コグニション、スペースXの買収打診を拒否　年換算収益は10億ドルに倍増　値付けは収益の48倍

デビン、4か月で年換算収益を倍増

コグニション（Cognition）は今月、年換算収益が10億ドルに達する見通しだ。5月のペースの約2倍という。数字に詳しい関係者の話として、ブルームバーグが9月25日に報じた↗。同社はコメントを控えた¹²。同社はまた、自律型コーディングエージェント「デビン」がエヌビディアやシティ、メルセデス・ベンツに広がるなか、年換算収益が5月の4億9200万ドルから9月には9億ドルを超えたとすでに明らかにしている¹⁴。

カーソル買収の5日後、スペースXが再び

スペースXは8月14日、カーソルの親会社アニスフィア（Anysphere）の買収を総額600億ドル・全額株式建てで完了した⁵。5日後にはコグニションに買収を打診↗したが、コグニションは応じなかった。スコット・ウー最高経営責任者（CEO）は公の場で「売り物ではないし、話もしていない」と応じた³。その後3週間以内に、コグニションはアンドリーセン・ホロウィッツとアクセルが共同リードする形で、評価額480億ドル・総額20億ドル超の資金を調達した。評価額は5月の260億ドルから上昇した⁴。マスク氏は社員に、今月中にもAIの収益でロケット事業を上回りたい意向を伝えている³。

業界再編の費用を負担したインデックスファンド

カーソル買収の資金源は、過去最大の850億ドルを調達した6月の新規株式公開（IPO）↗にさかのぼる⁶。パッシブファンドには、買い手側の株式を保有しない自由はなかった。ナスダックが5月1日に組み入れ基準を書き換えた↗結果、ナスダック100連動のインデックスファンドは7月6日、SPCX株の買い付けを義務づけられ、約43億ドルを執行した⁷。一方、コグニションの株主はもう一つの出口、プライベートマネー（非公開市場の資金）を選んだ。保有株式の評価額は3カ月で260億ドルから480億ドルへと切り上がった⁴。共同創業者のスティーブン・ハオ氏（30歳）は資産58億ドルで、米フォーブス↗誌の長者番付「フォーブス400」に最年少で名を連ねた⁸。

独立の評価は収益の48倍

新ラウンドでついた評価額は、達成見込みの年換算収益の48倍だ。カーソルは売却時に年換算収益の約30倍がついた。ただ、それすら計算資源の不足があって初めて成立した取引である⁹。上場ソフトウエア銘柄にここまでの倍率はない。PTC、ズーム、アカマイは予想売上高の5.8倍、5.3倍、3.8倍で取引されている↗¹⁰。強気筋の答えは成長だ。報道によれば、年末までに年換算収益は40億〜50億ドルに達する見通しで、倍率は12倍前後まで圧縮される⁹。いずれにしても出費は現実だ。エヌビディアのGPUクラスタには年間数億ドルがかかり、2026年の現金流出は8億ドル近くに達する可能性がある⁹。

土台のAIラボも同月に値下げ

年換算収益の報道が出る数日前、オープンAIは100万入力トークン当たり2ドルの「GPT-6 Sol」を投入↗した。価格は前モデルの半分で、機能開発、コードレビュー、デバッグに照準を定めたものだ。アンソロピックも「Opus 5.5」を20%値下げした¹¹。トークンの値下がりは、エージェント事業者にとって両刃の剣になる。デビンが請求できる額を減らす一方で、コグニションが支払う運用コストも減らすからだ。だからこそ同社は、オープンソースの基盤モデルを土台に自社モデルの訓練を進めている⁹¹¹。

本音が表れる計算資源交渉

断られた買い手と断った側は、いまもコグニションによるスペースXのGPU賃借をめぐり協議を続けている³。ラウンドを共同主導したアヴニールは、市場が260億ドルから8000億ドルへと拡大する道筋を見込む⁴。それが実現するまでの間、買収されるのを拒んだ会社は、拒んだ相手からエンジンを借りる交渉を続けることになる。