Выручка ChipMOS выросла на 36,7% — до рекорда, но бумаги подешевели на обеих биржах; P/S — 3,36

Обе котировки упали на лучшем квартале в истории компании

ChipMOS·−3.05% — ChipMOS, down 3.05 percent as of its last quote — компания из Синьчжу, которая собирает и тестирует чужие чипы памяти. 8 октября она отчиталась о лучшем квартале в своей истории: выручка за III квартал — NT$8 400,8 млн ($263,8 млн), рост на 36,7% год к году↗ и на 13,8% квартал к кварталу, причем один сентябрь прибавил 33,8% ¹. Объяснение руководства — дефицит памяти для ИИ: спрос превышает доступное предложение, а новые мощности уже расписаны под прогнозы клиентов и долгосрочные соглашения о поставках ¹.

Инвесторы ответили продажами. ADR компании, котирующиеся в Нью-Йорке (Nasdaq: IMOS), подешевели на 2,49% в ходе вечерних торгов, а акции на бирже Тайбэя закрылись на отметке NT$123,00, потеряв 3,91%↗ — за год они прошли путь от NT$29,55 до максимума в NT$133,00 ²³. Samsung в тот же день прогнозировал рост квартальной операционной прибыли почти в девять раз, но его акции на торгах в Южной Корее подешевели примерно на 2,4%: оценка оказалась ниже консенсус-прогноза аналитиков ⁴. Оба рекорда закрылись в минус.

Квартал собрали в июле

За рекордом скрывается плато. Июль с выручкой NT$2 823,0 млн стал лучшим месяцем с 2014 года; затем август потерял 1,3%, а сентябрь прибавил 0,2% ⁵¹. Годовой рост остается огромным отчасти потому, что прошлый год был дном цикла: валовая маржа опускалась до 6,6% во II квартале 2025 года, а во II квартале 2026-го достигла 18%, когда чистая прибыль составила NT$891,7 млн против убытка годом ранее ⁵.

Цена уже закладывает, что восстановление продлится. По оценке GuruFocus↗, акции торгуются с P/S 3,36 при исторической медиане 1,22, а обе управляющие компании, числящиеся у GuruFocus держателями бумаг, в последние кварталы сокращали позиции ⁶. Средняя целевая цена аналитиков по тайбэйским акциям — NT$120 — ниже цены закрытия NT$123,00 ³.

Выше по цепочке мощности front-end распроданы

Выручка ChipMOS — это плата за услуги по уже законтрактованным мощностям, так что вопрос о цикле — это вопрос о клиентах компании. В годовом отчете за 2025 год↗ среди них названы Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today, Nanya Technology и Winbond; на пятерку крупнейших приходится 61% выручки ⁷. Во II квартале работа с памятью обогнала драйверы дисплеев — чипы для панелей, когда-то составлявшие основной бизнес компании, — и стала крупнейшей статьей выручки ⁸.

Спрос, на котором держатся эти соглашения, виден выше по цепочке. Micron предупреждала, что спрос на память и накопители может превышать предложение в 2027 и 2028 годах↗, причем более 75% планового выпуска на 2027 финансовый год уже законтрактовано ⁴.

Вопрос о цикле прояснится 10 ноября

Полные результаты компания представит 10 ноября↗ ²³, и IV квартал — точка, где пересекаются обе силы. Исследовательская компания TrendForce прогнозирует, что контрактные цены в IV квартале вырастут на 10–15% на традиционную DRAM и на 15–20% на флеш-память NAND ⁴.

Риск, описанный в отчётности, действует в обратную сторону: в прошлые периоды перепроизводства DRAM платы ChipMOS за услуги снижались вместе с ценами на чипы ⁷. Первой просядет загрузка мощностей — раньше, чем это отразится в выручке: отчёт напрямую привязывает валовую маржу к уровню загрузки ⁷. Ни отчётность, ни прогнозы не называют сроков, когда предложение отреагирует на конечных рынках ChipMOS. Какая из двух сил действует сейчас, до публикации квартальных результатов покажет следующий месячный показатель выручки.