Coinbase приводит розничных инвесторов на IPO со сделкой, которая на 73% — выход инсайдеров

Криптовалютное приложение теперь продаёт аллокации IPO

Coinbase в понедельник объявила, что соответствующие критериям розничные клиенты в США могут запрашивать акции IPO по цене размещения прямо в приложении↗, начиная с листинга Oura на этой неделе, — ещё один кирпичик в том, что Brian Armstrong называет «Биржей всего» ¹. Клиенты пополняют счёт, подают условное предложение о покупке (Conditional Offer to Buy) после публикации ценового диапазона, и их заявки могут быть исполнены полностью, частично или не исполнены вовсе ³. В тот же день акции COIN взяли четырёхмесячный максимум выше $208 — оставаясь примерно на 40% ниже уровня годичной давности, — а биткоин впервые с января преодолел отметку $85 000 ¹⁸.

Первая сделка на входе — по большей части выход

Oura и её акционеры предлагают 50 млн акций по $40–44, привлекая на Nasdaq до $2,2 млрд↗ под тикером OURA ². Компания продаёт 13,5 млн акций; действующие акционеры продают 36,5 млн и оставляют себе каждый доллар, поскольку Oura не получает выручки от их акций ². На верхней границе диапазона держатели выручают около $1,61 млрд — 73% сделки↗, — а дополнительный пакет (over-allotment) в 7,5 млн акций целиком принадлежит им ⁴.

Агент пишет правила флиппинга

Coinbase Capital Markets, брокер-дилер с регистрацией в FINRA, участвует в размещениях на условиях best efforts как член группы продаж, агрегирует клиентские заявки и направляет их через Apex Clearing; она не выступает андеррайтером, не держит запаса акций и не занимает другую сторону в сделках ³. Зато за собственными клиентами она присматривает: продажа в течение 30 дней может обернуться 60-дневным запретом на участие в будущих IPO, а повторные преждевременные продажи означают урезание аллокаций ¹³.

Поднадзорные клиенты — это ещё и платящая сторона: их заявки по $40–44 превращают 36,5 млн акций держателей примерно в $1,61 млрд. Coinbase не андеррайтит этот выход — она вербует его другую сторону.

Одна венчурная компания обеспечивает большую часть продаж

Forerunner Ventures, второй по величине акционер Oura, продаёт весь свой пакет в 9,3%↗ — около 28,7 млн акций стоимостью примерно $1,20 млрд по средней цене $42, то есть почти 80% предложенных инсайдерских акций ⁵. Собственные ожидаемые чистые поступления Oura в размере $532,6 млн почти полностью расписаны: $526,4 млн уйдут на налоги, связанные с вестингом грантов сотрудников, а остаётся около $6,2 млн ⁵. Dragoneer и Eli Lilly выразили намерение вложить $300 млн и $100 млн — 19% книги ²⁶.

Актив реален — реальна и цена вопроса

Выручка Oura за девять месяцев по июнь составила $1,21 млрд — рост на 74% — при более чем пяти миллионах платящих подписчиков ². Банкиры называют эту сделку первым настоящим испытанием аппетита к листингам в США↗ после вялого сентября ⁷. Доступ розничных инвесторов действительно редкость, заявки можно отменять, а материнская компания Kraken движется в том же направлении ³. Ничто из этого не меняет того, кто именно продаёт.

Два массовых приложения будут кормить одну книгу заявок, перенасыщенную продажами инсайдеров

Как ожидается, цену размещения объявят на неделе 28 сентября ⁶. Robinhood — единственный ко-менеджер среди восемнадцати банков на томбстоуне сделки, при этом располагает собственной розничной аллокацией, так что одна и та же книга заявок собирает заказы из двух массовых приложений, тогда как на её стороне продавцов доминирует выход одного фонда ⁴⁶.

Ни один из поданных документов не гласит, что розничный канал строился для поглощения инсайдерского предложения. Из материалов следует лишь то, что оба появились в одной книге заявок в одну и ту же неделю ³⁶.

Anthropic, Stripe, Chime и Anduril — названные возможные кандидаты на последующие сделки ¹.