Cirrus Logic bestätigt Gebot für Synaptics – und steigt aus; onsemi zahlt 123 Dollar je Aktie in bar

Cirrus Logic▲+1.49% — Cirrus Logic, up 1.49 percent today hat am 13. Oktober dem Rätselraten ein Ende gesetzt. Ein vom Finanzvorstand Jeff Woolard unterzeichnetes Formular 8-K↗ bestätigt: Das Unternehmen hat „Übernahmeangebote“ für Synaptics▼−0.70% — Synaptics, down 0.70 percent today unterbreitet, den Hersteller von Touch- und Edge-AI-Chips mit Sitz in San Jose. Es ist die „Party A“ aus den Fusionsunterlagen von Synaptics und onsemi▲+1.18% — onsemi, up 1.18 percent today. Und es „verfolgt derzeit keine Transaktion“ – die Beschreibungen seiner Angebote in diesen Unterlagen übernimmt es dagegen nicht als zutreffend. ¹

Für die Aktionäre von onsemi ist das, was Party A geboten hat, der Markttest für den Barpreis von 123 Dollar je Aktie, den ihr Unternehmen teils mit geliehenem Geld zahlt. ⁶⁷ Für die Aktionäre von Cirrus zeigt die Aktenlage ein Unternehmen, das mit Audiochips für das iPhone von Apple▼−0.11% — Apple, down 0.11 percent today groß geworden war, um Wachstum jenseits des iPhone-Geschäfts geboten hat, die Auktion verlor – und nun erklärt, es sei vorbei. ¹²

Der Bieter, der die Auktion eröffnete

Bloomberg hatte Cirrus am 10. Oktober als Bieter genannt; das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab, die 8-K vom Dienstag ist die Antwort. ²¹⁰ Die Unterlagen schildern eine Umwerbung, die schon Monate vor dem Bekanntwerden begonnen hatte.

Der Chef von Party A sprach Rahul Patel, Präsident und CEO von Synaptics, am 12. Februar 2026 erstmals auf eine Übernahme an. ³ Party A offerierte am 13. März 95 Dollar je Aktie, zu 35 Prozent in bar, gegenüber einem Schlusskurs von 73,87 Dollar; am 1. April dann 102,50 Dollar, zu 45 Prozent in bar. ³ Der Sonderausschuss konterte am 20. April mit 120 Dollar. Bis zum 11. Mai notierte die Synaptics-Aktie bei 126,55 Dollar, ein Plus von 74 Prozent seit dem 1. April, und der Finanzberater von Party A nannte diesen Anstieg „signifikant“ – ohne sich festzulegen. ³

Synaptics entschied sich für die Aktien von onsemi

Synaptics unterzeichnete stattdessen am 25. Juni den Vertrag mit onsemi, dem Hersteller von Leistungschips aus Arizona↗ – eine reine Aktientransaktion: 1,350 onsemi-Aktien je Synaptics-Aktie, ein Enterprise Value von rund 7 Milliarden Dollar. ⁴ Am 4. August, dem jüngsten Bewertungsstichtag der S-4, war dieses Papier 109,05 Dollar je Synaptics-Aktie wert. ³

Die Zahl aus dem September bleibt geheim

Am 2. September kehrte „Party A“ mit einem unaufgeforderten, unverbindlichen Angebot zurück – und überarbeitete es zu dem, was das Board von Synaptics als „Superior Proposal“ – als überlegenes Angebot – bezeichnete↗. ⁵ Onsemi antwortete am 1. Oktober mit 123 Dollar je Aktie in bar – rund 5,7 Milliarden Dollar gegenüber den 7 Milliarden aus dem Aktiendeal –, finanziert über einen seniorbesicherten Term Loan über 2,45 Milliarden Dollar von Morgan Stanley▼−1.69% — Morgan Stanley, down 1.69 percent today. ⁷⁶ Das Board stufte das konkurrierende Angebot einstimmig als nicht mehr überlegen ein und unterschrieb. ⁵

Keine der Unterlagen legt den Preis aus dem September offen; Bloomberg berichtete von einer Mischung aus Bargeld und Aktien. ² Solange er nicht auftaucht, können die Aktionäre von onsemi ihre 123 Dollar nicht mit der einzigen rivalisierenden Zahl vergleichen, die das Board für überlegen befand.

Wer hat wen falsch bewertet?

Acht Monate lang hat Cirrus den Preis von Synaptics bestimmt, und sein letztes schriftliches Angebot lag 20,50 Dollar unter dem, was onsemi bezahlte. ³ Die öffentliche Aktenlage spricht für die Disziplin von onsemi: 123 Dollar in bar überstiegen die Forderung des Boards von 120 Dollar aus dem April, und der Deal steigert laut Unternehmensangaben das Ergebnis je Aktie von onsemi bei Vollzug. ⁷ Der Preis dafür ist der Verschuldungsgrad: 2,45 Milliarden Dollar an besicherten Schulden neben dem Bargeld. ⁶

Ein Barangebot lag für Cirrus außer Reichweite: Das Unternehmen hielt Ende Juni 810,7 Millionen Dollar Bargeld gegenüber 130,5 Millionen Dollar Schulden↗. ⁸ Sein Börsenwert von rund 5,4 Milliarden Dollar lag nur wenig über den 4,8 Milliarden Dollar von Synaptics – deshalb bestanden die schriftlichen Angebote zunächst zu 35 Prozent, dann zu 45 Prozent aus Bargeld, der Rest in Cirrus-Aktien. ²³

Das Proxy-Statement vollendet die Geschichte

Synaptics muss der SEC ein vorläufiges Proxy-Statement↗ binnen zehn Tagen nach der geänderten Fusionsvereinbarung vorlegen; bis zum 13. Oktober war keines aufgetaucht. ⁶⁹ Die Hintergrundkapitel werden die Konditionen vom September enthalten – die fehlende Stufe auf der Preistreppe. ⁵ Nach der Rechnung der S-4 entsprachen 102,50 Dollar etwa dem 3,9-Fachen des Umsatzes der kommenden zwölf Monate; 123 Dollar ergeben rund das 4,7-Fache. ³ Es folgt die Abstimmung; der Vollzug wird bis Mitte 2027 erwartet. Bis dahin werden die 123 Dollar an einem Preis gemessen, den keine Unterlage ausweist. ⁷