Cirrus Logic confirme avoir proposé de racheter Synaptics avant de renoncer ; onsemi paiera 123 dollars par action en numéraire

Cirrus Logic▲+1.49% — Cirrus Logic, up 1.49 percent today a mis fin aux spéculations le 13 octobre. Un formulaire 8-K signé par son directeur financier, Jeff Woolard↗ confirme que la société a « formulé des propositions d'acquisition » sur Synaptics▼−0.70% — Synaptics, down 0.70 percent today, le concepteur de puces de San Jose spécialisé dans le tactile et l'IA embarquée (edge AI), qu'elle est la « Partie A » des documents de fusion de Synaptics et d'onsemi▲+1.18% — onsemi, up 1.18 percent today, et qu'elle « ne poursuit actuellement aucune transaction » — tout en refusant d'endosser comme exactes les descriptions de ses offres données dans ces documents. ¹

Pour les actionnaires d'onsemi, l'offre de la partie A constitue le test de marché du prix de 123 dollars par action en numéraire que leur entreprise règle en partie avec des fonds empruntés. ⁶⁷ Pour ceux de Cirrus, le dossier dessine une société bâtie sur les puces audio de l'iPhone d'Apple▼−0.11% — Apple, down 0.11 percent today, qui a tenté d'acheter une croissance au-delà de ce marché, a perdu les enchères et assure aujourd'hui en avoir terminé. ¹²

L'acheteur qui a lancé les enchères

Bloomberg avait identifié Cirrus comme l'acquéreur le 10 octobre ; la société avait refusé de commenter, et le 8-K publié mardi apporte la réponse. ²¹⁰ Les documents décrivent une cour assidue, entamée des mois avant la fuite.

Le patron de la partie A a évoqué un rachat pour la première fois avec Rahul Patel, président-directeur général de Synaptics, le 12 février 2026. ³ Il a proposé 95 dollars par action le 13 mars, à 35 % en numéraire, contre une clôture à 73,87 dollars, puis 102,50 dollars le 1er avril, à 45 % en numéraire. ³ Le comité spécial a répondu le 20 avril en demandant 120 dollars ; au 11 mai, l'action Synaptics valait 126,55 dollars, en hausse de 74 % depuis le 1er avril, et le conseiller financier de la partie A jugeait cette ascension « significative », sans s'engager à rien. ³

Synaptics tranche pour les actions d'onsemi

Synaptics a signé ailleurs : le 25 juin, avec onsemi, le fabricant de puces de puissance de l'Arizona↗. Le paiement, 100 % en actions, à raison de 1,350 action onsemi par action Synaptics, valorise la cible environ 7 milliards de dollars, dette comprise. ⁴ Au 4 août, dernière date de valorisation retenue dans le formulaire S-4, ces titres valaient 109,05 dollars par action Synaptics. ³

Le montant de septembre reste secret

Le 2 septembre, la partie A est revenue à la charge avec une proposition non sollicitée et non contraignante, qu'elle a ensuite retravaillée jusqu'à en faire ce que le conseil d'administration de Synaptics a qualifié de « Proposition supérieure »↗. ⁵ onsemi a répondu le 1er octobre en offrant 123 dollars par action en numéraire, soit environ 5,7 milliards de dollars contre les 7 milliards de l'opération en actions, le tout adossé à un prêt à terme senior garanti de 2,45 milliards de dollars accordé par Morgan Stanley▼−1.69% — Morgan Stanley, down 1.69 percent today. ⁷⁶ Le conseil a estimé à l'unanimité que l'offre rivale n'était plus supérieure, et a signé. ⁵

Aucun document déposé auprès de la SEC ne dévoile le prix de septembre ; Bloomberg a rapporté que l'offre mêlait numéraire et actions. ² Tant que ce prix reste secret, les actionnaires d'onsemi ne peuvent pas confronter leurs 123 dollars au seul chiffre rival que le conseil ait jugé supérieur.

Qui a mal évalué qui ?

Pendant huit mois, Cirrus a fait le prix de Synaptics, et sa dernière proposition écrite se situait 20,50 dollars en dessous de ce qu'onsemi a payé. ³ Les documents publics disponibles donnent raison à la discipline d'onsemi : les 123 dollars en numéraire dépassent les 120 dollars réclamés en avril par le conseil lui-même, et l'opération est relutive pour le bénéfice par action d'onsemi dès la clôture, selon l'entreprise. ⁷ Le coût, c'est l'effet de levier : 2,45 milliards de dollars de dette garantie en plus du numéraire. ⁶

Une offre en numéraire pur était hors de portée pour Cirrus : le groupe détenait fin juin 810,7 millions de dollars de trésorerie, contre 130,5 millions de dollars de dette↗. ⁸ Sa valeur de marché, environ 5,4 milliards de dollars, dépassait légèrement les 4,8 milliards de Synaptics ; ses propositions écrites prévoyaient donc 35 %, puis 45 % de numéraire, le solde en actions Cirrus. ²³

Le proxy complètera l'histoire

Synaptics doit déposer auprès de la SEC un proxy préliminaire↗ dans les dix jours suivant l'accord amendé ; au 13 octobre, aucun n'avait encore été publié. ⁶⁹ Son volet « historique de l'opération » livrera les termes de l'offre de septembre, le chaînon manquant. ⁵ Selon l'arithmétique du formulaire S-4, l'offre à 102,50 dollars valorisait Synaptics environ 3,9 fois son chiffre d'affaires des douze prochains mois ; à 123 dollars, le multiple grimpe à environ 4,7. ³ Le vote des actionnaires viendra ensuite, avec une clôture attendue d'ici la mi-2027 ; jusque-là, ces 123 dollars restent jugés à l'aune d'un prix qu'aucun document officiel ne révèle. ⁷