कोर साइंटिफिक: 9 अरब डॉलर का अधिग्रहण ठुकराया, दो तिमाहियों में 1.5 अरब डॉलर का घाटा
कोरवेव की 9 अरब डॉलर की पूरी तरह शेयर-आधारित पेशकश को वोट से ठुकराने की कीमत शेयरधारकों ने दो तिमाहियों में चुकाई है: 1.5 अरब डॉलर का शुद्ध घाटा और 4.4 अरब डॉलर की उधारी। दूसरी तरफ एएमडी ने 15 साल के लिए 529 मेगावाट पावर बुक कर ली है। जो कुछ बेचने को बचा है, उसकी बिक्री एक नए चीफ कमर्शियल ऑफिसर से शुरू हो रही है।
Vincent Jiang · 3 min read
कोर साइंटिफिक ने 25 सितंबर को जे एल्म्स को चीफ कमर्शियल ऑफिसर नियुक्त किया है। सायरसवन (CyrusOne) का पूर्व ग्लोबल सेल्स प्रमुख एक ही काम के लिए आया है: ठुकराए गए अधिग्रहण को पैसे देने वाले ग्राहकों में बदलना 1। कंपनी 30 अक्टूबर 2025 से आजाद है। उस दिन शेयरधारकों ने कोरवेव के प्रस्ताव को वोट से ठुकरा दिया था—प्रॉक्सी सलाहकार (proxy advisers) कंपनियों आईएसएस और ग्लास लुईस ने भी ठुकराने की सिफारिश की थी—और यह फैसला कोरवेव के अपने सीईओ के आग्रह के बावजूद हुआ 23।
जुलाई की लीज़, अक्टूबर के वोट का जवाब
ठुकराया गया प्रस्ताव करीब 9 अरब डॉलर का था—ऐलान के वक्त हर शेयर की कीमत 20.40 डॉलर थी। कोरवेव के सीईओ माइकल इंट्रेटर ने उसे 'अब तक का, सबसे बेहतर विकल्प' कहा था 42। जवाब 28 जुलाई 2026 को मिला, जिस दिन एएमडी ने टेक्सास, ओक्लाहोमा, अलबामा और जॉर्जिया के पांच कैंपस में 15 साल की लीज़ पर दस्तखत किए: 529 मेगावाट के बदले 14 अरब डॉलर से ज्यादा की अनुबंधित आधार आमदनी (contracted base revenue) 567। इससे लीज़ पर दी गई पावर लगभग दोगुनी होकर 1.1 गीगावाट हो जाती है 4।
मगर फाइन प्रिंट में यह डील उतनी बड़ी नहीं बचती। एएमडी ने खुद सिर्फ 377 मेगावाट ही लीज़ पर लिया है; बाकी 152 मेगावाट एएमडी के क्रेडिट के सहारे चलने वाली एक नियोक्लाउड (neocloud) कंपनी ले गई है, और आगे के 1,925 मेगावाट अभी सिर्फ आरक्षण अधिकारों (reservation rights) की शक्ल में मौजूद हैं, जिनकी अवधि दिसंबर 2028 में खत्म हो जाएगी 45। जब तक नए हॉल खड़े नहीं हो जाते, आमदनी की किताब पर वही खरीदार राज करता है जिसे ठुकराया गया था: कोरवेव के पास 590 मेगावाट की लीज़ है और पहली छमाही की कुल आमदनी में उसका हिस्सा 77% रहा है 4।
'नहीं' कहने की कीमत इक्विटी पर पड़ती है
आज़ादी का बिल किस्तों में भरा जा रहा है। कोलोकेशन से आमदनी एक साल पहले के 8.6 मिलियन डॉलर से बढ़कर 77.5 मिलियन डॉलर पहुंच गई, इसके बावजूद 2026 की पहली तिमाही में कंपनी को 347.2 मिलियन डॉलर का घाटा हुआ, जिसमें 266.5 मिलियन डॉलर का गैर-नकद ह्रास (नॉन-कैश इंपेयरमेंट) शामिल था 8। दूसरी तिमाही में 164 मिलियन डॉलर की आमदनी के मुकाबले 1.16 अरब डॉलर का घाटा दर्ज हुआ 9।
निर्माण का काम बैलेंस शीट संभाल रही है। जून तक कंपनी की उधारी बढ़कर 4.4 अरब डॉलर पहुंच गई, जिसका सबसे बड़ा हिस्सा 3.3 अरब डॉलर के 7.75 फीसदी ब्याज दर वाले नोट्स हैं। अगस्त में भी 600 मिलियन डॉलर का क्रेडिट जुड़ा और ओक्लाहोमा की पावर व्यवस्थाएं खरीदने पर 421 मिलियन डॉलर का भुगतान हुआ 468। तिमाही का पूंजीगत खर्च (कैपेक्स) 796 मिलियन डॉलर पहुंच गया है, जबकि निर्माण के लिए प्रतिबद्ध 1 अरब डॉलर में से सिर्फ 264 मिलियन डॉलर का ही खर्च ग्राहकों पर डाला जाना है 94।
मध्य-2025 से कैपेक्स आमदनी से आगे, अब आमदनी का पांच गुना
- पूंजीगत खर्च
- आमदनी
Data
| पूंजीगत खर्च | आमदनी | |
|---|---|---|
| तीसरी तिमाही '24 | $0.03B | $0.1B |
| चौथी तिमाही '24 | $0.03B | $0.1B |
| पहली तिमाही '25 | $0.08B | $0.08B |
| दूसरी तिमाही '25 | $0.12B | $0.08B |
| तीसरी तिमाही '25 | $0.24B | $0.08B |
| चौथी तिमाही '25 | $0.28B | $0.08B |
| पहली तिमाही '26 | $0.39B | $0.12B |
| दूसरी तिमाही '26 | $0.8B | $0.16B |
आज़ादी की दो तिमाहियों ने शुद्ध कमाई माइनस 1.5 अरब डॉलर पर पहुंचा दी
Data
| शुद्ध कमाई | |
|---|---|
| तीसरी तिमाही '25 | -$0.14B |
| चौथी तिमाही '25 | $0.22B |
| पहली तिमाही '26 | -$0.35B |
| दूसरी तिमाही '26 | -$1.16B |
दो तिमाहियों में उधारी दोगुनी, निर्माण-विस्तार परिचालन नकदी से आगे निकला
- उधारी
- पूंजीगत खर्च
Data
| उधारी | पूंजीगत खर्च | |
|---|---|---|
| तीसरी तिमाही '25 | $1.06B | $0.24B |
| चौथी तिमाही '25 | $1.06B | $0.28B |
| पहली तिमाही '26 | $2.06B | $0.39B |
| दूसरी तिमाही '26 | $4.3B | $0.8B |
जोखिम की कीमत भरकर भी तेज़ी का तर्क कायम है
यूबीएस ने 23 सितंबर को स्टॉक पर कवरेज शुरू करते हुए खरीद (बाय) रेटिंग दी और 24 डॉलर का टारगेट रखा। यूबीएस का तर्क है कि एएमडी के सहारे वाली किरायेदारी किरायेदारों का जोखिम बांट देती है और कंपनी के लिए करीब 3 गीगावाट तक पहुंचने का रास्ता खोलती है 10। कॉम्पास पॉइंट और कैनाकॉर्ड ने स्टॉक का टारगेट 36 डॉलर रखा है, नीडहम ने 35 डॉलर 10।
तेज़ी का टारगेट शेयर भाव से 7 से 19 डॉलर ऊपर, ठुकराए प्रस्ताव की कीमत से भी ऊपर
- शेयर भाव या टारगेट
- Estimate
Data
| शेयर भाव या टारगेट | |
|---|---|
| शेयर का बंद भाव, 25 सितंबर | $17.34 |
| ठुकराया कोरवेव प्रस्ताव | $20.4 |
| यूबीएस टारगेट (estimate) | $24 |
| नीडहम टारगेट (estimate) | $35 |
| कॉम्पास पॉइंट और कैनाकॉर्ड टारगेट (estimate) | $36 |
आकार का अंदाज़ा इससे लगाया जा सकता है: डिजिटल रियल्टी के पास 3 गीगावाट लीज़ पर है और उसकी एंटरप्राइज़ वैल्यू (enterprise value) करीब 90 अरब डॉलर है, जबकि कोर साइंटिफिक की बाज़ार वैल्यू करीब 6 अरब डॉलर 10। अब भी अनसुलझा सवाल यह है कि निर्माण की फंडिंग कौन करेगा: कोरवेव के कन्वर्ज़न ग्राहकों की फाइनेंसिंग से हुए थे, जबकि एएमडी कैंपसों की प्रोजेक्ट फंडिंग की शर्तें सामने नहीं आईं 4। 25 सितंबर को शेयर 17.34 डॉलर पर बंद हुआ, यानी प्रस्ताव के 20.40 डॉलर के मूल्य से नीचे 410।
दांव का फैसला दिसंबर 2028 में होगा
यूबीएस को उम्मीद है कि कुछ ही महीनों में प्रोजेक्ट फंडिंग और अंतिम खरीदारों (end offtakers) को लेकर तस्वीर साफ हो जाएगी, वहीं मैनेजमेंट का लक्ष्य है कि पहले 529 मेगावाट 2027 में चालू हो जाएं 104। यही वह मैदान है जिसे बेचने एल्म्स को नौकरी पर रखा गया था: एएमडी के 1,925 मेगावाट के आरक्षण अधिकार दिसंबर 2028 में खत्म हो जाएंगे; तब तक एएमडी या तो इन्हें लीज़ में बदल देगा, या पाइपलाइन आधी अनबिकी छूट जाएगी 45। एएमडी ने बिजली खरीदी। कोर साइंटिफिक के शेयरहोल्डरों ने निर्माण का जोखिम खरीद लिया।
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- 1Core Scientific, Inc., press release, "Core Scientific Appoints Jay Elms as Chief Commercial Officer," 25 September 2026
- 2Seeking Alpha News, "CoreWeave CEO calls on Core Scientific shareholders to back acquisition under current terms," 22 October 2025
- 3Axios (Dan Primack) on MSN, "Core Scientific, CoreWeave merger fail highlights AI valuation optimism amid bubble talk," 31 October 2025
- 4Yahoo Finance / Insider Monkey (Jeff Lewis), "Core Scientific (CORZ) Shareholders Rejected a $9B Sale. Does the AMD Deal Vindicate Them?", 9 August 2026
- 5AOL / TheStreet (Opeyemi Babalola), "AMD's Core Scientific deal is bigger than the headline number," 29 July 2026
- 6Core Scientific, Inc., investor press-release index, retrieved 28 September 2026
- 7Slicast, "AMD AI Infrastructure, September 2026: $14B Core Scientific Deal and $450M LUMI-AI Contract Expand the Challenge to NVIDIA," 21 September 2026
- 8CoinMarketCap, "Core Scientific Posts $347.2M Q1 Loss Despite Revenue Growth," May 2026
- 9Sharadar quarterly fundamentals, from Core Scientific's SEC filings, retrieved 28 September 2026
- 10Investing.com, "UBS initiates Core Scientific stock with buy rating on AMD capacity," 23 September 2026
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