Broadcoms KI-Versprechen über 230 Milliarden Dollar ist bei sechs Kunden gemietet – und die Aktie handelt auch so
Hock Tans Mautstelle hat den KI-Umsatz im vergangenen Quartal verdreifacht und peilt 230 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2028 an – bezahlt von sechs Kunden kundenspezifischer Chips und von einer Apple-Zusage im Wert von mehr als 30 Milliarden Dollar. Die Aktie notiert gleichwohl 29 Prozent unter ihrem Höchststand, eingeklemmt zwischen einer engen Zahlerbasis und einer Prüfung in Peking, die Broadcom-Switches in bis zu 90 Prozent der staatlichen Rechenzentren fand.
Vincent Jiang · 3 min read
Hock Tan eröffnete die Bilanztelefonkonferenz vom 2. September mit Rekorden bei Umsatz, operativem Ergebnis und Free Cashflow 1. Der Umsatz im dritten Geschäftsquartal kletterte auf 29,59 Milliarden Dollar, ein Plus von 86 Prozent; 16,7 Milliarden Dollar davon entfielen auf KI-Silizium, das um 221 Prozent zulegte 23. Tan zog die KI-Kurve weiter aus: auf 115 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2027 und 230 Milliarden Dollar 2028 12. Die Aktie notiert trotzdem nur bei rund 353 Dollar, 29 Prozent unter ihrem Höchststand 4.
Broadcom peilt 230 Milliarden Dollar KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2028 an – das Vierfache von 2026
- KI-Halbleiterumsatz
- Estimate
Data
| KI-Halbleiterumsatz | |
|---|---|
| GJ 2026 (estimate) | $58B |
| GJ 2027 (estimate) | $115B |
| GJ 2028 (estimate) | $230B |
Sechs Bilanzen zahlen die Maut
Auf dieser Kurve ist jeder Dollar bei sechs Kunden kundenspezifischer Chips gemietet: bei Google, Meta, OpenAI, Anthropic, ByteDance und Fujitsu 5. Googles TPU-Abkommen läuft bis längstens 2031 – Prozessoren im Wert von „mehreren Zehnmilliarden Dollar“ pro Jahr, wie Tan sagt 16. Anthropic setzt in diesem Jahr 1 Gigawatt Ironwood ein, 2027 dann 5 Gigawatt TPU 8i; 10 weitere Gigawatt liegen in Sichtweite – genug, um Broadcoms größter XPU-Kunde zu werden 126.
OpenAIs Jalapeno wurde im Quartal ausgeliefert, ein Chip der zweiten Generation steht im Tape-out, und Metas MTIA-Beschleuniger geht in die Serienauslieferung 12. Apple ist eine siebte Bilanz, aber keine XPU-Bilanz: eine Zusage über mehr als 30 Milliarden Dollar bis 2031 für kundenspezifische Chips, Funktechnik und das Networking rund um den eigenen Baltra-Serverchip, der auf sich warten lässt 7.
Bei einem Broadcom-Anteil von 20 bis 30 Milliarden Dollar pro Gigawatt sind die Gigawatt die Prognose 1. Die 230 Milliarden Dollar sind keine Chipprognose – sie sind eine Prognose über sechs Bilanzen.
Der Ausweg ging am 24. September in den Verkauf
Google hat begonnen, TPUs auch außerhalb der eigenen Cloud zu verkaufen, und macht damit den Ausweg aus der Marge von Nvidia zu einem frei verkäuflichen Produkt 8. Broadcom nahm am 2. September die Serienauslieferung der TPU 8i auf und weitet das Volumen in diesem Quartal aus 8. Morgan Stanley beziffert die direkten TPU-Verkäufe auf 84 Milliarden Dollar im Jahr 2027 und auf 108 Milliarden Dollar im Jahr 2028, Piper Sandler setzte den Wert für 2028 am 28. September auf 104 Milliarden Dollar an 89. Nach Pipers Rechnung implizieren allein die Gigawatt von Anthropic 105 Milliarden Dollar im Jahr 2027 und 210 Milliarden Dollar im Jahr 2028 – sofern die Kapazitäten gebaut werden 9.
Peking hat den Zähler gefunden
Chinas Aufsichtsbehörde für Staatsvermögen hat wochenlang staatsnahe Rechenzentren unter die Lupe genommen und in bis zu 90 Prozent davon Broadcom-Switches gefunden. Inoffizielle Weisungen, die Nutzung zurückzufahren, könnten folgen – dieselbe Behandlung, die Nvidia bereits aussperrt 1011. Das Management hat das KI-Netzwerkgeschäft auf rund 40 Prozent des KI-Halbleiterumsatzes beziffert 5. Der Zhenwu V900 von Alibaba und der Ascend 960 von Huawei wetteifern darum, Chinas Rechenleistungslücke zu füllen 12.
Der Abschlag ist das Hauptbuch
Auf der anderen Seite des Geschäfts stehen die Aktionäre. Die Aktie hat 2026 rund 6 Prozent zugelegt – gegenüber 12 Prozent beim S&P 500 –, und das bei einem um rund 43 Prozent höheren Gewinn als zu Jahresbeginn 24. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei 533 Dollar, anderthalbmal so hoch wie der Kurs 4. Das wirkt wie ein Abschlag für Wachstum, das eine Handvoll Kunden kündigen und ein Regulierer dosieren kann – auch wenn nichts die 29 Prozent nach Konzentration, Peking und Nervosität rund um KI-Investitionen aufschlüsselt.
Broadcoms Umsatz hat sich in zwölf Quartalen fast verdreifacht, der Free Cashflow hält Schritt
- Umsatz
- Free Cashflow
Data
| Umsatz | Free Cashflow | |
|---|---|---|
| Q4/23 | $9.3B | $4.72B |
| Q1/24 | $11.96B | $4.69B |
| Q2/24 | $12.49B | $4.45B |
| Q3/24 | $13.07B | $4.79B |
| Q4/24 | $14.05B | $5.48B |
| Q1/25 | $14.92B | $6.01B |
| Q2/25 | $15B | $6.41B |
| Q3/25 | $15.95B | $7.02B |
| Q4/25 | $18.02B | $7.47B |
| Q1/26 | $19.31B | $8.01B |
| Q2/26 | $22.19B | $10.26B |
| Q3/26 | $29.59B | $13.67B |
Der Markt zahlt 353 Dollar für eine Aktie, die Analysten mit 533 Dollar bewerten
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Aktueller Kurs | $353 |
| Durchschnittliches Kursziel der Analysten (estimate) | $533 |
| 52-Wochen-Hoch | $495 |
Was die Lücke schließt
Die Bullen haben Belege. Der Auftragseingang im zweiten Quartal belief sich auf 30 Milliarden Dollar, ausgeliefert wurden 10,8 Milliarden Dollar; der begrenzende Faktor ist das Angebot, nicht die Nachfrage 45. Zwei Urteile fallen innerhalb weniger Wochen: die Zahlen für das vierte Geschäftsquartal, gemessen an einer Prognose von 34,8 Milliarden Dollar, die leicht unter dem Konsens liegt, und die Entscheidung der Aufsichtsbehörde für Staatsvermögen (SASAC) in Peking 2410. Das dritte dauert länger: ob die Restwertgarantien, die Broadcom den KI-Labs möglicherweise einräumt, nach den Worten des Finanzvorstands ein geringes Risiko bleiben 1.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
