Core Scientific lehnte die 9-Milliarden-Dollar-Übernahme ab – und verlor 1,5 Milliarden Dollar in zwei Quartalen

Core Scientific hat Jay Elms am 25. September zum Chief Commercial Officer berufen↗ und damit den ehemaligen weltweiten Vertriebschef von CyrusOne für eine einzige Aufgabe geholt: eine abgelehnte Übernahme in zahlende Kunden zu verwandeln ¹. Das Unternehmen ist seit dem 30. Oktober 2025 unabhängig: An diesem Tag lehnten die Aktionäre das Angebot von CoreWeave ab – mit Rückendeckung der Stimmrechtsberater ISS und Glass Lewis↗ und über den Chef von CoreWeave hinweg ²³.

Die Mietverträge vom Juli antworten auf das Oktober-Votum

Das abgelehnte Angebot war rund 9 Milliarden Dollar wert – bei Bekanntgabe 20,40 Dollar je Aktie. CoreWeave-Chef Michael Intrator hatte es als „mit Abstand die beste Alternative“↗ bezeichnet ⁴². Die Antwort kam am 28. Juli 2026: AMD unterzeichnete 15-jährige Mietverträge über fünf Standorte in Texas, Oklahoma, Alabama und Georgia↗ – 529 Megawatt für mehr als 14 Milliarden Dollar an vertraglich gesicherten Basisumsätzen↗ ⁵⁶⁷. Die vermietete Leistung verdoppelt sich damit fast, auf 1,1 Gigawatt ⁴.

Das Kleingedruckte schränkt das ein. Direkt gemietet hat AMD nur 377 Megawatt; die übrigen 152 übernahm ein von AMDs Krediten gestützter Neocloud-Anbieter↗, und weitere 1.925 Megawatt bestehen nur als Reservierungsrechte, die im Dezember 2028 auslaufen ⁴⁵. Bis die neuen Hallen stehen, dominiert der abgewiesene Bieter weiterhin das Auftragsbuch: CoreWeave mietet 590 Megawatt und steuerte 77 Prozent des Umsatzes im ersten Halbjahr bei ⁴.

Die Kosten des Neins gehen zu Lasten des Eigenkapitals

Die Unabhängigkeit wird in Raten abbezahlt. Das erste Quartal 2026 schloss mit einem Verlust von 347,2 Millionen Dollar ab, davon 266,5 Millionen Dollar nicht zahlungswirksame Wertminderungen↗, obwohl der Umsatz im Colocation-Geschäft von 8,6 Millionen Dollar im Vorjahresquartal auf 77,5 Millionen Dollar kletterte ⁸. Das zweite Quartal brachte bei einem Umsatz von 164 Millionen Dollar einen Verlust von 1,16 Milliarden Dollar ⁹.

Gebaut wird über die Bilanz. Bis Juni stieg das Fremdkapital auf 4,4 Milliarden Dollar, getragen vor allem von 3,3 Milliarden Dollar an Anleihen mit einem Kupon von 7,75 Prozent; im August kamen Kredite über 600 Millionen Dollar hinzu, dazu die 421 Millionen Dollar teure Ablösung der Stromversorgungsvereinbarungen in Oklahoma↗ ⁴⁶⁸. Die Investitionen erreichten im Quartal 796 Millionen Dollar; von der Milliarde Dollar, die für den Bau zugesagt ist, sollen nur 264 Millionen Dollar an die Kunden durchgereicht werden ⁹⁴.

Die Bullen preisen das Risiko trotzdem ein

UBS hat die Aktie am 23. September mit der Einstufung „Kaufen“ und einem Kursziel von 24 Dollar in die Bewertung aufgenommen↗. Der Bank zufolge streut eine von AMD getragene Mieterschaft das Mieterrisiko und eröffnet den Weg zu rund 3 Gigawatt ¹⁰. Compass Point und Canaccord kommen auf ein Kursziel von 36 Dollar, Needham auf 35 Dollar ¹⁰.

Zur Einordnung: Digital Realty vermietet 3 Gigawatt und kommt auf einen Unternehmenswert von rund 90 Milliarden Dollar; Core Scientific bringt es auf einen Börsenwert von rund 6 Milliarden Dollar ¹⁰. Offen ist, wer den Ausbau finanziert: Die Umbauten für CoreWeave finanzierten die Kunden selbst, zu den Konditionen der Projektfinanzierung für die AMD-Standorte gibt es keine Angaben ⁴. Die Aktie schloss am 25. September bei 17,34 Dollar – unter den 20,40 Dollar, die das Angebot wert war ⁴¹⁰.

Dezember 2028 entscheidet über die Wette

Die UBS rechnet innerhalb weniger Monate mit Klarheit über die Projektfinanzierung und die Endabnehmer ¹⁰⁴. Das Management will die ersten 529 Megawatt 2027 ans Netz bringen. Das ist die Startbahn, zu deren Vermarktung Elms geholt wurde: 1.925 Megawatt an AMD-Reservierungsrechten laufen im Dezember 2028 aus. Dann wandelt AMD sie entweder in Mietverträge um – oder die Pipeline bleibt halb vermietet ⁴⁵. AMD hat die Leistung gekauft. Das Baurisiko haben die Aktionäre von Core Scientific gekauft.