Broadcom-Chef Hock Tan warnt vor dem KI-Casino – und finanziert zugleich Anthropos Chip-Ausbau mit 60 Milliarden Dollar

Die Casino-Warnung – einen Handelstag zu ehrlich

Am Montag sagte Hock Tan, Chef von Broadcom▲+0.49% — Broadcom, up 0.49 percent today, auf der Konferenz „DBS Asia Future Forward“↗ in Singapur, viele Anleger „hätten keine Ahnung, worin sie eigentlich investieren“ – mit „extremen Erwartungen, um dann festzustellen, dass es fast so ist, als wären sie in einem Casino“ ¹. Er fügte hinzu, der Branche könne das Kapital ausgehen, bevor die KI ihren Nutzen für Unternehmen unter Beweis stellt – viele von ihnen würden womöglich „Geld verschwenden“ ¹. Die Finanzierung, nicht die Nachfrage, „könnte der größte Engpass sein“ ³. Der Markt nahm ihn beim Wort: Zum Handelsauftakt am Dienstag in Seoul verlor Samsung Electronics▼−7.39% — Samsung Electronics, down 7.39 percent today 8 Prozent, SK Hynix 4 Prozent, und der Handel im Kospi wurde zeitweise ausgesetzt↗ ². Auf den Tagestiefs stand der Kospi bei minus 7,4 Prozent, Japans Nikkei 225 verlor 2,9 Prozent, und der Speicherchipspezialist Kioxia stürzte um mehr als 14 Prozent ab ³.

Die Bank, die das Spiel anprangerte, teilt nun selbst die Karten

Was die Berichterstattung über den Kursrutsch nicht zusammenführte: Broadcom ist bei der Finanzierung, die nach eigenen Worten des Konzerns versiegen könnte, kein unbeteiligter Zuschauer. Für den Chip-Ausbau von AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B hat das Unternehmen ein Schuldenpaket über 60 Milliarden Dollar aufgelegt. Es umfasst eine bereits in Syndizierung befindliche, besicherte Senior-Tranche der Klasse A über 42 Milliarden Dollar↗ sowie eine nachrangige Tranche der Klasse B über 18 Milliarden Dollar unter Federführung von Blackstone, das aus eigenen Mitteln 9 Milliarden Dollar zugesagt hat ⁴. Erste Gespräche laufen über weitere rund 30 Milliarden Dollar zur Finanzierung der maßgeschneiderten Chips↗, die Broadcom gemeinsam mit OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T entwickelt ⁴. Anthropics IPO-Prospekt↗, den Reuters eingesehen hat, weist für das nächste Jahrzehnt Verpflichtungen gegenüber Cloud- und Chiplieferanten in Höhe von 518 Milliarden Dollar aus; rund 80 Prozent davon sind nicht kündbar. 161,2 Milliarden Dollar entfallen auf Leasingverpflichtungen für Broadcom-Ausrüstung – der größte Einzelposten ⁶. Die Fazilität über 42 Milliarden Dollar deckt rund ein Drittel eines über fünf Jahre laufenden TPU-Leasingvertrags über 125,2 Milliarden Dollar ab. Begeben wird sie in Form von Wandelanleihen, die in Anthropic-Anteile gewandelt werden können – und der Prospekt warnt, dass Broadcoms Doppelrolle als Lieferant und Finanzier „potenzielle Interessenkonflikte“ beim Zugang von Anthropic zu Rechenleistung schafft ⁵.

Die Verteidigung: Ein Bulle kritisiert die Herde, nicht die Wette

Den stärksten Gegeneinwand liefert Tae Kim vom Newsletter „Key Context“: Tan sei der KI-Nachfrage und OpenAI gegenüber bullisch gewesen und habe nicht den KI-Ausbau kritisiert, sondern die Verkäufer der Aktien ². Die Zahlen stützen diese Lesart: Broadcom rechnet im Geschäftsjahr 2027 mit KI-Chip-Umsätzen von rund 115 Milliarden Dollar und im Geschäftsjahr 2028 mit 230 Milliarden Dollar; Anthropic wird 2027 zum größten Kunden des Konzerns ⁵. Ein Chef, der damit rechnet, dass die Renditen verdunsten, stellt nicht 90 Milliarden Dollar hinter die eigene Prognose. Die Warnung des IWF in derselben Woche↗, eine KI-Korrektur könne über Vermögenseffekte bis in die Realwirtschaft durchschlagen, umreißt, was auf dem Spiel steht, ohne es zu entscheiden ³.

Worauf es ankommt: Das Papier, nicht das Podium

Der Lackmustest ist die Syndizierung der 42-Milliarden-Dollar-Tranche: Falls die Banken Mühe haben, bei einem Kunden besicherte Senior-Schulden unterzubringen, der in seiner eigenen Einreichung vor seinem Kreditgeber warnt, mutiert der Satz vom „Casino“ zum Prospekt. Zu beobachten bleibt, ob die Prognose von 230 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2028 die nächste Bilanztelefonkonferenz Broadcoms übersteht – und wie die Passagen zu den Interessenkonflikten wirken, wenn die vertrauliche Einreichung vor einem Börsengang veröffentlicht wird, für den Bewertungen von mehr als 2 Billionen Dollar im Gespräch sind ⁶. Ein früherer Beitrag von The Inference hat dieselbe Schuldenmaschinerie nachgezeichnet; die vertiefte Analyse unten verfolgt den Geldfluss, während die Tranchen bepreist werden.