智利就“幽灵电表”对Enel提出指控 巴西监管机构表决建议终止全国最大特许经营权

两天，两个国家，一家公用事业公司。10月6日，巴西国家电力管理局（ANEEL）就撤销Enel圣保罗特许经营权举行表决，在票数来到2比0、倾向建议终止↗³之际中途叫停了表决。10月8日，智利众议员赞德拉·帕里西（Zandra Parisi）就“幽灵电表”事件宣布以非法牟利（illicit enrichment）罪名提起刑事控告↗¹²。两则头条背后是同一家公司：如今，它在拉美两个最大市场同时面临监管机构和检察机关的压力。

电表比住户更早“知情”

智利这桩案子，坏就坏在白纸黑字。2025年5月28日，一份由Enel自己委托完成的技术报告↗得出结论：NANSEN N12U01型电表可能记录与用户实际用电量不符的电流，也就是说，电表“可能出现电量登记错误”⁵。此后，智利电力监管机构SEC对Enel智利配电公司（Enel Distribución Chile）提出正式指控↗²⁵。首都大区已有超过5.6万户家庭受影响；帕里西援引的案例显示，账单金额从约4000比索一路涨过40万比索，个别案例超过130万比索¹²。

Enel回应称，公司最近才了解到问题的全貌：截至10月6日，已出动约110支专项队伍，在20多个市镇（comuna）更换了13,602块电表，并在必要情况下调整账单¹⁵。帕里西不接受这套说辞——“hay que ver si existió un enriquecimiento ilícito”，意为“必须查清这家公司是否非法获利”——并希望调查范围扩大到“更多牵涉其中的人”²。这只是指控，不是定论；目前尚无任何法院作出裁决。

巴西：2比0，随后按下暂停键

Enel圣保罗的这份特许经营权覆盖约850万个用户单位，按用户数量计为巴西最大；而它一步步走到今天，靠的是愈演愈烈的大停电：2023年11月，风暴导致超过200万用户停电；2024年10月，超过200万处物业再度断电；2025年12月的温带气旋创下纪录，令超过420万处物业断电，并于2026年4月推动正式终止程序启动³。理事阿格内斯·科斯塔（Agnes Costa）和卢迪米拉·利马（Ludimila Lima）投票赞成建议提前终止该特许经营权；随后，理事热蒂尔·诺盖拉（Gentil Nogueira）要求复审，按规定，议程须在连续60天内恢复审议³。是否最终终止，决定权在巴西矿业和能源部手中。联邦审计法院（TCU）的联邦检察官则要求以协商一致的方式解决↗⁴——而这正是决定钱的分岔口：若陷入终止之争，Enel能收回多少将悬而未决；若协商退出，回收金额则可提前锁定。

市场不为所动

10月9日，摩根士丹利▲+1.76% — 摩根士丹利, up 1.76 percent today将Enel目标价从9.20欧元下调至8.50欧元，并维持“减持”（Underweight）评级↗；当日该股收涨0.34%，报8.84欧元，较52周高点低1.47欧元⁶。尾部风险尚未反映在股价中。

盯住这两个日子

如今，尾部风险系于两个日子。Enel下一份前九个月财报将于11月12日出炉⁶。随后，ANEEL理事会须在10月6日起算的60天内恢复审议此案，时点落在巴西第二轮决选之后的12月初³：届时两票赞成终止在案，矿业和能源部则须在终止之争与能事先锁定Enel回收金额的协商出售之间做出抉择。而支撑这两条新闻的，正是那份日期为2025年5月28日的电表报告。