Circle s'offre un siège là où Wall Street, 24 heures sur 24, choisit son dollar

Sept mois plus tard, le même prix

OKX a confirmé le 6 octobre que Circle, Ripple, SC Ventures — le bras capitalistique de Standard Chartered — et le fonds quantitatif londonien Qube Research & Technologies avaient pris une participation dans une extension du tour de table de mars, sur la base d'une valorisation pré-money de 25 milliards de dollars↗ ². Les montants des tickets restent secrets. En mars, Intercontinental Exchange, propriétaire de la Bourse de New York, avait déboursé environ 200 millions de dollars pour sa part, exactement à ce prix ¹. Le patron d'OKX, Star Xu : « Nous n'avons pas levé de capitaux parce que nous en avions besoin » ².

Ce que l'argent surveille désormais

Les nouveaux actionnaires sont indirectement exposés à OKXICE, la coentreprise 50/50 entre ICE et OKX coprésidée par l'ancien gouverneur de New York Andrew Cuomo ³. Sa notification, datée du 4 octobre↗, invoque l'« Innovation Exemption » (exemption pour l'innovation) de la SEC, en vigueur depuis le 17 septembre, pour faire négocier 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, sur le réseau X Layer d'OKX, des actions tokenisées de 63 sociétés — dont Nvidia, Apple et Coca-Cola —, chaque jeton portant les dividendes et les droits de vote de l'action réelle ¹³⁴.

Imprimeurs rivaux, même pool

La notification précise que les jetons se négocient « en paires avec les stablecoins de paiement admis »↗ ; aucun dollar n'est consacré pour l'heure ⁴. Les trois cités au départ sont l'USDC de Circle, l'USDG du Global Dollar et l'USDT de Tether ³. Le RLUSD de Ripple se négocie aujourd'hui sur le carnet d'ordres d'OKX, mais n'en fait pas partie ². Deux imprimeurs de dollars rivaux sont ainsi actionnaires de la bourse qui copossède la plateforme chargée de choisir entre leurs produits ²³.

Les émetteurs détiennent, eux, un contrepoids : les sociétés qui n'ont jamais demandé à être cotées peuvent bloquer leurs actions en s'y opposant dans un délai de 30 jours — un droit que le fabricant de puces d'IA Cerebras a déjà exercé ³⁵. L'application de paiement d'OKX, pour ce que cela vaut, réserve son meilleur rendement, jusqu'à 10 %, à l'USDG, pas à l'USDC ².

Pourquoi Circle a besoin de ce contrat

Le chiffre d'affaires — presque entièrement constitué des intérêts des réserves qui adossent l'USDC — a progressé de 7 % au deuxième trimestre, à 701,3 millions de dollars, sans pour autant atteindre le consensus de 717,5 millions↗. Le taux de rendement des réserves a reculé de 66 points de base, à 3,5 %, et le titre a perdu environ 20 % depuis le début de l'année ⁶. Devenir le dollar de règlement d'un nouveau marché boursier : voilà la demande qui permettrait, en partie, de corriger le tir.

Le point délicat : plus de 20 milliards de dollars d'USDC sont logés dans les produits Coinbase, soit plus de 30 % de l'USDC en circulation↗ ⁷. Coinbase prélève une part de ces revenus de réserves et vend déjà ses propres actions tokenisées à des clients hors des États-Unis ⁷⁵.

Petit marché, règle fragile

Tout cela repose sur un marché des actions tokenisées d'environ 3,2 milliards de dollars, en hausse de 15 % sur un mois, selon le site de suivi RWA.xyz↗ ⁹. L'exemption est une décision d'agence, pas une loi : elle expire en septembre 2031, plafonne chaque place de cotation à 75 valeurs de premier plan et à 0,25 % du volume du mois précédent pour chaque action↗, et Cuomo lui-même s'attend à ce que le prochain Congrès l'examine de près ⁵. Les 25 milliards de dollars, inchangés, sont le verdict que le marché porte lui-même sur sept mois de travail↗ ¹.

Novembre tranchera

Les échanges ne pourront pas débuter avant début novembre, et Nvidia, Apple et Coca-Cola disposent chacune de 30 jours pour refuser d'y figurer ³⁵. Viendra ensuite l'indice révélateur : les stablecoins que les pools listeront effectivement, et la présence ou non du dollar de Ripple dans la prochaine sélection. Le marché qui ne ferme jamais doit encore choisir son dollar de règlement, et la table chargée de ce choix vient de vendre des sièges, à une valorisation inchangée de 25 milliards de dollars.