Cognition lässt SpaceX abblitzen, verdoppelt die Run Rate auf eine Milliarde Dollar – und bewertet sich mit dem 48-Fachen

Devin hat die Run Rate in vier Monaten verdoppelt

Cognition ist auf Kurs, in diesem Monat eine Milliarde Dollar an annualisiertem Umsatz zu verbuchen – rund doppelt so viel wie noch im Mai, berichtete Bloomberg am 25. September unter Berufung auf eine mit den Zahlen vertraute Person↗. Das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab ¹². Selbst angegeben hatte es die Zahlen schon: Die Run Rate habe im September 900 Millionen Dollar überschritten, nach 492 Millionen Dollar im Mai. Der Treiber: Devin, der autonome Coding-Agent des Unternehmens, hält Einzug bei Nvidia, Citi und Mercedes-Benz ¹⁴.

SpaceX meldete sich fünf Tage nach dem Cursor-Kauf

SpaceX hat den 60-Milliarden-Dollar-Kauf von Anysphere, der Muttergesellschaft von Cursor, am 14. August abgeschlossen – vollständig in Aktien bezahlt ⁵. Fünf Tage später trat das Unternehmen wegen einer Übernahme an Cognition heran↗, doch Cognition ging nicht darauf ein. Cognition-Chef Scott Wu antwortete öffentlich: „Wir sind nicht zu verkaufen, und wir haben nicht miteinander gesprochen“ ³. Innerhalb von drei Wochen hatte Cognition dann mehr als 2 Milliarden Dollar zu einer Bewertung von 48 Milliarden Dollar eingesammelt, gemeinsam geführt von Andreessen Horowitz und Accel – nach 26 Milliarden Dollar im Mai ⁴. Musk hat Mitarbeitern gesagt, die Erlöse aus KI sollen noch in diesem Monat höher ausfallen als die aus dem Raketingeschäft ³.

Für die Konsolidierung zahlten die Indexfonds

Das Geld für Cursor stammt aus einem Börsengang im Juni, der eine Rekordsumme von 85 Milliarden Dollar einsammelte↗ ⁶. Passive Fonds kamen nicht umhin, den Käufer zu halten: Nachdem die Nasdaq ihre Aufnahmeregeln am 1. Mai umgeschrieben hatte↗, führten Nasdaq-100-Fonds am 6. Juli Pflichtkäufe von SPCX-Aktien im Umfang von rund 4,3 Milliarden Dollar aus ⁷. Die Anteilseigner von Cognition wählten den anderen Exit – privates Kapital – und wurden binnen drei Monaten von 26 auf 48 Milliarden Dollar neu bewertet ⁴. Mitgründer Steven Hao, 30, wurde mit einem Vermögen von 5,8 Milliarden Dollar zum jüngsten Mitglied der Forbes↗-400-Liste ⁸.

Die Unabhängigkeit wurde mit dem 48-Fachen des Umsatzes beziffert

Die neue Runde bewertet Cognition mit dem 48-Fachen seiner voraussichtlichen Run Rate. Cursor brachte es beim Verkauf auf rund das 30-Fache des annualisierten Umsatzes – und selbst dafür brauchte es eine Knappheit an Rechenleistung, die den Deal erzwang ⁹. Bei börsennotierten Softwareunternehmen findet sich nichts Vergleichbares: PTC, Zoom und Akamai kommen auf das 5,8-, 5,3- und 3,8-Fache der erwarteten Umsätze↗ ¹⁰. Die Antwort der Bullen lautet Wachstum: Berichten zufolge deutet alles auf einen annualisierten Umsatz von 4 bis 5 Milliarden Dollar bis Jahresende hin, was das Multiple Richtung 12-Fache drücken würde ⁹. So oder so ist die Rechnung real: ein Nvidia-Cluster, der pro Jahr Hunderte Millionen Dollar verschlingt, und ein möglicher Cashburn von nahezu 800 Millionen Dollar im Jahr 2026 ⁹.

Im selben Monat senkten die KI-Labore darunter die Preise

Wenige Tage vor dem Bericht über die Run Rate führte OpenAI GPT-6 Sol für 2 Dollar pro Million Eingabe-Tokens↗ ein – zum halben Preis des Vorgängermodells und gezielt auf Feature-Entwicklung, Code-Review und Debugging zugeschnitten; Anthropic senkte den Preis für Opus 5.5 um 20 Prozent ¹¹. Für einen Anbieter von KI-Agenten sind günstigere Tokens ein zweischneidiges Schwert: Sie drücken, was Devin verlangen kann – und sie drücken, was Cognition zahlt, um ihn zu betreiben. Deshalb trainiert das Unternehmen ein eigenes Modell auf Basis von Open-Source-Grundmodellen ⁹¹¹.

Verräterisch ist eine Verhandlung über Rechenleistung

Der abgewiesene Käufer und der Verweigerer reden noch immer darüber, dass Cognition GPUs von SpaceX mietet ³. Avenir, ebenfalls Co-Lead-Investor der Runde, sieht einen Weg, wie der Markt von 26 Milliarden Dollar auf 800 Milliarden Dollar wachsen könnte ⁴. Bis dahin verhandelt das Unternehmen, das sich nicht kaufen lassen wollte, darüber, seine Triebwerke von dem Unternehmen zu mieten, das es abgewiesen hat.