코어위브, 2027년까지 106억 달러 갚아야…'집주인' 코어 사이언티픽 12.79달러 52주 신저가

세입자 지급 능력 공방 속 52주 신저가

코어 사이언티픽▼−7.16% — 코어 사이언티픽, down 7.16 percent today은 비트코인 채굴업체 출신으로 AI 컴퓨팅 기업에 전력이 공급된 데이터센터 공간을 빌려주는 '집주인'으로 변신한 회사다. 이 회사 주가는 10월 15일 12.79달러를 찍으며 1년 만의 최저가로 떨어졌다↗ ¹. 같은 날 최대 세입자가 임대료를 낼 수 있느냐를 둘러싼 공방이 스톡홀름과 신용시장에서 벌어졌다.

엔비디아▼−1.59% — 엔비디아, down 1.59 percent today의 젠슨 황 CEO는 블룸버그와의 인터뷰에서 "코어위브의 체력은 매일 좋아지고 있다"고 밝혔다. 자본비용도 떨어지고 있다는 설명이다 ². 엔비디아는 코어위브▼−12.18% — 코어위브, down 12.18 percent today 지분 약 10%를 보유한 주주이자 칩 공급사다. 황은 엔비디아가 나서 이 회사를 뒤에서 받쳐줄 필요는 없다고도 했다 ¹¹.

신용시장의 대답은 정반대였다. 채무 미지급 위험을 보험 드는 값인 5년물 신용부도스왑(CDS)은 장중 사상 최고치인 1,194.5bp(베이시스포인트)를 기록했다↗. 이는 5년 내 부도 확률이 60%를 넘는다는 의미다 ^{2 11}. 6월만 해도 같은 보험료는 452bp였다 ¹¹. 넉 달 전 투자자들이 액면가를 꽉 채워 사들인 코어위브의 2032년 만기 채권은 달러당 78센트 안팎에 거래됐고, 코어위브 주가는 10월 16일 금요일 오전에도 6.4% 추가 하락했다 ^{2 3}. 오라클▼−5.14% — 오라클, down 5.14 percent today의 부도보험(CDS)도 288bp로 사상 최고치를 경신했다 ⁴.

임대료는 단 한 고객이 낸다

엔비디아의 컴퓨팅 파워를 시간 단위로 빌려주는 AI 클라우드 업체 코어위브는 코어 사이언티픽으로부터 약 590MW(메가와트)를 임차했으며 이 회사의 유일한 실질적 고밀도 콜로케이션 고객이다. 고객 한 곳이 이 임대업체 상반기 매출의 77%를 차지했다 ⁵. 집주인 사업인 콜로케이션은 2분기 매출 1억6420만 달러 가운데 1억3670만 달러를 벌어들였다 ⁵. 코어 사이언티픽 주주들은 바로 이 임대료를 지키기 위해 2025년 코어위브의 약 90억 달러 규모 인수 제안을 거절했다↗ ⁵.

10월 14일 증권사 KBW는 코어 사이언티픽 주가가 이미 그 임대 계약들의 내재 가치 수준에서 거래되고 있다고 평가했다. 또 코어위브의 신용도에만 매달린 투자자들이 반도체 업체 AMD▼−6.27% — AMD, down 6.27 percent today가 확보한 전력 예약권을 놓치고 있다고 지적했다 ⁶. 예약 규모는 1.9GW(기가와트)에 이른다 ⁶. 체결된 15년 장기 임대 계약에 묶여 있는 물량은 7월 기준 약 530MW에 불과하다. 나머지 1925MW에 대해서는 AMD가 2028년 12월까지 권리를 행사하거나 그대로 놓아둘 수 있다 ⁵.

CDS가 가격에 반영한 '상환의 벽'

채권시장이 왜 이런 값을 매기는지는 세입자의 공시가 보여준다. 코어위브는 6월 30일 기준으로 원금 356억 달러의 부채를 안고 있었고↗, 이 가운데 106억 달러는 2027년 말까지 상환하기로 돼 있다 ⁷. 이자비용은 2분기 매출의 21.7%를 잡아먹어 금융·부동산 기업을 제외한 446개 대형 기업 가운데 가장 높은 수준이다. 유동부채로 분류된 75억 달러에 맞서는 보유 현금은 55억 달러에 불과하다 ⁷.

코어 사이언티픽의 장부는 정반대다. 부채 44억 달러, 현금 18억 달러, 유동부채로 분류된 항목은 없으며 공시가 상정한 첫 상환 시점은 2029년 11월이다 ⁷. 집주인은 2029년까지 상환 일정이 없다. 반면 임대료를 내는 세입자는 2027년 말까지 106억 달러를 갚아야 한다.

낙관론과 그 빈틈

코어위브의 마이크 인트레이터 최고경영자(CEO)는 메모에서 이번 급락을 "비합리적"이라 규정하고 "수주잔고가 우리의 모든 채무 상환 의무를 충분히 감당하고도 남는다"고 밝혔다. 도이체방크는 1000억 달러가 넘는 수주잔고 가운데 약 3분의 2를 마이크로소프트▼−2.35% — 마이크로소프트, down 2.35 percent today와 메타▼−4.28% — 메타, down 4.28 percent today 등 투자적격 등급 고객이 차지하는 것으로 집계했다 ⁸. 엔비디아는 2032년 4월까지 코어위브의 미판매 물량을 뒷받침해 주고 있다↗ ⁹. 하지만 어느 쪽 답변도 2027년 말까지 갚아야 할 106억 달러 원금 문제에는 답이 되지 못한다.

첫 시험대는 11월 5일

코어 사이언티픽은 11월 5일 장 시작 전 3분기 실적을 발표한다↗. 이 발표는 임대료가 계약대로 걷히고 있는지 가늠할 첫 시험대다 ¹⁰. 주목할 대목은 12.79달러 저가와 견주어 볼 미수금이다. 코어위브가 11월에 낼 공시에 담길 코비넌트(채무 제약 조항) 문구와 신규 인출 여부도 함께 봐야 한다. 황 최고경영자는 엔비디아의 뒷받침이 필요 없다고 말해 왔다. 옳고 그름은 이번 분기 임대료 장부가 판가름한다 ¹¹.