Los ingresos de ChipMOS suben un 36,7% hasta un récord y ambas cotizaciones caen; el valor se paga a 3,36 veces las ventas

Ambas cotizaciones cayeron con el mejor trimestre de la historia de la empresa

ChipMOS·−3.05% — ChipMOS, down 3.05 percent as of its last quote, la compañía de Hsinchu que ensambla y prueba chips de memoria de terceros, comunicó el 8 de octubre el mejor trimestre de su historia: ingresos de NT$8.400,8 millones (US$263,8 millones) en el tercer trimestre, un 36,7% más que un año antes↗ y un 13,8% más que en el segundo trimestre, con un septiembre que, por sí solo, avanzó un 33,8% ¹. La explicación de la dirección fue la escasez de memoria por la IA: una demanda que supera la oferta de memoria disponible, con la nueva capacidad ya comprometida con las previsiones de los clientes y acuerdos de suministro a largo plazo ¹.

Los inversores respondieron vendiendo. El ADR de la compañía, cotizado en Nueva York (Nasdaq: IMOS), cayó un 2,49% en la negociación de la tarde, y sus acciones en la Bolsa de Taipéi cerraron en NT$123,00, con una caída del 3,91%↗, tras un año que ha ido de los NT$29,55 a un máximo de NT$133,00 ²³. Samsung, el mismo día, previó que su beneficio operativo trimestral casi se multiplicaría por nueve y aun así cayó en torno al 2,4% en Corea del Sur, con una estimación por debajo del consenso de los analistas ⁴. Ambos récords cerraron en rojo.

El trimestre se construyó en julio

El récord llega con un tramo plano. Los NT$2.823,0 millones de julio fueron el mejor mes desde 2014; después, agosto cayó un 1,3% y septiembre subió un 0,2% ⁵¹. El crecimiento interanual sigue siendo enorme, en parte porque el año pasado fue el suelo: el margen bruto tocó fondo en el 6,6% en el segundo trimestre de 2025 y llegó al 18% en el segundo trimestre de 2026, cuando el beneficio neto alcanzó los NT$891,7 millones, frente a la pérdida registrada un año antes ⁵.

El precio ya da por hecho que la recuperación persiste. GuruFocus↗ sitúa la acción en 3,36 veces las ventas, frente a una mediana histórica de 1,22, y los dos gestores de inversión que GuruFocus identifica como accionistas han recortado ambos sus posiciones en los últimos trimestres ⁶. El precio objetivo medio de los analistas para las acciones de Taipéi, de NT$120, queda por debajo del cierre de NT$123,00 ³.

Aguas arriba, el front end está agotado

Los ingresos de ChipMOS son tarifas de servicios sobre una capacidad ya comprometida por contrato, de modo que la pregunta sobre el ciclo es una pregunta sobre sus clientes. Su informe anual de 2025↗ cita, entre ellos, a Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today, Nanya Technology y Winbond, y los cinco primeros clientes concentraban el 61% de los ingresos ⁷. En el segundo trimestre, el negocio de la memoria superó a los controladores de pantalla —los chips de panel que antes eran su principal negocio— y pasó a ser la mayor fuente de ingresos ⁸.

La demanda de la que penden esos acuerdos se ve aguas arriba. Micron ha advertido de que la demanda de memoria y almacenamiento podría superar a la oferta durante 2027 y 2028↗, con más del 75% de su producción prevista para el ejercicio fiscal de 2027 ya comprometida ⁴.

La pregunta sobre el ciclo aterriza el 10 de noviembre

Los resultados completos aterrizan el 10 de noviembre↗ ²³, y es en el cuarto trimestre donde se cruzan las dos fuerzas. La firma de investigación de mercados TrendForce prevé que los precios contractuales de la DRAM convencional suban entre un 10% y un 15% en el cuarto trimestre, y los de la memoria flash NAND, entre un 15% y un 20% ⁴.

El riesgo que recoge el informe anual corre en sentido contrario: en episodios anteriores de sobreoferta de DRAM, las tarifas de servicios de ChipMOS cayeron a la par que los precios de los chips ⁷. La utilización de la capacidad cedería primero, antes de que lo hagan los ingresos declarados, porque el informe vincula el margen bruto a esa utilización ⁷. Ningún documento ni previsión fija una fecha para la respuesta de la oferta en los mercados finales de ChipMOS; entre ahora y la publicación de resultados, el próximo dato mensual de ingresos mostrará cuál de las dos fuerzas está en marcha.