, und räumt ein: „Vielleicht bescheren Agenten PayPal ja einen zweiten Akt, denn die siegreiche Wallet braucht nicht den schönsten Checkout“ ⁹. Die Reichweite ist real. Die Zahl ist es nicht: Weder der Muse-Deal noch die Glance-Integration legen Erlöse offen, das Management erwartet, dass Zahlungen über KI-Agenten erst ab 2028 nennenswert werden – und die Erosion, die BofA einpreist, spielt sich in Monaten ab ⁶.

Was der 27. Oktober entscheidet

PayPal legt am 27. Oktober die Zahlen für das dritte Quartal vor; die Geschäftsleitung selbst hatte im September ein Wachstum des Marken-Checkouts von 1 bis 2 Prozent in Aussicht gestellt ⁶. Zu beobachten ist eine einzige Trennlinie: ob Käufe über KI-Agenten als Volumen im Marken-Checkout auftauchen – oder ob das günstigere Processing von Braintree weiter schneller wächst.