CoreWeave deve US$ 10,6 bilhões até 2027; sua locadora, a Core Scientific, acaba de bater mínima em 52 semanas, a US$ 12,79
A locadora tocou mínima em 52 semanas, a US$ 12,79, no mesmo dia em que o CEO da Nvidia saiu em defesa de seu principal inquilino e o seguro contra calote da CoreWeave bateu recorde de 1.194,5 pontos-base. Um único cliente responde pela maior parte do aluguel — e a própria documentação desse cliente mostra um muro de US$ 10,6 bilhões a vencer até o fim de 2027.
Vincent Jiang · 3 min read
Mínima em 52 semanas, no dia do debate sobre o inquilino
A Core Scientific−7.16% — Core Scientific, down 7.16 percent today é uma mineradora de bitcoin que virou locadora de data centers: aluga espaço com energia instalada para empresas de computação de IA. Em 15 de outubro, a ação tocou US$ 12,79, seu menor preço em um ano 1. No mesmo dia, a dúvida sobre a capacidade de seu maior inquilino de pagar o aluguel virou debate público — travado em Estocolmo e no mercado de crédito.
O CEO da Nvidia−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today, Jensen Huang, cuja empresa detém cerca de 10% da CoreWeave−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today e fornece seus chips, disse à Bloomberg que "a força da CoreWeave melhora a cada dia" e que o custo de capital da companhia está caindo 2. Ele afirmou que a Nvidia não precisa servir de rede de segurança para a empresa 11.
O mercado de crédito deu outra resposta. Os credit default swaps (CDS) de cinco anos — o preço do seguro contra inadimplência — bateram recorde intradiário de 1.194,5 pontos-base, o que implica chance de calote superior a 60% em cinco anos 2 11. Em junho, o mesmo seguro custava 452 pontos-base 11. Os títulos da CoreWeave com vencimento em 2032, que os investidores compraram pelo preço integral quatro meses antes, negociavam perto de 78% do valor de face, e as ações da companhia caíram mais 6,4% na manhã de sexta-feira, 16 de outubro 2 3. O seguro contra calote da Oracle−5.14% — Oracle, down 5.14 percent today também bateu recorde, a 288 pontos-base 4.
O aluguel vem de um único cliente
A CoreWeave, empresa de nuvem de IA que aluga capacidade de computação da Nvidia por hora, arrendou cerca de 590 megawatts da Core Scientific e é seu único cliente relevante de colocation de alta densidade. Um único cliente respondeu por 77% da receita da locadora no primeiro semestre 5. O colocation — o negócio de locadora — gerou US$ 136,7 milhões dos US$ 164,2 milhões de receita do segundo trimestre 5. Os acionistas rejeitaram em 2025 a oferta de aquisição de cerca de US$ 9 bilhões feita pela CoreWeave justamente para manter esse aluguel 5.
Em 14 de outubro, a corretora KBW afirmou que a ação já negocia perto do valor implícito desses arrendamentos e que investidores obcecados com o crédito da CoreWeave ignoram uma reserva de energia detida pela AMD−6.27% — AMD, down 6.27 percent today, a fabricante de chips 6. Essa reserva soma 1,9 gigawatt 6. Apenas cerca de 530 megawatts estão sob arrendamentos assinados de 15 anos, segundo dados de julho; sobre os outros 1.925 megawatts, a AMD detém direitos até dezembro de 2028, que pode exercer ou deixar expirar 5.
O muro que os CDS estão precificando
O próprio documento do inquilino mostra o que o mercado de dívida está cobrando. A CoreWeave devia US$ 35,6 bilhões de principal em 30 de junho, com US$ 10,6 bilhões programados para pagamento até o fim de 2027 7. Os juros consumiram 21,7% da receita do segundo trimestre, a maior fatia entre 446 grandes empresas fora dos setores financeiro e imobiliário, e havia US$ 7,5 bilhões de dívida classificada como circulante, contra US$ 5,5 bilhões de caixa 7.
O muro de US$ 10,6 bilhões da CoreWeave vence antes de 2028
Data
| Value | |
|---|---|
| Restante de 2026 | $4.4B |
| 2027 | $6.2B |
| 2028 | $4.4B |
| 2029 | $2.4B |
| 2030 | $3.2B |
| Após 2030 | $14.9B |
O balanço da Core Scientific é a imagem especular: US$ 4,4 bilhões de dívida, US$ 1,8 bilhão de caixa, nada classificado como circulante e uma primeira amortização que, segundo seu documento, chega em novembro de 2029 7. A locadora não tem nada programado antes de 2029; o inquilino que paga seu aluguel deve US$ 10,6 bilhões até o fim de 2027.
O inquilino deve oito vezes o que a locadora deve, com menos caixa
- Dívida em aberto
- Caixa
Data
| Dívida em aberto | Caixa | |
|---|---|---|
| CoreWeave | $35.6B | $5.5B |
| Core Scientific | $4.4B | $1.8B |
A tese otimista, e o que ela não cobre
O CEO da CoreWeave, Mike Intrator, chamou a onda de vendas de "irracional" em um memorando e disse que o backlog "sustenta com folga todas as nossas obrigações de dívida". O Deutsche Bank calcula que cerca de dois terços do backlog, que passa de US$ 100 bilhões, estão com clientes de grau de investimento — entre eles Microsoft−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today e Meta−4.28% — Meta, down 4.28 percent today 8. A Nvidia serve de rede de segurança para a capacidade não vendida da CoreWeave até abril de 2032 9. Nenhuma das duas respostas dá conta dos US$ 10,6 bilhões de principal com vencimento até o fim de 2027.
A primeira leitura chega em 5 de novembro
A Core Scientific divulga os resultados do terceiro trimestre antes da abertura do pregão em 5 de novembro, o primeiro teste de que os arrendamentos rendem de fato 10. Vale acompanhar as contas a receber diante da mínima de US$ 12,79 — e, no documento que a própria CoreWeave entrega em novembro, a redação dos covenants e novos saques. Huang disse que a CoreWeave não precisa de rede de segurança da Nvidia; o livro de aluguéis deste trimestre diz quem tem razão 11.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
