Circle入股OKX：在7×24小时美股市场选定结算美元前，先买下一席

七个月过去，估值原地踏步

10月6日，OKX确认，Circle、Ripple、渣打银行旗下SC Ventures与伦敦量化基金Qube Research & Technologies以250亿美元的投前估值，参与了OKX今年3月融资轮的扩展轮↗²。各家出资额仍保密。纽约证券交易所母公司洲际交易所今年3月出资约2亿美元入股，用的正是这个价格¹。OKX掌门人徐明星说：“我们不是因为缺钱才融资”²。

资本眼下盯上了什么

新股东们的目光穿透OKX，落在OKXICE身上：这家合资公司由洲际交易所与OKX各持股50%，前纽约州州长安德鲁·科莫出任联席主席³。OKXICE于10月4日提交的通知↗援引美国证交会（SEC）9月17日起生效的“创新豁免”（Innovation Exemption），拟在OKX的X Layer上7×24小时交易63家公司的代币化股票，英伟达、苹果和可口可乐均在其列；每枚代币都附带真实股票的股息与投票权¹³⁴。

对手印钞机，同一个池子

通知写道，代币将与“受支持的支付型稳定币”配对交易↗；眼下还没有哪一种美元获得“钦点”⁴。据报道，起步的三种是Circle的USDC、Global Dollar的USDG和Tether的USDT³。Ripple的RLUSD如今已在OKX的订单簿上交易，却不在三者之列²。两台互为对手的“美元印钞机”，如今都持有这家交易所的股份，而这家交易所又共同拥有着要在两者产品之间做挑选的那个交易场所²³。

制衡的筹码握在股票发行方手里：从未申请上榜的公司可在30天内提出异议，把自家股票挡在门外——AI芯片制造商Cerebras已经行使了这项权利³⁵。有意思的是，OKX旗下支付应用的最高一档收益率——最高可达10%——给的是USDG，而不是USDC²。

Circle为何志在必得

Circle的营收几乎全部来自USDC背后储备金产生的利息：第二季度营收增长7%，至7.013亿美元，仍不及7.175亿美元的市场预期↗；储备金收益率下滑66个基点至3.5%，年内股价累计下跌约20%⁶。成为新股票市场的结算美元，正是能在一定程度上扭转这一颓势的需求。

尴尬之处在于：超过200亿美元的USDC沉淀在Coinbase的产品里，占USDC流通总量的30%以上↗⁷。Coinbase从这部分储备金收益中抽成，而且已经在向美国以外的客户出售自家的代币化股票⁷⁵。

市场尚小，规则脆弱

所有这一切都建立在一个代币化股票市场之上——据追踪平台RWA.xyz统计，该市场规模约32亿美元，一个月内增长15%↗⁹。这项豁免是监管机构的命令，而非法律：它将于2031年9月失效，每个交易场所至多交易75只头部股票，成交量不得超过单只股票上月成交量的0.25%↗，而科莫本人就预计下一届国会将对其展开审查⁵。纹丝未动的250亿美元，就是市场对这七个月工作给出的评价↗¹。

11月见分晓

交易最早要到11月初才能开始，英伟达、苹果和可口可乐各有30天时间提出异议，把自家股票挡在门外³⁵。接下来才是真正的信号：流动性池最终会上线哪些稳定币，以及Ripple的美元能否挤进下一批名单。这座永不闭市的市场仍要选定一种结算美元，而负责挑选的这张桌子，刚刚以纹丝未动的250亿美元估值卖出了几个席位。