Receita da ChipMOS sobe 36,7% e bate recorde, mas ações caem nas duas bolsas; papel negocia a 3,36 vezes a receita

Melhor trimestre da história da empresa, e queda nas duas bolsas

A ChipMOS·−3.05% — ChipMOS, down 3.05 percent as of its last quote, empresa de Hsinchu que monta e testa chips de memória de terceiros, reportou em 8 de outubro o melhor trimestre de sua história: receita de NT$ 8.400,8 milhões (US$ 263,8 milhões) no terceiro trimestre, alta de 36,7% sobre um ano antes↗ e de 13,8% na comparação com o segundo trimestre, com setembro isolado avançando 33,8% ¹. A explicação da administração foi o aperto de memórias causado pela IA: demanda acima da oferta disponível, com a nova capacidade já comprometida com projeções de clientes e acordos de fornecimento de longo prazo ¹.

A resposta dos investidores foi vender. O ADR da companhia listado em Nova York (Nasdaq: IMOS) caiu 2,49% no after-hours, e as ações listadas em Taipei fecharam a NT$ 123,00, queda de 3,91%↗, num ano em que o papel foi de NT$ 29,55 a uma máxima de NT$ 133,00 ²³. No mesmo dia, a Samsung previu um salto de quase nove vezes no lucro operacional trimestral e ainda assim caiu cerca de 2,4% na Coreia do Sul, com a estimativa abaixo do consenso dos analistas ⁴. Os dois recordes fecharam o dia em queda.

O recorde foi construído em julho

O recorde embute um trecho de estabilidade. Os NT$ 2.823,0 milhões de julho foram o mês mais forte desde 2014; agosto caiu 1,3% e setembro subiu 0,2% ⁵¹. O crescimento anual segue enorme em parte porque o ano passado foi o fundo do ciclo: a margem bruta tocou o mínimo de 6,6% no segundo trimestre de 2025 e chegou a 18% no segundo trimestre de 2026, quando o lucro líquido atingiu NT$ 891,7 milhões, contra prejuízo um ano antes ⁵.

O preço já pressupõe que a recuperação persista. O GuruFocus↗ calcula o papel a 3,36 vezes a receita, contra uma mediana histórica de 1,22, e as duas gestoras de recursos acompanhadas pelo GuruFocus como detentoras apararam as posições nos últimos trimestres ⁶. O preço-alvo médio dos analistas para as ações de Taipei, de NT$ 120, está abaixo do fechamento de NT$ 123,00 ³.

A montante, o front end está esgotado

A receita da ChipMOS vem de taxas de serviço sobre capacidade já comprometida em contrato — logo, a pergunta sobre o ciclo é uma pergunta sobre os clientes da companhia. O relatório anual de 2025↗ cita a Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today, a Nanya Technology e a Winbond entre eles, com os cinco maiores respondendo por 61% da receita ⁷. No segundo trimestre, o trabalho com memórias ultrapassou os drivers de display — os chips de painel que já foram o principal negócio da companhia — e se tornou a maior fatia da receita ⁸.

A demanda que sustenta esses acordos é visível a montante. A Micron alertou que a demanda por memórias e armazenamento pode superar a oferta ao longo de 2027 e 2028↗, com mais de 75% da produção planejada para o ano fiscal de 2027 já comprometida ⁴.

A pergunta sobre o ciclo chega em 10 de novembro

Os resultados completos saem em 10 de novembro↗ ²³, e o quarto trimestre é onde as duas forças se cruzam. A empresa de pesquisa de mercado TrendForce projeta que os preços de contrato da DRAM convencional subam de 10% a 15% no quarto trimestre, e os da memória flash NAND, de 15% a 20% ⁴.

O risco apontado no relatório anual vai na direção contrária: em episódios passados de excesso de oferta de DRAM, as taxas de serviço da ChipMOS caíram em linha com os preços dos chips ⁷. A taxa de utilização recuaria primeiro, antes de a receita divulgada cair, porque o documento vincula a margem bruta à utilização da capacidade ⁷. Nenhum documento ou projeção dá uma data para a resposta da oferta nos mercados finais da ChipMOS; entre agora e o balanço, o próximo número de receita mensal mostrará qual das duas forças está em ação.