Le patron de Broadcom Hock Tan met en garde contre un « casino » de l'IA, tout en finançant 60 milliards de dollars de puces pour Anthropic

« Casino » : une franchise qui a coûté une séance de Bourse

Lundi à Singapour, Hock Tan, directeur général de Broadcom▲+0.49% — Broadcom, up 0.49 percent today, a déclaré à la conférence DBS Asia Future Forward↗ que « beaucoup d'investisseurs n'ont aucune idée de ce dans quoi ils investissent », avec « des attentes extrêmes, pour découvrir finalement que c'est presque comme s'ils étaient dans un casino » ¹. Il a ajouté que l'industrie pourrait épuiser ses capitaux avant que l'IA n'ait prouvé son utilité pour les entreprises, dont beaucoup seraient en train de « gaspiller de l'argent » ¹, et que le financement, et non la demande, « pourrait être la plus grande contrainte » ³. Le marché l'a pris au mot dès l'ouverture de mardi à Séoul : Samsung Electronics▼−7.39% — Samsung Electronics, down 7.39 percent today a perdu 8 %, SK Hynix 4 %, et les échanges sur le Kospi ont été brièvement suspendus↗ ². Aux extrêmes de la séance, le Kospi décrochait de 7,4 %, le Nikkei 225 japonais de 2,9 %, et le fabricant de puces mémoire Kioxia sombrait de plus de 14 % ³.

La maison qui dénonce la partie distribue les cartes

Le lien que la couverture de la débâcle n'a pas fait : Broadcom n'a rien d'un spectateur des financements qui, selon lui, pourraient se tarir. Le groupe a lancé un montage de dette de 60 milliards de dollars pour le déploiement de puces d'AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B. Ce montage comprend une tranche senior sécurisée de classe A de 42 milliards de dollars déjà en syndication↗ et une tranche junior de classe B de 18 milliards de dollars conduite par Blackstone, qui a engagé 9 milliards de dollars sur ses propres fonds ⁴. Des discussions préliminaires portent sur environ 30 milliards de dollars supplémentaires pour financer les puces sur mesure↗ que Broadcom développe avec OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T ⁴. Le prospectus d'introduction en Bourse d'Anthropic↗, que Reuters a pu consulter, fait état de 518 milliards de dollars d'engagements envers des fournisseurs de cloud et de puces au cours de la prochaine décennie, dont environ 80 % non résiliables, et de 161,2 milliards de dollars adossés aux contrats de location d'équipements Broadcom, le premier poste ⁶. Cette facilité de 42 milliards de dollars couvre environ un tiers d'un contrat de location de TPU de 125,2 milliards de dollars sur cinq ans. Elle prend la forme d'obligations convertibles, qui peuvent se muer en capital d'Anthropic. Et le prospectus, lui, met en garde : le double rôle de Broadcom, à la fois fournisseur et financier, crée des « conflits d'intérêts potentiels » sur l'accès d'Anthropic aux ressources de calcul ⁵.

La défense : un haussier qui s'en prend à la foule, pas à la dynamique IA

Le contre-argument le plus solide vient de Tae Kim, de la lettre d'information Key Context : M. Tan se montrait haussier sur la demande d'IA comme sur OpenAI, et il s'en prenait aux vendeurs d'actions, non au déploiement ². Les chiffres corroborent cette lecture : Broadcom prévoit environ 115 milliards de dollars de revenus tirés des puces IA pour l'exercice 2027 et 230 milliards pour l'exercice 2028, Anthropic devant devenir son premier client en 2027 ⁵. Un directeur général qui s'attend à voir les rendements s'évaporer n'engage pas 90 milliards de dollars à l'appui de ses propres prévisions. La mise en garde lancée la même semaine par le FMI↗, selon laquelle une correction de l'IA gagnerait l'économie réelle via les effets de richesse, donne la mesure des enjeux sans les trancher ³.

À surveiller : le papier, pas la tribune

Le révélateur, c'est la syndication de la tranche de 42 milliards de dollars : si les banques venaient à peiner pour placer de la dette senior sécurisée adossée à un client qui met lui-même en garde, dans ses propres documents, contre son prêteur, la formule du « casino » tiendrait lieu de prospectus. Reste à voir si la prévision de 230 milliards de dollars pour l'exercice 2028 résistera à la prochaine publication de résultats de Broadcom, et ce que donnera le passage sur les conflits d'intérêts une fois le dossier confidentiel rendu public, en amont d'une introduction en Bourse évoquée à des valorisations supérieures à 2 000 milliards de dollars ⁶. Un précédent article de The Inference avait retracé cette même machinerie de la dette ; retrouvez ci-dessous l'analyse approfondie pour suivre l'argent à mesure que les tranches trouvent leur prix.