CoreWeave muss bis 2027 10,6 Milliarden Dollar zurückzahlen – sein Vermieter Core Scientific fiel gerade auf ein 52-Wochentief von 12,79 Dollar
Der Vermieter rutschte auf ein 52-Wochentief von 12,79 Dollar, während Nvidias Chef für den wichtigsten Mieter in die Bresche sprang und die Ausfallversicherung auf CoreWeave mit 1.194,5 Basispunkten einen Rekordstand erreichte. Ein einziger Kunde zahlt den Großteil der Miete – und in den Börsenunterlagen genau dieses Kunden steht eine Schuldenmauer von 10,6 Milliarden Dollar, die bis Ende 2027 fällig wird.
Vincent Jiang · 3 min read
Ein 52-Wochentief, pünktlich zum Streit um den Mieter
Core Scientific−7.16% — Core Scientific, down 7.16 percent today, ein Bitcoin-Miner, der sich zum Vermieter von Rechenzentren gewandelt hat und Firmen aus dem KI-Computing Flächen samt Stromversorgung vermietet, rutschte am 15. Oktober auf 12,79 Dollar ab – den tiefsten Kurs seit einem Jahr 1. Am selben Tag wurde die Frage, ob der größte Mieter seine Miete zahlen kann, öffentlich verhandelt – in Stockholm und am Kreditmarkt.
Nvidia−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today-Chef Jensen Huang, dessen Konzern rund zehn Prozent an CoreWeave−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today hält und es mit Chips beliefert, sagte der Nachrichtenagentur Bloomberg, die Stärke von CoreWeave verbessere sich jeden Tag, und die Kapitalkosten des Unternehmens würden sinken 2. Er sagte, Nvidia brauche das Unternehmen nicht abzusichern 11.
Der Kreditmarkt antwortete anders. Fünf-Jahres-Kreditdefault-Swaps (CDS) – der Preis für die Versicherung gegen einen Zahlungsausfall – stellten mit 1.194,5 Basispunkten einen Intraday-Rekord auf; das impliziert eine Ausfallwahrscheinlichkeit von mehr als 60 Prozent innerhalb von fünf Jahren 2 11. Im Juni kostete dieselbe Versicherung noch 452 Basispunkte 11. CoreWeaves Anleihen mit Fälligkeit 2032, die Anleger vier Monate zuvor noch zum vollen Preis gezeichnet hatten, notierten nahe 78 Cent je Dollar, und die CoreWeave-Aktie gab am Freitagmorgen, dem 16. Oktober, um weitere 6,4 Prozent nach 2 3. Die Ausfallversicherung von Oracle−5.14% — Oracle, down 5.14 percent today erreichte mit 288 Basispunkten ebenfalls einen Rekordstand 4.
Die Miete zahlt ein einziger Kunde
CoreWeave, ein KI-Cloud-Anbieter, der Nvidia-Rechenleistung stundenweise vermietet, hat bei Core Scientific rund 590 Megawatt angemietet und ist der einzige nennenswerte Kunde für Colocation mit hoher Leistungsdichte; ein einziger Kunde steuerte 77 Prozent des Umsatzes des Vermieters im ersten Halbjahr bei 5. Die Colocation-Sparte, das Vermietergeschäft, erwirtschaftete 136,7 Millionen der 164,2 Millionen Dollar Umsatz im zweiten Quartal 5. Die Aktionäre lehnten CoreWeaves Übernahmeangebot von rund neun Milliarden Dollar im Jahr 2025 ab – um genau diese Miete zu behalten 5.
Am 14. Oktober sagte das Analysehaus KBW, die Aktie notiere bereits etwa auf dem impliziten Wert dieser Mietverträge; Anleger, die nur CoreWeaves Kreditwürdigkeit im Blick hätten, übersähen zudem eine Stromreservierung des Chipherstellers AMD−6.27% — AMD, down 6.27 percent today 6. Diese Reservierung umfasst 1,9 Gigawatt 6. Nur rund 530 Megawatt sind Stand Juli durch unterzeichnete 15-jährige Mietverträge gebunden; für die übrigen 1.925 Megawatt hält AMD Rechte bis Dezember 2028, die das Unternehmen ausüben oder verfallen lassen kann 5.
Die Schuldenmauer, die der CDS-Markt einpreist
Wofür der Anleihenmarkt Aufschlag verlangt, zeigen die Börsenunterlagen des Mieters selbst. CoreWeave hatte am 30. Juni 35,6 Milliarden Dollar an Kapital ausstehen, wovon 10,6 Milliarden bis Ende 2027 zur Rückzahlung fällig sind 7. Die Zinslast verschlang 21,7 Prozent des Umsatzes im zweiten Quartal, den höchsten Anteil unter 446 großen Unternehmen außerhalb des Finanz- und Immobiliensektors. Zugleich standen 7,5 Milliarden Dollar an als kurzfristig eingestuften Schulden 5,5 Milliarden Dollar an Barmitteln gegenüber 7.
CoreWeaves Rückzahlungsmauer von 10,6 Milliarden Dollar steht vor 2028 an
Data
| Value | |
|---|---|
| Rest von 2026 | $4.4B |
| 2027 | $6.2B |
| 2028 | $4.4B |
| 2029 | $2.4B |
| 2030 | $3.2B |
| Nach 2030 | $14.9B |
Die Bilanz von Core Scientific ist das Spiegelbild: 4,4 Milliarden Dollar Schulden, 1,8 Milliarden Dollar Barmittel, nichts davon als kurzfristig eingestuft, und eine erste Rückzahlung, die laut den eigenen Unterlagen erst im November 2029 eintrifft 7. Dem Vermieter steht bis 2029 keine geplante Rückzahlung bevor; der Mieter, der ihm die Miete zahlt, schuldet bis Ende 2027 10,6 Milliarden Dollar.
Der Mieter schuldet achtmal so viel wie der Vermieter – bei weniger Barmitteln
- Ausstehende Schulden
- Barmittel
Data
| Ausstehende Schulden | Barmittel | |
|---|---|---|
| CoreWeave | $35.6B | $5.5B |
| Core Scientific | $4.4B | $1.8B |
Die Bullen-These – und was sie nicht abdeckt
CoreWeave-Chef Mike Intrator nannte den Abverkauf in einem Memo „irrational“ und schrieb, das Auftragsbuch biete „mehr als Deckung für sämtliche unserer Schuldverpflichtungen“. Rund zwei Drittel des mehr als 100 Milliarden Dollar schweren Auftragsbuchs entfallen nach Zählung der Deutschen Bank auf Kunden mit Investment-Grade-Rating, darunter Microsoft−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today und Meta−4.28% — Meta, down 4.28 percent today 8. Nvidia sichert unverkaufte CoreWeave-Kapazitäten bis April 2032 ab 9. Doch keine der beiden Antworten befasst sich mit den 10,6 Milliarden Dollar an ausstehendem Kapital, die bis Ende 2027 fällig sind.
Der erste Härtetest kommt am 5. November
Core Scientific legt am 5. November vor Handelsbeginn die Zahlen für das dritte Quartal vor – der erste Test, ob die Mietverträge tatsächlich Erträge abwerfen 10. Zu beobachten sind die Forderungen, gemessen an der Kursmarke von 12,79 Dollar – und CoreWeaves eigene Börsenunterlagen im November, auf Covenant-Formulierungen und neue Kreditabrufe hin. Huang hat erklärt, eine Absicherung durch Nvidia sei nicht nötig. Die Mietbilanz dieses Quartals sagt, wer Recht hat 11.
Deepdive
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