칩모스 매출 36.7% 늘어 사상 최대…뉴욕·타이베이 주가 나란히 하락, 주가매출비율 3.36배

사상 최대 분기에 뉴욕·타이베이 주가 나란히 하락

칩모스·−3.05% — 칩모스, down 3.05 percent as of its last quote는 남의 메모리 반도체를 위탁받아 패키징·테스트하는 신주의 회사다. 이 회사는 10월 8일 3분기 매출 84억800만 대만달러(2억6380만 달러)로 전년 동기 대비 36.7%↗, 전 분기 대비 13.8% 증가하며 사상 최대 분기 실적을 냈다. 9월 한 달만 놓고 보면 33.8% 늘었다 ¹. 경영진이 댄 이유는 AI 메모리 공급난이다. 수요가 가용 공급을 웃돌고, 신규 생산능력은 이미 고객사 수요 전망과 장기 공급계약에 묶여 있다는 것 ¹.

투자자들은 매도로 답했다. 나스닥에 상장된 미국예탁증서(ADR, 티커 IMOS)는 저녁 거래에서 2.49% 하락했고, 타이베이 증시 상장 주식은 3.91% 내린 123.00 대만달러에 마감↗했다. 지난 1년 이 주가는 29.55 대만달러에서 133.00 대만달러 고점까지 치솟았던 터였다 ²³. 같은 날 삼성전자도 분기 영업이익이 9배 가까이 늘어날 것이라 전망하고도 한국 증시에서 2.4% 안팎으로 내렸다. 발표 수치가 애널리스트 컨센서스에 못 미쳤기 때문이다 ⁴. 사상 최대를 알린 두 건 모두 하락 마감으로 끝났다.

이 분기 실적은 7월에 만들어졌다

사상 최대 기록 안에는 정체 구간이 숨어 있다. 7월 매출 28억2300만 대만달러는 2014년 이후 가장 높은 월간 실적이었다. 그다음 8월은 1.3% 줄었고 9월은 0.2% 오르는 데 그쳤다 ⁵¹. 전년 동기 대비 증가율이 여전히 큰 것은 작년이 바닥이었기 때문이기도 하다. 매출총이익률은 2025년 2분기 6.6%로 바닥을 찍은 뒤 2026년 2분기 18%까지 올라왔고, 이 분기 순이익은 전년 동기 순손실에서 8억9170만 대만달러로 돌아섰다 ⁵.

주가에는 이미 회복이 이어진다는 전제가 박혀 있다. GuruFocus↗는 칩모스 주가매출비율이 3.36배로 역사적 중앙값 1.22배를 크게 웃돈다고 본다. GuruFocus가 보유 기관으로 추적하는 두 운용사도 최근 몇 분기에 걸쳐 보유 물량을 줄였다 ⁶. 타이베이 상장 주식의 애널리스트 평균 목표주가는 120 대만달러로 종가 123.00 대만달러를 밑돈다 ³.

상류에서는 전공정이 이미 매진됐다

칩모스의 매출은 계약으로 이미 약속된 설비 용량에 대한 서비스 수수료다. 따라서 사이클의 문제는 결국 고객사의 문제다. 2025년 사업보고서↗는 고객사로 마이크론▼−2.84% — 마이크론, down 2.84 percent today, 난야테크놀로지(Nanya Technology), 윈본 등을 꼽으며, 상위 5개 고객사가 매출의 61%를 차지한다고 밝힌다 ⁷. 메모리 반도체는 올해 2분기 매출에서 과거 주력이던 패널용 칩, 디스플레이 드라이버를 제치고 가장 큰 비중을 차지했다 ⁸.

이들 계약의 바탕이 되는 수요는 상류에서 확인된다. 마이크론은 메모리와 스토리지 수요가 2027년과 2028년까지 공급을 초과할 수 있다고 경고했다↗. 이 회사가 2027 회계연도에 생산할 계획인 물량의 75% 이상은 이미 계약이 끝난 상태다 ⁴.

사이클의 물음은 11월 10일에 답이 난다

정식 실적은 11월 10일 발표된다↗ ²³. 4분기는 회복과 사이클이라는 두 힘이 교차하는 구간이다. 시장조사업체 트렌드포스는 4분기 일반 DRAM 계약 가격이 10~15%, 낸드플래시 가격은 15~20% 오를 것으로 전망했다 ⁴.

사업보고서에 담긴 리스크는 반대 방향을 가리킨다. 과거 DRAM 공급 과잉기에는 칩모스의 서비스 수수료도 칩 가격 하락에 발맞춰 줄었다 ⁷. 매출이 꺾이기 전에 가동률이 먼저 흔들린다. 사업보고서가 매출총이익률을 설비 가동률과 묶어 두고 있어서다 ⁷. 칩모스 최종 시장의 공급이 언제 늘어날지는 어떤 공시나 전망에도 시점이 나와 있지 않다. 실적 발표 전까지 공개될 다음 달 월별 매출이 회복과 사이클 중 어느 힘이 살아 있는지 보여줄 것이다.