Фьючерсные брокеры Coinbase и Robinhood держат $581 млн — больше, чем $470 млн у всех шести форекс-дилеров США
По отчетам Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), в августе фьючерсные брокеры Coinbase и Robinhood держали $581 млн сегрегированных клиентских средств, обогнав весь американский розничный форекс-пул в $470 млн. Правило, которое CFTC предложила 5 октября, направило бы розничное плечо на крипторынке в США именно через этот канал.
Vincent Jiang · 3 min read
В январе объем средств у двух брокеров превысил совокупный показатель форекс-дилеров. Фьючерсные брокеры в составе Coinbase−0.54% — Coinbase, down 0.54 percent today и Robinhood−0.01% — Robinhood, down 0.01 percent as of its last quote стали держать больше сегрегированных клиентских средств, чем все шесть зарегистрированных в США розничных форекс-дилеров вместе взятых, подсчитала FM Intelligence — исследовательское подразделение Finance Magnates, изучающее ежемесячные отчеты, подаваемые в CFTC 1. К августу сумма достигла $581,4 млн против $470 млн 1. Двумя годами ранее у тех же двух фьючерсных комиссионных торговцев (futures commission merchant, FCM) — лицензированных брокеров, работающих с розничной маржой, — на двоих было $40,3 млн 1.
С $40,3 млн до $581,4 млн за два года — выше всего форекс-пула
Data
| Сегрегированные клиентские средства | |
|---|---|
| Два крипто-FCM, авг. 2024 | $40.3M |
| Два крипто-FCM, авг. 2026 | $581.4M |
| Шесть форекс-дилеров, авг. 2026 | $470M |
Правило, выгодное действующим игрокам
5 октября CFTC опубликовала предварительное уведомление, касающееся регламентов «О сделках с криптоактивами» (Regulation Crypto Asset Transactions) и «О рынках криптоактивов» (Regulation Crypto Asset Markets) 14. Розничные криптокредиты смогли бы работать только через фьючерсных комиссионных торговцев или спонсируемые ими банки, при этом размер кредитного плеча уведомление не устанавливает 15. В нем ставится вопрос, кому должна принадлежать маржа — клиринговым палатам или Национальной фьючерсной ассоциации (NFA), отраслевой организации, ограничивающей кредитное плечо на форексе уровнем 50:1 14.
Юридическая фирма Lowenstein Sandler видит в этом защитный ров. Принятие нового правила, говорится в её обзоре, «может также повысить ценность уже существующих регистраций DCM, FCM и других» — то есть лицензий биржи и фьючерсного брокера, на которых строится новое правило 4. В августе Coinbase Financial Markets держала $346,9 млн сегрегированных клиентских средств, Robinhood Derivatives — $234,5 млн, а NinjaTrader Clearing, купленный Kraken за $1,5 млрд фьючерсный брокер с регистрацией CFTC, — $586,5 млн 18. Одна лишь «дочка» Kraken сейчас держит на счетах больше клиентских средств, чем все розничные форекс-дилеры США вместе взятые 1.
Один криптовалютный фьючерсный брокер обошёл всех шестерых форекс-дилеров США, вместе взятых
Data
| Value | |
|---|---|
| NinjaTrader Clearing (Kraken) | $586.5M |
| Coinbase Financial Markets | $346.9M |
| Robinhood Derivatives | $234.5M |
Coinbase и Robinhood уже построили этот канал
Глава Coinbase Брайан Армстронг 11 октября объявил о завершении интеграции Deribit: американские и международные деривативы — единый пул обеспечения 2. Deribit — это биржа криптоопционов, которую Coinbase купила примерно за $2,9 млрд в августе 2025 года 3. По словам Coinbase, майские разъяснения CFTC превращают Coinbase Financial Markets в первого регулируемого в США фьючерсного брокера, способного подключать клиентов из США к глобальной ликвидности деривативов: остатки переведены 1 октября, а запуск розничных опционов для американских клиентов ожидается до конца года 9103.
Для инвесторов Coinbase ставка в этой истории — не спотовая биржа, а вся эта конструкция: выигрыш от нового правила достанется деривативному бизнесу, который Армстронг только что достроил, и ни один источник пока не называет возможную выручку в цифрах. Robinhood пошла тем же путём. 29 сентября компания запустила бессрочные фьючерсы — контракты без даты экспирации — на биткоин и эфир с плечом до 10:1 через Robinhood Derivatives, собственный фьючерсный брокер с регистрацией в CFTC 7. В Европе потолок — 2:1 1.
Запуск криптофьючерсов с плечом 10:1 в США — между 2:1 в Европе и 50:1 на форексе
Data
| Максимальное розничное плечо | |
|---|---|
| Бессрочные криптофьючерсы Robinhood (США) | 10x |
| Крипта Robinhood (Европа) | 2x |
| Розничный форекс США (лимит NFA) | 50x |
Сравнение условно, и правило может не устоять
У сравнения есть ограничения: остатки фьючерсных брокеров охватывают всех фьючерсных клиентов, а не только криптовалютных, тогда как форексная цифра отражает лишь розничный сегмент 1. Само правило может так и не заработать. Юрист Ренато Мариотти называет трактовку CFTC остроумной, но предупреждает, что суды могут её отвергнуть: после дела Loper Bright — решения Верховного суда США 2024 года, покончившего с судебным почтением к толкованиям ведомств, — суды стали менее уступчивыми к регуляторам 6. Идти этим путём — дело добровольное, а Конгресс самоустранился, когда законопроект о структуре крипторынка CLARITY Act 15 сентября провалился со счётом 49 против 50 6.
Проигравшие тают и без того. Остатки форекс-дилеров на 15% ниже уровня августа 2015 года, а Gain Capital и OANDA, две компании из шести, держат 71% того, что осталось 1. По ту сторону забора двое офшорных поставщиков white-label-платформ в июне заплатили штраф в $2,5 млн за то, что позволяли офшорным брендам продавать американским клиентам сделки с плечом 1.
Что решит декабрь
Прием комментариев завершится 14 декабря 1. Председатель CFTC Майкл Селиг говорит, что хочет правил, «предотвращающих, а не только преследующих постфактум» схемы вроде FTX 5. Очередной ежемесячный отчет покажет, продолжат ли три брокера, принадлежащие криптокомпаниям, отрываться от шести форекс-дилеров, которые сокращаются уже десятилетие 1.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
