تحذير رئيس «برودكوم» هوك تان من «كازينو» الذكاء الاصطناعي... وشركته تموّل بناء شرائح «أنثروبيك» بـ60 مليار دولار

تصريح «الكازينو»: صدق يفوق ما تحتمله السوق في يوم تداول واحد

قال هوك تان، الرئيس التنفيذي لشركة برودكوم▲+0.49% — برودكوم, up 0.49 percent today، يوم الاثنين في سنغافورة أمام مؤتمر «دي بي إس آسيا فيوتشر فوروارد»↗، إن «كثيراً من المستثمرين لا يعرفون شيئاً عمّا يستثمرون فيه»، وإن لديهم «توقعات متطرفة» يكتشفون معها في النهاية أنهم «أشبه بمن يدخلون كازينو» ¹. وأضاف أن القطاع قد ينفد رأس ماله قبل أن يثبت الذكاء الاصطناعي جدواه للأعمال، وأن كثيراً من هذه الأعمال ربما «يهدر الأموال» ¹، وأن التمويل، لا الطلب، «قد يكون القيد الأكبر» ³. وأخذت السوق بكلامه على محمل الجد فور افتتاح تعاملات الثلاثاء في سيول: هبط سهم سامسونج للإلكترونيات▼−7.39% — سامسونج للإلكترونيات, down 7.39 percent today 8%، و«إس كيه هاينكس» 4%، وتوقّف التداول في مؤشر «كوسبي» (Kospi) مؤقتاً↗ ². وفي ذروة الهبوط خلال الجلسة، تراجع «كوسبي» 7.4%، وهبط مؤشر «نيكي 225» الياباني 2.9%، فيما غاص سهم صانع شرائح الذاكرة كيوكسيا (Kioxia) أكثر من 14% ³.

من وصف السوق بـ«الكازينو»... هو نفسه من يوزّع أوراق اللعب

نقطة لم تربطها تغطيات موجة البيع: «برودكوم» ليست طرفاً متفرجاً في التمويل الذي تقول إن منابعه قد تجف. فقد أطلقت الشركة حزمة ديون بقيمة 60 مليار دولار لتمويل بناء منظومة الشرائح لدى «أنثروبيك»PVT$350B — «أنثروبيك», private, latest valuation $350B، منها شريحة أولى مضمونة من الفئة «A» بقيمة 42 مليار دولار دخلت بالفعل مرحلة التوزيع المشترك بين المصارف↗، وإلى جانبها شريحة ثانوية من الفئة «B» بقيمة 18 مليار دولار تتولى قيادتها «بلاكستون»، التي تعهدت بتقديم 9 مليارات دولار من أموالها الخاصة ⁴. كما تجري محادثات أولية بشأن نحو 30 مليار دولار إضافية لتمويل الشرائح المخصصة↗ التي تطوّرها «برودكوم» مع «أوبن إيه آي»PVT$1.18T — «أوبن إيه آي», private, latest valuation $1.18T ⁴. وتُظهر نشرة إصدار «أنثروبيك» للاكتتاب العام↗، التي اطلعت عليها «رويترز»، التزامات بقيمة 518 مليار دولار تجاه مزوّدي الخدمات السحابية والشرائح خلال العقد المقبل، نحو 80% منها غير قابلة للإلغاء، منها 161.2 مليار دولار مرتبطة بعقود إيجار معدات «برودكوم»، وهي أكبر حصة منفردة ⁶. ويغطي هذا التسهيل البالغ 42 مليار دولار نحو ثلث عقد إيجار لشرائح TPU مدته خمس سنوات بقيمة 125.2 مليار دولار. ويُطرح التمويل في شكل سندات قابلة للتحول إلى حصة في ملكية «أنثروبيك»، وذلك في ظل تحذير ورد في النشرة نفسها من أن ازدواجية دور «برودكوم» مورّداً ومموّلاً يخلق «تضاربات محتملة في المصالح» بشأن وصول «أنثروبيك» إلى القدرات الحاسوبية ⁵.

الدفاع: متفائل ينتقد الجمهور لا الرهان نفسه

أقوى رأي مضاد طرحه تاي كيم، صاحب نشرة «كي كونتكست» (Key Context)، هو أن تان كان متفائلاً بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي وبـ«أوبن إيه آي»، وأن انتقاده استهدف بائعي الأسهم لا بناء بنية الذكاء الاصطناعي ². وتسند الأرقام هذا التفسير: فـ«برودكوم» تتوقع نحو 115 مليار دولار من إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027، و230 مليار دولار في السنة المالية 2028، على أن تصبح «أنثروبيك» أكبر عملائها في عام 2027 ⁵. والرئيس التنفيذي الذي يتوقع تبخّر العوائد لا يكتتب في تمويل بقيمة 90 مليار دولار بناءً على توقعاته هو. وفي الأسبوع نفسه حذّر صندوق النقد الدولي↗ من أن أي تصحيح في أسهم الذكاء الاصطناعي سيمتد إلى الاقتصاد الحقيقي عبر أثر الثروة، وهو تحذير يحدد حجم الرهانات من دون أن يحسمها ³.

ما يستحق المراقبة: الأوراق لا المنبر

المؤشر الفاصل هو التوزيع المشترك بين المصارف للشريحة البالغة 42 مليار دولار: فإذا واجهت المصارف صعوبة في ترويج دين أول مضمون لعميل تحذّر وثائق الطرح الخاصة به من مقرضه، تحوّلت عبارة «الكازينو» إلى نشرة إصدار. ويبقى السؤال حول ما إذا كان توقع الـ230 مليار دولار للسنة المالية 2028 سيصمد في مؤتمر «برودكوم» المقبل لإعلان النتائج المالية، وحول كيفية قراءة صياغة بنود تضارب المصالح حين تُطرح الوثائق السرية للعلن قبل اكتتاب عام نوقش بتقييمات تتجاوز 2 تريليون دولار ⁶. وكان تقرير سابق نشرته «ذا إنفرنس» (The Inference) تتبّع منظومة الديون هذه نفسها؛ تجدون أدناه تحليلاً معمّقاً لتتبّع مسار الأموال مع تسعير الشرائح.