بعد رفض عرض استحواذ بـ9 مليارات دولار.. «كور ساينتيفيك» تخسر 1.5 مليار دولار في ربعين
دفع المساهمون الذين صوّتوا ضد عرض «كورويڤ» الكامل بالأسهم والبالغ 9 مليارات دولار ثمن قرارهم على مدى ربعين: 1.5 مليار دولار من صافي الخسائر و4.4 مليار دولار من الاقتراضات، بينما ثبّتت «إيه إم دي» لنفسها 529 ميغاواط لمدة 15 عاماً. أما بيع ما تبقى فيبدأ بتعيين رئيس جديد للشؤون التجارية.
Vincent Jiang · 3 min read
عيّنت «كور ساينتيفيك» (Core Scientific) جاي إلمز رئيساً لشؤونها التجارية في 25 سبتمبر، مستقدمة الرئيس العالمي السابق للمبيعات لدى «سايروس وان» (CyrusOne) لأداء مهمة واحدة: تحويل استحواذٍ رُفض إلى عملاء يدفعون 1. وتحتفظ الشركة باستقلالها منذ 30 أكتوبر 2025، يوم صوّت المساهمون ضد عرض «كورويڤ» (CoreWeave) بتأييد من مستشارَي التصويت بالوكالة «آي إس إس» (ISS) و«غلاس لويس» (Glass Lewis) لخيار الرفض، وذلك رغماً عن الرئيس التنفيذي لشركة «كورويڤ» نفسه 23.
عقود يوليو ترد على تصويت أكتوبر
بلغت قيمة العرض المرفوض نحو 9 مليارات دولار، بواقع 20.40 دولار للسهم عند الإعلان عنه، وكان الرئيس التنفيذي لـ«كورويڤ» مايكل إنتراتور قد وصفه بأنه «أفضل بديل على الإطلاق» 42. وجاء الرد في 28 يوليو 2026 حين وقّعت «إيه إم دي» (AMD) عقود إيجار لمدة 15 عاماً في خمسة مجمعات بولايات تكساس وأوكلاهوما وألاباما وجورجيا: 529 ميغاواط مقابل أكثر من 14 مليار دولار من الإيرادات الأساسية المتعاقد عليها 567. وبذلك تتضاعف القدرة الكهربائية المؤجرة تقريباً لتبلغ 1.1 جيجاواط 4.
غير أن التفاصيل الدقيقة تضيّق الصورة: فقد استأجرت «إيه إم دي» مباشرة 377 ميغاواط فقط، وذهبت 152 ميغاواط الأخرى إلى شركة «نيوكلاود» (neocloud) تدعمها ائتمانات «إيه إم دي»، بينما تظل 1925 ميغاواط إضافية في شكل حقوق الحجز التي تنتهي صلاحيتها في ديسمبر 2028 45. وإلى أن تنهض القاعات الجديدة، يظل الخاطب المرفوض سيد الدفتر: فـ«كورويڤ» تستأجر 590 ميغاواط وحققت 77% من إيرادات النصف الأول 4.
ثمن قول «لا» يقع على حقوق الملكية
فاتورة الاستقلال تُسدَّد على أقساط. خسرت الشركة 347.2 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026، منها 266.5 مليون دولار خسائر انخفاض القيمة غير النقدية، حتى مع ارتفاع إيرادات الكولوكيشن إلى 77.5 مليون دولار من 8.6 مليون دولار قبل عام 8. وخسر الربع الثاني 1.16 مليار دولار على إيرادات بلغت 164 مليون دولار 9.
البناء تتكفل به الميزانية العمومية. بلغت الاقتراضات 4.4 مليار دولار بحلول يونيو، في مقدمتها سندات بفائدة 7.75% بقيمة 3.3 مليار دولار. وجاء أغسطس ليضيف 600 مليون دولار من التسهيلات الائتمانية واستحواذاً على ترتيبات الطاقة في أوكلاهوما بقيمة 421 مليون دولار 468. وبلغ الإنفاق الرأسمالي الفصلي 796 مليون دولار، ومن أصل المليار دولار المرصود للإنشاءات لن يُحمَّل على العملاء سوى 264 مليون دولار 94.
الإنفاق الرأسمالي تجاوز الإيرادات منذ منتصف 2025 ويبلغ الآن خمسة أمثالها
- الإنفاق الرأسمالي
- الإيرادات
Data
| الإنفاق الرأسمالي | الإيرادات | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $0.03B | $0.1B |
| الربع الرابع 2024 | $0.03B | $0.1B |
| الربع الأول 2025 | $0.08B | $0.08B |
| الربع الثاني 2025 | $0.12B | $0.08B |
| الربع الثالث 2025 | $0.24B | $0.08B |
| الربع الرابع 2025 | $0.28B | $0.08B |
| الربع الأول 2026 | $0.39B | $0.12B |
| الربع الثاني 2026 | $0.8B | $0.16B |
ربعان من الاستقلال أوصلا صافي الدخل إلى سالب 1.5 مليار دولار
Data
| صافي الدخل | |
|---|---|
| الربع الثالث 2025 | -$0.14B |
| الربع الرابع 2025 | $0.22B |
| الربع الأول 2026 | -$0.35B |
| الربع الثاني 2026 | -$1.16B |
تضاعف الدين في ربعين مع تجاوز أعمال التوسع التدفقات النقدية التشغيلية
- الاقتراضات
- الإنفاق الرأسمالي
Data
| الاقتراضات | الإنفاق الرأسمالي | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2025 | $1.06B | $0.24B |
| الربع الرابع 2025 | $1.06B | $0.28B |
| الربع الأول 2026 | $2.06B | $0.39B |
| الربع الثاني 2026 | $4.3B | $0.8B |
السيناريو المتفائل يسعّر المخاطرة رغم ذلك
بدأت «يو بي إس» تغطية السهم في 23 سبتمبر بتوصية «شراء» وسعر مستهدف 24 دولاراً، بحجة أن تأجير القدرات لجهات مدعومة من «إيه إم دي» يوزّع مخاطر المستأجرين ويمهّد الطريق نحو قرابة 3 جيجاواط 10. وتسعّر «كومباس بوينت» و«كاناكورد» السهم عند 36 دولاراً، و«نيدهام» عند 35 دولاراً 10.
السيناريو المتفائل يفوق سعر السهم بما بين 7 و19 دولاراً ويتجاوز قيمة العرض المرفوض
- سعر السهم أو المستهدف
- Estimate
Data
| سعر السهم أو المستهدف | |
|---|---|
| إغلاق السهم في 25 سبتمبر | $17.34 |
| عرض «كورويڤ» المرفوض | $20.4 |
| مستهدف «يو بي إس» (estimate) | $24 |
| مستهدف «نيدهام» (estimate) | $35 |
| مستهدف «كومباس بوينت» و«كاناكورد» (estimate) | $36 |
ولإعطاء فكرة عن الحجم، تؤجّر «ديجيتال ريلتي» 3 جيجاواط وتبلغ قيمتها المؤسسية نحو 90 مليار دولار، فيما تبلغ القيمة السوقية لـ«كور ساينتيفيك» نحو 6 مليارات دولار 10. والبند الذي لم يُحسم بعد هو من يموّل البناء: كانت أعمال التحويل لصالح «كورويڤ» ممولة من العملاء، ولم يُفصح عن شروط تمويل مجمعات «إيه إم دي» 4. أغلق السهم في 25 سبتمبر عند 17.34 دولاراً، أي أقل من قيمة العرض البالغة 20.40 دولاراً 410.
ديسمبر 2028 يحسم الرهان
تتوقع «يو بي إس» وضوحاً خلال الأشهر المقبلة بشأن تمويل المشروعات وهوية المشترين النهائيين (offtakers)، فيما تستهدف الإدارة تشغيل أول 529 ميغاواط في 2027 104. وهذه هي البضاعة التي وُظِّف جاي إلمز لبيعها: تنتهي في ديسمبر 2028 حقوق حجز «إيه إم دي» على 1,925 ميغاواط، فإما أن تحوّلها «إيه إم دي» إلى عقود إيجار أو أن تترك نصف خط المشاريع دون بيع 45. اشترت «إيه إم دي» الطاقة، أما مساهمو «كور ساينتيفيك» فاشتروا مخاطر الإنشاء.
How this brief was made
01Gathered & sourced380 channels · 2,122 articles▾
Agents swept 380 channels and ingested 2,122 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated10 claims · 24 data feeds▾
Every one of 10 load-bearing claims was checked against primary sources, with 24 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1Core Scientific, Inc., press release, "Core Scientific Appoints Jay Elms as Chief Commercial Officer," 25 September 2026
- 2Seeking Alpha News, "CoreWeave CEO calls on Core Scientific shareholders to back acquisition under current terms," 22 October 2025
- 3Axios (Dan Primack) on MSN, "Core Scientific, CoreWeave merger fail highlights AI valuation optimism amid bubble talk," 31 October 2025
- 4Yahoo Finance / Insider Monkey (Jeff Lewis), "Core Scientific (CORZ) Shareholders Rejected a $9B Sale. Does the AMD Deal Vindicate Them?", 9 August 2026
- 5AOL / TheStreet (Opeyemi Babalola), "AMD's Core Scientific deal is bigger than the headline number," 29 July 2026
- 6Core Scientific, Inc., investor press-release index, retrieved 28 September 2026
- 7Slicast, "AMD AI Infrastructure, September 2026: $14B Core Scientific Deal and $450M LUMI-AI Contract Expand the Challenge to NVIDIA," 21 September 2026
- 8CoinMarketCap, "Core Scientific Posts $347.2M Q1 Loss Despite Revenue Growth," May 2026
- 9Sharadar quarterly fundamentals, from Core Scientific's SEC filings, retrieved 28 September 2026
- 10Investing.com, "UBS initiates Core Scientific stock with buy rating on AMD capacity," 23 September 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
