Core Scientific recusou compra de US$ 9 bilhões e perdeu US$ 1,5 bilhão em dois trimestres

A Core Scientific contratou Jay Elms como diretor comercial em 25 de setembro↗, buscando na CyrusOne o ex-diretor global de vendas da companhia para uma única tarefa: transformar uma aquisição rejeitada em clientes pagantes ¹. A empresa segue independente desde 30 de outubro de 2025, quando os acionistas rejeitaram a proposta da CoreWeave — com as consultorias de proxy ISS e Glass Lewis recomendando a rejeição↗ —, contra o apelo do próprio CEO da CoreWeave ²³.

As locações de julho respondem à votação de outubro

A oferta recusada valia cerca de US$ 9 bilhões — US$ 20,40 por ação ao ser anunciada —, e o CEO da CoreWeave, Michael Intrator, a havia chamado de "de longe, a melhor alternativa"↗ ⁴². A resposta veio em 28 de julho de 2026, quando a AMD assinou contratos de locação de 15 anos em cinco campi, no Texas, em Oklahoma, no Alabama e na Geórgia↗: 529 megawatts e mais de US$ 14 bilhões em receita-base contratada↗ ⁵⁶⁷. A energia locada quase dobra, para 1,1 gigawatt ⁴.

A letra miúda encolhe o negócio. A AMD locou diretamente apenas 377 megawatts; os outros 152 ficaram com uma neocloud amparada pelo crédito da AMD↗, e outros 1.925 megawatts permanecem como direitos de reserva que expiram em dezembro de 2028 ⁴⁵. Até os novos galpões ficarem de pé, o pretendente rejeitado continua mandando na carteira: a CoreWeave loca 590 megawatts e respondeu por 77% da receita do primeiro semestre ⁴.

O custo de dizer não cai sobre o acionista

A independência chega com a conta parcelada. O primeiro trimestre de 2026 fechou com prejuízo de US$ 347,2 milhões, dos quais US$ 266,5 milhões em perdas por impairment sem efeito caixa↗, mesmo com a receita de colocation saltando para US$ 77,5 milhões, ante US$ 8,6 milhões um ano antes ⁸. No segundo trimestre, o prejuízo foi de US$ 1,16 bilhão, sobre uma receita de US$ 164 milhões ⁹.

Quem financia a obra é o balanço patrimonial. As dívidas chegaram a US$ 4,4 bilhões até junho, puxadas por US$ 3,3 bilhões em notas de 7,75%; agosto acrescentou US$ 600 milhões em crédito e US$ 421 milhões para a compra dos acordos de energia em Oklahoma↗ ⁴⁶⁸. O capex trimestral bateu US$ 796 milhões; dos US$ 1 bilhão comprometidos com a construção, apenas US$ 264 milhões devem ser repassados aos clientes ⁹⁴.

A tese otimista precifica o risco mesmo assim

O UBS iniciou em 23 de setembro a cobertura da ação com recomendação de compra e preço-alvo de US$ 24↗, argumentando que a ocupação respaldada pela AMD dilui o risco de locatário e abre caminho para cerca de 3 gigawatts ¹⁰. Compass Point e Canaccord têm preço-alvo de US$ 36 para a ação; Needham, de US$ 35 ¹⁰.

Para dar uma dimensão: a Digital Realty loca 3 gigawatts e tem valor de empresa de cerca de US$ 90 bilhões, enquanto o valor de mercado da Core Scientific fica em cerca de US$ 6 bilhões ¹⁰. Fica em aberto quem financia a construção: as conversões para a CoreWeave foram financiadas pelos clientes, e os termos do financiamento de projeto dos campi da AMD não foram divulgados ⁴. A ação fechou em 25 de setembro a US$ 17,34, abaixo dos US$ 20,40 que a proposta valia ⁴¹⁰.

Dezembro de 2028 decide a aposta

O UBS espera clareza sobre o financiamento de projeto e sobre os offtakers finais (compradores da capacidade) em questão de meses, e a gestão quer ter os primeiros 529 megawatts em operação em 2027 ¹⁰⁴. É essa a janela que Elms foi contratado para vender: os direitos de reserva da AMD sobre 1.925 megawatts expiram em dezembro de 2028, quando a empresa ou os converte em contratos de locação, ou deixa o pipeline vendido pela metade ⁴⁵. A AMD comprou a energia. Os acionistas da Core Scientific compraram o risco da construção.