Coinbase bringt Privatanleger in die IPOs – mit einem Deal, der zu 73 Prozent ein Insider-Exit ist

Die Krypto-App verkauft jetzt IPO-Zuteilungen

Coinbase teilte am Montag mit, dass berechtigte Privatkunden in den USA über die App IPO-Aktien zum Emissionspreis anfordern können↗ – in dieser Woche beginnend mit dem Börsengang von Oura –, der jüngste Baustein dessen, was Brian Armstrong die „Everything Exchange“ nennt ¹. Kunden laden ihr Konto auf, geben ein „Conditional Offer to Buy“ ab, sobald eine Preisspanne öffentlich ist, und können vollständig, teilweise oder gar nicht bedient werden ³. COIN markierte am selben Tag ein Viermonatshoch über 208 Dollar, liegt aber noch rund 40 Prozent unter dem Stand von vor einem Jahr, und Bitcoin überschritt erstmals seit Januar die Marke von 85.000 Dollar ¹⁸.

Der erste Deal durch diese Tür ist überwiegend ein Exit

Oura und seine Aktionäre bieten 50 Millionen Aktien zu 40 bis 44 Dollar an und sammeln damit an der Nasdaq bis zu 2,2 Milliarden Dollar ein↗, unter dem Ticker OURA ². Das Unternehmen selbst verkauft 13,5 Millionen Aktien; Altaktionäre verkaufen 36,5 Millionen und behalten jeden einzelnen Dollar, denn Oura erhält aus deren Aktien keinerlei Erlös ². Am oberen Ende der Spanne streichen die Halter rund 1,61 Milliarden Dollar ein – 73 Prozent des Deals↗ –, und die Mehrzuteilungsoption über 7,5 Millionen Aktien gehört vollständig ihnen ⁴.

Ein Vermittler schreibt die Flipping-Regeln

Coinbase Capital Markets, ein bei der FINRA registrierter Broker-Dealer, beteiligt sich an Emissionen als Best-Efforts-Mitglied der Selling Group, bündelt Kundenaufträge und leitet sie über Apex Clearing weiter; es unterzeichnet keine Deals, hält keine Bestände und übernimmt nicht die Gegenseite eines Trades ³. Die eigenen Kunden überwacht es allerdings: Wer innerhalb von 30 Tagen verkauft, riskiert eine 60-tägige Sperre für künftige IPOs, und wer wiederholt früh verkauft, bekommt kleinere Zuteilungen ¹³.

Die überwachten Kunden sind zugleich die zahlende Seite: Mit ihren Geboten zu 40 bis 44 Dollar verwandeln sich die 36,5 Millionen Aktien der Halter in rund 1,61 Milliarden Dollar. Coinbase unterzeichnet diesen Exit nicht; es rekrutiert dessen Gegenseite.

Ein Venture-Fonds bestreitet den Großteil des Verkaufs

Forerunner Ventures, Ouras zweitgrößter Aktionär, verkauft seine gesamte 9,3-Prozent-Beteiligung↗: rund 28,7 Millionen Aktien, beim Mittelpreis von 42 Dollar etwa 1,20 Milliarden Dollar wert und damit fast 80 Prozent der angebotenen Insider-Aktien ⁵. Ouras eigene erwartete Nettoerlöse von 532,6 Millionen Dollar sind weitgehend verplant: 526,4 Millionen Dollar decken die Steuern auf einlaufende Mitarbeiterbeteiligungen, übrig bleiben rund 6,2 Millionen Dollar ⁵. Dragoneer und Eli Lilly haben 300 Millionen beziehungsweise 100 Millionen Dollar signalisiert – zusammen 19 Prozent des Orderbuchs ²⁶.

Das Asset ist real – und die Zumutung ebenfalls

Oura setzte in den neun Monaten bis Juni 1,21 Milliarden Dollar um, ein Plus von 74 Prozent, mit mehr als fünf Millionen zahlenden Mitgliedern ². Banker bezeichnen den Deal als den ersten echten Test des Appetits auf US-Börsengänge↗ nach einem trägen September ⁷. Zugang für Privatanleger ist tatsächlich rar, Angebote lassen sich annullieren, und die Mutter von Kraken steuert in dieselbe Richtung ³. Nichts davon ändert etwas daran, wer hier verkauft.

Zwei Consumer-Apps speisen ein insiderlastiges Orderbuch

Mit der Preisfestsetzung wird für die Woche ab dem 28. September gerechnet ⁶. Robinhood ist auf der achtzehn Banken umfassenden Tombstone des Deals der einzige Co-Manager mit eigener Privatanleger-Zuteilung – dasselbe Orderbuch nimmt also Orders aus zwei Consumer-Apps entgegen, während der Exit eines einzigen Fonds dessen Verkaufsseite dominiert ⁴⁶.

In keiner Einreichung steht, dass der Privatanlegerkanal gebaut wurde, um das Insider-Angebot aufzusaugen. Belegt ist nur, dass beide im selben Orderbuch landeten, in derselben Woche ³⁶.

Anthropic, Stripe, Chime und Anduril sind die namentlich genannten möglichen Kandidaten für die Deals nach diesem ¹.