La promesa de IA de Broadcom, de 230.000 millones, está alquilada a seis clientes, y la bolsa lo descuenta
El peaje de Hock Tan triplicó los ingresos por IA en el último trimestre y apunta a 230.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2028, sufragados por seis clientes de chips a medida y por un compromiso de Apple superior a 30.000 millones. La acción cotiza todavía un 29% por debajo de su máximo, atrapada entre unos pagadores muy concentrados y una auditoría de Pekín que detectó conmutadores de Broadcom en hasta el 90% de los centros de datos estatales.
Vincent Jiang · 3 min read
Hock Tan abrió la conferencia de resultados del 2 de septiembre con récords de ingresos, resultado operativo y flujo de caja libre 1. La facturación del tercer trimestre fiscal alcanzó los 29.590 millones de dólares, un 86% más, y de esa cifra 16.700 millones correspondieron al silicio para IA, un 221% más 23. Tan prolongó la curva de la IA hasta los 115.000 millones en el ejercicio fiscal de 2027 y los 230.000 millones en 2028 12. Aun así, la acción ronda los 353 dólares, un 29% por debajo de su máximo 4.
Broadcom apunta a 230.000 millones de ingresos por IA en el ejercicio fiscal de 2028, el cuádruple de 2026
- Ingresos por semiconductores de IA
- Estimate
Data
| Ingresos por semiconductores de IA | |
|---|---|
| EF 2026 (estimate) | $58B |
| EF 2027 (estimate) | $115B |
| EF 2028 (estimate) | $230B |
Seis balances pagan el peaje
Cada dólar de esa curva está alquilado a seis clientes de chips a medida: Google, Meta, OpenAI, Anthropic, ByteDance y Fujitsu 5. El acuerdo de TPUs de Google llega hasta 2031: «decenas de miles de millones de dólares» en procesadores al año, en palabras de Tan 16. Anthropic despliega este año un gigavatio de Ironwood y cinco de TPU 8i en 2027, con otros diez a la vista, volumen suficiente para convertirse en el mayor cliente de XPUs de Broadcom 126.
El Jalapeno de OpenAI comenzó a enviarse en el trimestre, una segunda generación del chip está ya en tape-out y el acelerador MTIA de Meta entra en producción 12. Apple es un séptimo balance, aunque no de XPUs: un compromiso de más de 30.000 millones de dólares hasta 2031 en silicio a medida, componentes inalámbricos y la red en torno a su chip de servidor Baltra, de lanzamiento tardío 7.
Cada gigavatio supone entre 20.000 y 30.000 millones de dólares de contenido de Broadcom; la previsión son los gigavatios 1. Los 230.000 millones no son una previsión sobre chips; son una previsión sobre seis balances.
La vía de escape salió a la venta el 24 de septiembre
Google ha empezado a vender TPUs fuera de su propia nube y ha convertido en un producto comercial la vía de escape de los márgenes de Nvidia 8. Broadcom inició el 2 de septiembre los envíos de producción del TPU 8i y amplía el volumen este trimestre 8. Morgan Stanley calcula las ventas directas de TPUs en 84.000 millones de dólares en 2027 y en 108.000 millones en 2028, y Piper Sandler situó las de 2028 en 104.000 millones el 28 de septiembre 89. Según los cálculos de Piper, solo los gigavatios de Anthropic implican 105.000 millones en 2027 y 210.000 en 2028, si esa capacidad llega a construirse 9.
Pekín encontró el contador
El regulador chino de activos estatales pasó semanas inspeccionando centros de datos respaldados por el Estado y halló conmutadores de Broadcom en hasta el 90% de ellos; después puede llegar una guía informal para reducir su uso, el mismo trato que ya veta a Nvidia 1011. La dirección ha situado las redes para IA en cerca del 40% de los ingresos de semiconductores para IA 5. El Zhenwu V900 de Alibaba y el Ascend 960 de Huawei corren para llenar el hueco de cómputo de China 12.
El descuento es el libro de cuentas
El otro lado de la apuesta lo sostienen los accionistas. El valor sube en torno a un 6% en 2026, frente al 12% del S&P 500, con unos beneficios cerca de un 43% más altos que al inicio de enero 24. El precio objetivo medio de los analistas es de 533 dólares, un 50% más que la cotización 4. Parece un descuento por un crecimiento que un puñado de clientes puede cancelar y un regulador puede dosificar, aunque nada permite repartir ese 29% entre la concentración, Pekín y los nervios por el capex en IA.
La facturación de Broadcom casi se ha triplicado en doce trimestres, y el flujo de caja libre ha seguido el ritmo
- Facturación
- Flujo de caja libre
Data
| Facturación | Flujo de caja libre | |
|---|---|---|
| T4 '23 | $9.3B | $4.72B |
| T1 '24 | $11.96B | $4.69B |
| T2 '24 | $12.49B | $4.45B |
| T3 '24 | $13.07B | $4.79B |
| T4 '24 | $14.05B | $5.48B |
| T1 '25 | $14.92B | $6.01B |
| T2 '25 | $15B | $6.41B |
| T3 '25 | $15.95B | $7.02B |
| T4 '25 | $18.02B | $7.47B |
| T1 '26 | $19.31B | $8.01B |
| T2 '26 | $22.19B | $10.26B |
| T3 '26 | $29.59B | $13.67B |
El mercado paga 353 dólares por un valor que los analistas tasan en 533 dólares
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Precio reciente | $353 |
| Precio objetivo medio de los analistas (estimate) | $533 |
| Máximo de 52 semanas | $495 |
Lo que cierra la brecha
Los alcistas tienen pruebas. Los pedidos del segundo trimestre fiscal sumaron 30.000 millones de dólares frente a los 10.800 millones enviados, y el factor limitante es la oferta, no la demanda 45. Dos veredictos llegan en cuestión de semanas: las cifras del cuarto trimestre fiscal, contra una previsión de 34.800 millones de dólares ligeramente por debajo del consenso, y la resolución de la SASAC en Pekín 2410. El tercero tardará más: quedará por ver si las garantías de valor residual que Broadcom pueda extender a los laboratorios siguen siendo, en palabras del director financiero, de bajo riesgo 1.
Deepdive
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