«Cboe» تبني الردّ المنظّم على «كالشي»... وهي مدرجة في البورصة

أعلنت «Cboe» من على مسرح «روبن هود»، لا من قاعة تداولها، عن العقود الثنائية على مؤشرات الأداء الرئيسية التي تعتزم إطلاقها في أكتوبر على 23 شركة أمريكية مدرجة↗، في خطوة تجعل «روبن هود» أول وسيط تجزئة يطرح هذه العقود ¹. المثير في الأمر ليس المنتج، بل البنية التحتية التي يقوم عليها، وأي جهة رقابية تملك الإشراف عليها.

المعركة على الجهة الرقابية لا على العقد

تسلك «كالشي» وسائر منصات عقود الأحداث مسار الأسواق التعاقدية المعتمدة (DCM) لدى هيئة تداول السلع الآجلة؛ وتفيد التقارير بأن «كالشي» في محادثات متقدمة لجمع نحو مليار دولار بتقييم يقارب 40 مليار دولار↗ ². أما ردّ «Cboe» فيتمثل في تداول عقود الأرباح على بورصة أوراق مالية أمريكية مسجلة تخضع لإشراف «SEC»، مع إعلان هذا الموقف بصراحة: شفافية أسواق الأوراق المالية، وحماية المستثمرين فيها، وأسبقية قوانينها الفيدرالية (Federal Preemption) ¹. وغرفة المقاصة لا تقل أهمية عن البورصة ذاتها؛ فقد تقدمت «Cboe Clear U.S.» بطلب تسجيل مؤقت لدى «SEC» بصفة وكالة مقاصة مشمولة (Covered Clearing Agency) لمقاصة هذه العقود، وتقول «Cboe» إن هذا التوسع يمهد الطريق نحو خيارات أوراق مالية ثنائية مُرمَّزة (Tokenized) ¹. وإذا صمد هذا التسجيل، فستمتلك «Cboe» السلسلة المدرجة كاملة: الإدراج، والتداول، والمقاصة.

من يدفع؟ ومن يستفيد؟ ومن يتحمل المخاطر؟

تعفي «Cboe» و«روبن هود» المتداولين من رسوم هذه العقود حتى نهاية 2026، رهناً بالمراجعة الرقابية ¹، وبذلك يتحمل حملة أسهم «Cboe» كلفة هذا «الموسم المجاني» بينما تتكوّن عادة التداول لدى المستخدمين. أما «روبن هود» فتستفيد أياً كانت البنية التحتية التي ستفوز: فقد أعلنت في القمة نفسها عن عقود دائمة (Perps) وتداول الأسهم في عطلة نهاية الأسبوع ووكلاء تداول بالذكاء الاصطناعي↗ ³، ورأى المحللون في هذه الحزمة محفزات لزيادة تفاعل المستخدمين↗ على منصة تسعى إلى تحقيق عائد من مزيد من نشاط كل عميل ⁴. غير أن المخاطرة تقع على عاتق «Cboe»: فإذا تعثر تسجيل وكالة المقاصة المشمولة بينما رسّخت منصات الأسواق التعاقدية المعتمدة عادة التداول على الأحداث، وصل مسار «SEC» متأخراً.

السبيل المدرج لامتلاك النسخة المنظّمة

لا تستطيع المؤسسات شراء حصة في جولة «كالشي» التمويلية الخاصة. أما «Cboe» فهي الشركة المدرجة التي تبني النسخة المنظّمة من السوق ذاته، إلى جانب حقوقها في خيارات مؤشر «S&P 500» الممتدة الآن حتى عام 2051 ². هذه هي الصفقة التي يهيئها هذا الإعلان، ومراجعة «SEC» لطلب تسجيل غرفة المقاصة هي الموعد الذي سيحسمها.