스페이스X 제안 뿌리친 코그니션, 연환산 매출 두 배 늘려 10억 달러…스스로 매긴 밸류에이션은 매출의 48배

데빈, 넉 달 만에 연환산 매출 두 배

코그니션이 이번 달 연환산 매출 10억 달러를 기록할 궤도에 올라섰다. 5월의 두 배 가량이다. 블룸버그가 9월 25일 수치를 아는 관계자를 인용해 보도했다↗. 코그니션은 논평을 거부했다 ¹². 회사가 직접 밝힌 연환산 매출은 9월에 9억 달러를 넘어섰다. 5월 4억9200만 달러에서 오른 수치다. 자율 코딩 에이전트 데빈이 엔비디아, 씨티, 메르세데스벤츠로 퍼지면서다 ¹⁴.

커서 인수 닷새 만에 다시 찾아온 스페이스X

스페이스X는 8월 14일 커서의 모회사 애니스피어(Anysphere)를 600억 달러에 전량 주식 교환 방식으로 인수하는 절차를 마쳤다 ⁵. 닷새 뒤 스페이스X는 코그니션에 인수를 타진했고↗, 코그니션은 응하지 않았다. 스콧 우 최고경영자(CEO)는 공개적으로 답했다. "판매할 생각이 없고, 그런 대화를 나눈 적도 없다" ³. 그로부터 3주 안에 코그니션은 기업가치 480억 달러에 20억 달러가 넘는 자금을 유치했다. 안드레센 호로위츠와 액셀이 공동 주도한 이번 라운드에서 기업가치는 5월 260억 달러에서 크게 뛰어올랐다 ⁴. 머스크는 임직원에게 이번 달 안으로 AI 매출이 로켓 매출을 넘어서기를 원한다고 말했다 ³.

업계 통합의 대가는 인덱스펀드가 치렀다

커서 인수 자금은 6월 사상 최대 규모인 850억 달러를 끌어올린 IPO↗에서 나왔다 ⁶. 패시브펀드는 인수 주체를 보유할 수밖에 없었다. 나스닥이 5월 1일 편입 규정을 다시 쓴 뒤↗ 나스닥100 펀드들은 7월 6일 SPCX 주식 약 43억 달러어치를 의무적으로 사들였다 ⁷. 코그니션 주주들은 다른 출구, 즉 사모 자금을 택했고, 회사 가치는 3개월 만에 260억 달러에서 480억 달러로 다시 매겨졌다 ⁴. 공동창업자 스티븐 하오(30)은 58억 달러 재산으로 포브스↗ 400 최연소 멤버가 됐다 ⁸.

독립의 몸값은 매출의 48배였다

새 라운드에서 코그니션에 붙은 값은 도달이 예상되는 연환산 매출의 48배다. 커서는 매각 당시 연환산 매출의 약 30배를 받았는데, 그마저도 컴퓨팅 자원 부족이 거래를 밀어붙여야 나온 수치다⁹. 상장 소프트웨어주 사이에서 이런 배수는 찾아볼 수 없다. PTC와 줌, 아카마이는 예상 매출 대비 각각 5.8배, 5.3배, 3.8배에 거래된다↗¹⁰. 강세론자들이 내놓는 답은 성장이다. 보도에 따르면 연말 연환산 매출이 40억~50억 달러에 이를 전망이고, 그러면 배수는 12배 안팎으로 낮아진다⁹. 어느 쪽이든 비용은 피할 수 없다. 연간 수억 달러가 드는 엔비디아 클러스터에 2026년 현금 소진은 8억 달러에 가까울 수 있다⁹.

밑단 AI 랩들은 같은 달에 가격을 내렸다

연환산 매출 보도가 나오기 며칠 전 오픈AI는 입력 100만 토큰당 2달러에 GPT-6 Sol을 내놨다↗. 이전 모델 가격의 절반이고 기능 구현, 코드 리뷰, 디버깅을 정조준한 값이다. 앤스로픽도 오퍼스 5.5를 20% 내렸다¹¹. 토큰 가격 하락은 에이전트 업체에 양날의 칼이다. 데빈이 청구할 수 있는 값을 줄이는 동시에 코그니션이 데빈을 구동하는 비용도 줄여준다. 그래서 코그니션은 오픈소스 기반 위에 자체 모델을 학습시키고 있다⁹¹¹.

속내를 드러내는 건 컴퓨팅 협상이다

거절당한 매수자와 거절한 회사는 지금도 코그니션이 스페이스X의 GPU를 빌려 쓰는 문제를 두고 대화를 이어가고 있다³. 이번 라운드를 공동 주도한 아베니르는 260억 달러 규모 시장이 8000억 달러로 커지는 길을 내다보고 있다⁴. 그때까지는, 팔리지 않겠다고 버틴 회사가 자신이 거절한 회사에서 엔진을 빌려 쓰는 협상을 벌이는 중이다.