L'offre à 9 milliards de dollars de CoreWeave a déjà été soumise au vote. Les vendeurs d'électricité l'ont emporté.

L'interview est authentique. Le vote, lui, remonte à un an

Une histoire qui circule cette semaine sur les réseaux raconte que le PDG de CoreWeave, Michael Intrator, refuse de renchérir sur son offre pour Core Scientific, et présente le vote des actionnaires du 30 octobre comme encore à venir ¹. L'interview est authentique — et vieille d'un an. Le vote a eu lieu le 30 octobre 2025, et les actionnaires de Core Scientific ont dit non, enterrant cette cession d'environ 9 milliards de dollars payée intégralement en actions↗ ². Ce qui est nouveau, aujourd'hui, c'est le bilan.

Octobre 2025 : du papier contre du courant

L'accord de juillet 2025↗ valorisait Core Scientific à 20,40 dollars l'action en titres CoreWeave, soit une prime de 66 % sur ses derniers cours, mais le titre a chuté de 18 % à l'annonce ¹⁴. Les agences de conseil en vote ISS et Glass Lewis ont toutes deux recommandé le rejet, estimant que le marché valorisait Core Scientific au-dessus du papier offert ³. Two Seas Capital, qui détient 6,3 % du capital, a qualifié cette offre, dont la valeur ne cessait de glisser, de « take-under » ; Trip Miller, de Gullane, troisième actionnaire, a déclaré qu'il voterait non et promis « une société valant de 30 à 40 dollars l'action » si on la laissait indépendante ⁴. La réponse d'Intrator, en octobre 2025 : meilleure et dernière offre, critiques « trompeurs et mal informés », cible « un plus, pas une nécessité » ¹³⁴.

Ce que les vainqueurs ont fait de l'actif

Le 28 juillet 2026, Core Scientific a signé des baux de 15 ans↗ plaçant 529 mégawatts de capacité informatique critique dans l'écosystème d'AMD, dont 377 directement avec le fabricant de puces, et assortis de droits de réservation sur 1 925 mégawatts jusqu'en décembre 2028 et de warrants sur 30 millions d'actions au prix de 23,47 dollars ⁵⁶⁷. Cette nouvelle occupation frôle les quelque 590 mégawatts que CoreWeave loue déjà sur place selon les propres chiffres de la société, et la direction avance plus de 14 milliards de dollars de revenus de base potentiels sur 15 ans ⁵.

Une indépendance financée à 7,75 %

Sur la demande, les dissidents ont vu juste. L'équation économique reste à construire. Le chiffre d'affaires trimestriel a doublé sur un an, à 164,2 millions de dollars en juin, dont 83 % de loyers de colocalisation, et CoreWeave représentait encore 77 % des revenus du premier semestre ⁵⁷. La dette totale est passée d'environ 1,07 milliard de dollars fin 2024 à 4,30 milliards fin juin, après l'émission en mai de 3,3 milliards de dollars d'obligations à 7,75 % ⁵⁸. Le 25 septembre, l'action s'échangeait à 17,34 dollars, sous les 20,40 dollars du prix affiché que les actionnaires ont refusés ³.

L'acquéreur que les dissidents ont refusé

CoreWeave a continué de croître malgré tout : 2,575 milliards de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre, en hausse de 112 %, sur un carnet de commandes d'environ 129 milliards de dollars ⁹. La monnaie d'échange, elle, pose question. La dette avoisine 35,1 milliards de dollars, les intérêts ont atteint 640 millions de dollars sur le trimestre, et les credit default swaps sont montés à 855 points de base avant la publication d'août, soit un risque de défaut à cinq ans estimé à peu près à une chance sur deux ⁹. Le titre, en repli de plus de 48 % par rapport à son plus haut, cotait 87,59 dollars le 25 septembre, et une obligation convertible de 4,2 milliards de dollars, émise à 2,875 % le 22 septembre↗ montre à quelle tranche de sa structure de financement le marché accorde encore sa confiance ³⁹¹⁰.

Le verdict se jouera sur deux dates

Deux dates trancheront le débat : la première livraison d'électricité au titre des baux conclus avec AMD, en 2027, et l'expiration, fin décembre 2028, des droits de réservation portant sur 1 925 mégawatts ⁵⁷. D'ici là, CoreWeave continue de payer son loyer au bailleur qui lui a échappé ⁶. CoreWeave avait proposé ses propres actions en guise de monnaie ; ceux qui possèdent l'électricité n'en ont pas voulu.