Coinbase, 개인투자자를 IPO 시장으로 끌어들이다 — 그런데 그 딜의 73%는 내부자 엑시트

크립토 앱, 이제 IPO 배정 물량을 판다

Coinbase는 월요일, 자격 요건을 충족하는 미국 개인 고객이 이번 주 Oura 상장을 시작으로 앱 안에서 공모가 기준 IPO 주식을 청약↗할 수 있게 됐다고 밝혔다. 이는 Brian Armstrong이 만능 거래소라 부르는 구상의 최신 조각이다 ¹. 고객은 계좌에 자금을 입금하고, 가격 밴드가 공개되면 '조건부 매수 제안(Conditional Offer to Buy)'을 제출하며, 배정은 전량·일부·전무까지 갈릴 수 있다 ³. 같은 날 COIN은 208달러를 넘는 4개월래 최고가를 기록했지만 여전히 1년 전보다 약 40% 낮은 수준이었고, 비트코인은 1월 이후 처음으로 8만5000달러를 넘어섰다 ¹⁸.

문을 통과한 첫 딜은 대부분이 엑시트

Oura와 그 주주들은 주당 40~44달러에 총 5000만 주를 공모하며, 티커 OURA로 Nasdaq에서 최대 22억 달러를 조달↗한다 ². 회사가 파는 물량은 1350만 주다. 기존 주주들이 파는 3650만 주의 대금은 Oura에 한 푼도 귀속되지 않으므로 전액 그들의 몫이다 ². 밴드 상단에서 주주들은 약 16억1000만 달러, 즉 딜의 73%↗를 챙기고, 750만 주 규모 초과배정 물량도 전부 그들의 것이다 ⁴.

에이전트가 플리핑 규칙을 정한다

FINRA 등록 브로커딜러인 Coinbase Capital Markets는 최선노력(best-efforts) 방식 판매그룹 멤버로 공모에 참여해 고객 주문을 한데 모아 Apex Clearing을 통해 집행한다. 딜을 인수하거나 재고를 보유하거나 거래의 상대방이 되는 일은 없다 ³. 대신 자기 고객은 단속한다. 30일 내 매도는 향후 IPO 참여 60일 금지로 이어질 수 있고, 이른 매도가 반복되면 배정 물량이 줄어든다 ¹³.

단속받는 고객은 곧 돈을 내는 쪽이기도 하다. 그들이 건 40~44달러의 매수 주문이 기존 주주의 3650만 주를 약 16억1000만 달러로 바꿔준다. Coinbase는 이 엑시트를 인수하는 것이 아니라 그 반대편 매수자를 모집하고 있을 뿐이다.

판매 물량의 대부분은 한 벤처캐피털

Oura의 2위 주주인 Forerunner Ventures는 9.3% 지분 전량↗, 약 2870만 주를 매각한다. 중간가인 42달러 기준 약 12억 달러어치로, 매물로 나온 내부자 지분의 거의 80%에 해당한다 ⁵. Oura 자신의 예상 순조달액 5억3260만 달러도 대부분 용도가 정해져 있다. 5억2640만 달러가 베스팅되는 직원 지분 관련 세금 충당분이고 남는 돈은 약 620만 달러뿐이다 ⁵. Dragoneer와 Eli Lilly는 각각 3억 달러와 1억 달러, 북의 19%를 사겠다고 밝혔다 ²⁶.

자산은 실재하고, 매도호가도 실재한다

Oura의 매출은 6월까지 9개월간 12억1000만 달러로 74% 늘었으며, 유료 멤버는 500만 명을 넘는다 ². 뱅커들은 이 딜을 부진했던 9월 이후 미국 상장 수요의 첫 진짜 시험대↗라 부른다 ⁷. 개인투자자 접근은 실제로 드문 일이고, 청약은 취소될 수 있으며, Kraken의 모회사도 같은 방향으로 움직이고 있다 ³. 그 어느 것도 누가 팔고 있는지를 바꾸지는 못한다.

소비자 앱 두 개가 내부자 물량 중심의 북 하나를 채운다

가격 결정은 9월 28일 주로 예정돼 있다 ⁶. Robinhood는 자체 개인투자자 배정을 갖추고 이 딜의 18개 은행 툼스톤에 이름을 올린 유일한 공동주관사다. 그렇게 같은 북이 두 개의 소비자 앱으로부터 주문을 받는 동안, 매도측은 한 펀드의 엑시트가 지배한다 ⁴⁶.

제출 서류 어디에도 개인투자자 채널이 내부자 물량을 흡수하려고 만들어졌다고 적혀 있지는 않다. 기록이 보여주는 것은 이 둘이 같은 북, 같은 주에 도착했다는 사실뿐이다 ³⁶.

Anthropic, Stripe, Chime, Anduril이 이번 딜 이후의 후보로 거명된 이름들이다 ¹.