La opa de 9.000 millones de dólares de CoreWeave ya se sometió a votación. Ganaron los vendedores de energía

La entrevista es real. La votación fue hace un año

Una historia que esta semana recorre las redes presenta al consejero delegado de CoreWeave, Michael Intrator, negándose a mejorar su oferta por Core Scientific, con la votación de los accionistas del 30 de octubre presentada como algo aún pendiente ¹. La entrevista es real y tiene un año. La votación se celebró el 30 de octubre de 2025, y los accionistas de Core Scientific dijeron que no, enterrando la venta de unos 9.000 millones de dólares pagada íntegramente en acciones↗ ². Lo que es noticia ahora es el marcador.

Octubre de 2025: el papel frente a la energía

El acuerdo de julio de 2025↗ valoraba Core Scientific en 20,40 dólares por acción pagados en títulos de CoreWeave, una prima del 66% sobre su cotización reciente. Aun así, las acciones cayeron un 18% al conocerse el anuncio ¹⁴. Los asesores de voto ISS y Glass Lewis recomendaron ambos el rechazo: a su lectura, el mercado ya valoraba Core Scientific por encima del papel ofrecido ³. Two Seas Capital, propietaria de un 6,3%, tildó la oferta menguante de «take-under» (compra por debajo de su valor de mercado); Trip Miller, de Gullane y tercer mayor accionista, anunció que votaría en contra y vaticinó que, si la dejaban sola, sería «una compañía de 30 a 40 dólares» ⁴. La respuesta de Intrator llegó en octubre de 2025: era su mejor y última oferta; los críticos, «engañosos y mal informados»; el objetivo, «deseable, no imprescindible» ¹³⁴.

Lo que hicieron los ganadores con el activo

El 28 de julio de 2026, Core Scientific firmó arrendamientos a 15 años↗ por los que destina 529 megavatios de capacidad informática crítica al ecosistema de AMD —377 de ellos directamente al fabricante de chips—, además de derechos de reserva sobre 1.925 megavatios hasta diciembre de 2028 y warrants sobre 30 millones de acciones a 23,47 dólares ⁵⁶⁷. La nueva ocupación casi iguala los cerca de 590 megavatios que CoreWeave ya alquila allí según los propios datos de la compañía, y la dirección cifra en más de 14.000 millones de dólares los ingresos base potenciales a lo largo de 15 años ⁵.

Independencia financiada al 7,75%

Los rebeldes acertaron con la demanda. La economía del negocio aún está en construcción. Los ingresos trimestrales se duplicaron en tasa interanual, hasta los 164,2 millones de dólares en junio; el 83% de esa cifra fue alquiler de colocación (colocation), y CoreWeave siguió aportando el 77% de los ingresos del primer semestre ⁵⁷. La deuda total pasó de unos 1.070 millones de dólares a finales de 2024 a 4.300 millones a cierre de junio, tras una emisión de 3.300 millones en bonos al 7,75% en mayo ⁵⁸. La acción cotizaba a 17,34 dólares el 25 de septiembre, por debajo de los 20,40 dólares de titular que los accionistas rechazaron ³.

El comprador que los rebeldes rechazaron

Aun así, CoreWeave creció: 2.575 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre, un 112% más, sobre una cartera de contratos de unos 129.000 millones ⁹. La cuestión es la moneda. La deuda ronda los 35.100 millones de dólares, los intereses sumaron 640 millones en el trimestre y los seguros de impago (credit default swaps) alcanzaron los 855 puntos básicos antes de la publicación de los resultados de agosto, un nivel que asigna al impago a cinco años una probabilidad parecida a la de lanzar una moneda al aire ⁹. Las acciones, con una caída superior al 48% desde sus máximos, cotizaban a 87,59 dólares el 25 de septiembre, y un convertible de 4.200 millones de dólares colocado al 2,875% el 22 de septiembre↗ muestra en qué tramo de la estructura de capital sigue confiando el mercado ³⁹¹⁰.

El veredicto depende de dos fechas

Dos fechas zanjarán el debate: la entrega de la primera energía de los arrendamientos con AMD en 2027 y la caducidad de la reserva de 1.925 megavatios a finales de diciembre de 2028 ⁵⁷. Hasta entonces, CoreWeave seguirá pagando el alquiler al arrendador que no logró comprar ⁶. CoreWeave ofreció sus propias acciones como dinero, y los dueños de la electricidad rechazaron esa moneda.