코어위브 90억달러 인수안, 표결은 이미 끝났다…전력을 판 쪽이 이겼다

인터뷰는 실화다…표결은 1년 전에 끝났다

이번 주 온라인 피드를 타고 도는 이야기는 코어위브의 마이클 인트레이터 최고경영자(CEO)가 코어사이언티픽에 건 인수 제안의 가격을 올리지 않겠다고 밝혔다는 내용이다. 10월 30일 주주 표결을 앞두고 나온 발언인 것처럼 전해지고 있다¹. 인터뷰는 실화지만 1년 전 것이다. 표결은 2025년 10월 30일에 치러졌고, 코어사이언티픽 주주들은 거절하며 약 90억달러 규모의 주식 100% 매각을 무산시켰다↗². 이제 뉴스인 것은 그 이후의 성적표다.

2025년 10월, '종이'와 '전력'의 대결

2025년 7월의 이 거래↗는 코어위브 주식으로 코어사이언티픽을 주당 20.40달러에 평가하는 것이었다. 최근 거래가 대비 66% 프리미엄이었지만 발표 직후 주가는 오히려 18% 급락했다¹⁴. 의결권 자문사 ISS와 글래스루이스는 모두 반대를 권고했다. 시장이 제시받은 종이, 즉 코어위브 주식보다 코어사이언티픽을 높게 치고 있다는 해석이었다³. 지분 6.3%를 보유한 투씨스캐피털은 가치가 계속 미끄러져 내려가는 이 제안을 '테이크언더(take-under)'라고 불렀다. 3위 주주인 걸레인캐피털의 트립 밀러는 반대표를 던지겠다고 밝히고, 이 제안을 물리치면 '30~40달러짜리 회사'가 될 것이라고 내다봤다⁴. 인트레이터가 2025년 10월에 내놓은 답은 이랬다. '최종 안이자 최선의 안', 비판자들은 '오도적이며 잘못된 정보에 근거해 있고', 인수 대상은 '반드시 손에 넣어야 할 회사가 아니라 있으면 좋은 회사'라는 것¹³⁴.

승자들은 그 자산으로 무엇을 했나

코어사이언티픽은 2026년 7월 28일 15년 임대계약을 체결했다↗. 크리티컬 IT 용량(critical IT capacity) 529MW를 AMD 생태계에 제공하는 내용으로, 이 가운데 377MW는 반도체 업체인 AMD와 직접 맺은 계약이다. 여기에 2028년 12월까지 1925MW에 대한 예약권과 주당 23.47달러에 3000만주를 매입할 수 있는 워런트(신주인수권증서)도 포함됐다⁵⁶⁷. 새로 임대된 물량은 회사 자체 집계 기준 코어위브가 이미 이곳에서 빌려 쓰고 있는 약 590MW와 거의 맞먹는다. 경영진은 15년간 잠재 기본 매출이 140억달러를 넘는다고 주장했다⁵.

7.75% 금리로 꾸린 독립

수요를 놓고 보면 반대파 주주들이 옳았다. 수익성은 아직 공사 중이다. 6월 마감 분기 매출은 전년 동기 대비 두 배로 늘어 1억6420만달러를 기록했고, 이 가운데 83%는 코로케이션(colocation) 임대료였다. 상반기 매출의 77%는 여전히 코어위브가 차지했다⁵⁷. 총부채는 2024년 말 약 10억7000만달러에서 6월 말 43억달러로 불어났다. 5월 금리 7.75%짜리 사채 33억달러를 발행하면서 늘어난 것이다⁵⁸. 주가는 9월 25일 17.34달러로, 주주들이 거부했던 제시가 20.40달러를 밑돌았다³.

반대파 주주들이 거부한 인수자

코어위브는 그 와중에도 성장했다. 2분기 매출은 25억7500만달러로 전년 동기 대비 112% 늘었고, 수주잔고는 약 1290억달러에 달한다⁹. 문제는 결제 수단이다. 부채는 351억달러 안팎이고 분기 이자비용은 6억4000만달러였다. 신용부도스와프(CDS) 스프레드는 8월 실적 발표를 앞두고 855bp(베이시스포인트)까지 올랐다. 이는 5년 내 부도 확률을 대략 동전 던지기 수준으로 책정한 셈이다⁹. 최고점 대비 48% 넘게 하락한 주가는 9월 25일 87.59달러에 거래됐다. 9월 22일 표면금리 2.875%로 발행된 42억달러 규모 전환사채↗가 시장이 자본구조의 어느 층을 여전히 신뢰하는지 보여준다³⁹¹⁰.

승부는 두 개의 날짜가 가른다

논쟁에 종지부를 찍는 날짜는 두 개다. 하나는 AMD 임대계약에 따른 전력 공급이 처음 시작되는 2027년이고, 다른 하나는 1,925MW 예약권이 소멸하는 2028년 12월 말이다⁵⁷. 그때까지 코어위브는 인수하려다 실패한 집주인에게 임대료를 계속 낸다⁶. 코어위브는 자사 주식을 돈으로 내밀었고, 전력의 주인들은 그 결제 수단을 거절했다.