Coinbase ouvre les introductions en Bourse aux particuliers avec une opération constituée à 73 % d'une sortie d'initiés

L'application crypto propose désormais des allocations d'introduction en Bourse

Coinbase a annoncé lundi que ses clients particuliers américains éligibles peuvent demander des actions d'introduction en Bourse au prix de l'offre depuis son application↗, à commencer par l'introduction d'Oura cette semaine, dernière brique de ce que Brian Armstrong appelle l'Exchange universel ¹. Les clients approvisionnent leur compte, soumettent une offre d'achat conditionnelle (« Conditional Offer to Buy ») dès qu'une fourchette de prix est publiée, et peuvent être servis intégralement, partiellement ou pas du tout ³. Le même jour, COIN a touché un plus haut de quatre mois au-delà de 208 dollars, toujours environ 40 % sous son niveau d'il y a un an, et le bitcoin a franchi les 85 000 dollars pour la première fois depuis janvier ¹⁸.

La première opération qui passe la porte est surtout une sortie

Oura et ses actionnaires offrent 50 millions d'actions entre 40 et 44 dollars, pour une levée pouvant atteindre 2,2 milliards de dollars sur le Nasdaq↗, sous le ticker OURA ². La société en vend 13,5 millions ; les actionnaires existants en vendent 36,5 millions et gardent chaque dollar, Oura ne recevant aucun produit sur leurs titres ². En haut de fourchette, les actionnaires empochent environ 1,61 milliard de dollars, soit 73 % de l'opération↗, et la surallocation de 7,5 millions d'actions leur appartient en totalité ⁴.

Un agent écrit les règles anti-flipping

Coinbase Capital Markets, courtier-négociateur enregistré auprès de la FINRA, intervient dans les opérations comme membre d'un groupe de placement à meilleures efforts, agrège les ordres de sa clientèle et les achemine via Apex Clearing ; il ne prend aucune opération en garantie, ne détient pas de stock et ne se porte pas contrepartie ³. Il fait en revanche respecter la discipline auprès de ses propres clients : revendre dans les 30 jours peut valoir une exclusion de 60 jours des introductions futures, et des reventes précoces répétées se traduisent par des allocations réduites ¹³.

Les clients ainsi surveillés sont aussi ceux qui paient : leurs ordres entre 40 et 44 dollars transforment les 36,5 millions d'actions des actionnaires existants en environ 1,61 milliard de dollars. Coinbase ne prend pas cette sortie en garantie ; elle en recrute la contrepartie.

Un seul fonds de capital-risque fait l'essentiel de la vente

Forerunner Ventures, deuxième actionnaire d'Oura, vend la totalité de sa participation de 9,3 %↗, soit environ 28,7 millions d'actions, valant près de 1,20 milliard de dollars au point médian de 42 dollars et représentant près de 80 % des actions d'initiés en vente ⁵. Les 532,6 millions de dollars de produits nets attendus par Oura sont déjà presque entièrement affectés : 526,4 millions couvriront les impôts sur les attributions d'actions aux salariés en cours d'acquisition, et il en reste environ 6,2 millions ⁵. Dragoneer et Eli Lilly ont indiqué respectivement 300 millions et 100 millions de dollars, soit 19 % du carnet d'ordres ²⁶.

L'actif est réel, et la note l'est tout autant

Le chiffre d'affaires d'Oura s'est élevé à 1,21 milliard de dollars sur les neuf mois achevés en juin, en hausse de 74 %, porté par plus de cinq millions d'abonnés payants ². Les banquiers qualifient l'opération de premier vrai test de l'appétit pour les introductions en Bourse aux États-Unis↗ après un mois de septembre atone ⁷. L'accès des particuliers est réellement rare, les offres peuvent être annulées, et la maison mère de Kraken s'oriente dans la même direction ³. Rien de tout cela ne change l'identité des vendeurs.

Deux applications grand public alimenteront un carnet d'ordres lourd en initiés

La fixation du prix est attendue la semaine du 28 septembre ⁶. Robinhood est le seul cogérant du tombstone de dix-huit banques de l'opération, doté de sa propre allocation de détail : le même carnet d'ordres recueille donc les ordres de deux applications grand public pendant que la sortie d'un seul fonds domine son côté vendeur ⁴⁶.

Aucun document déposé ne dit que le canal de détail a été conçu pour absorber l'offre des initiés. Le dossier ne montre qu'une chose : les deux sont arrivés dans le même carnet, la même semaine ³⁶.

Anthropic, Stripe, Chime et Anduril sont les possibles nommément cités pour les opérations qui suivront celle-ci ¹.