Oferta de US$ 9 bilhões da CoreWeave já foi à votação — e os vendedores de energia venceram

A entrevista é real; a votação aconteceu há um ano

A história que circula nos feeds esta semana mostra o CEO da CoreWeave, Michael Intrator, recusando-se a aumentar a oferta pela Core Scientific, com a votação dos acionistas de 30 de outubro apresentada como algo ainda por vir ¹. A entrevista é real — e tem um ano. A votação ocorreu em 30 de outubro de 2025, e os acionistas da Core Scientific disseram não, enterrando a venda de cerca de US$ 9 bilhões totalmente em ações↗ ². A novidade, agora, é o placar.

Outubro de 2025: o papel encontra a energia

O acordo de julho de 2025↗ atribuía à Core Scientific o valor de US$ 20,40 por ação em papéis da CoreWeave, um prêmio de 66% sobre a cotação recente — ainda assim, as ações caíram 18% com o anúncio ¹⁴. As consultorias de proxy ISS e Glass Lewis recomendaram a rejeição, ao entender que o mercado dava à Core Scientific valor acima do papel oferecido ³. A Two Seas Capital, detentora de 6,3%, chamou a oferta em queda de "take-under"; Trip Miller, da Gullane, terceiro maior acionista, disse que votaria contra e previu uma "empresa de US$ 30 a US$ 40" se ela fosse deixada em paz ⁴. A resposta de Intrator em outubro de 2025: a oferta era a melhor e a última; os críticos, "enganosos e mal-informados"; e o alvo, "algo desejável, não imprescindível" ¹³⁴.

O que os vencedores fizeram com o ativo

Em 28 de julho de 2026, a Core Scientific assinou contratos de locação de 15 anos↗ destinando 529 megawatts de capacidade crítica de TI ao ecossistema da AMD — 377 deles diretamente com a fabricante de chips —, além de direitos de reserva sobre 1.925 megawatts até dezembro de 2028 e de warrants sobre 30 milhões de ações a US$ 23,47 ⁵⁶⁷. A nova ocupação quase equivale aos cerca de 590 megawatts que a CoreWeave já aluga no local, pela contagem da própria empresa — e a gestão fala em mais de US$ 14 bilhões de receita-base potencial ao longo de 15 anos ⁵.

Independência financiada a 7,75%

Os rebeldes acertaram na demanda. A economia do negócio ainda está em construção. A receita trimestral dobrou na comparação anual, para US$ 164,2 milhões no trimestre encerrado em junho — 83% disso em aluguel de colocation —, e a CoreWeave ainda respondeu por 77% da receita do primeiro semestre ⁵⁷. A dívida total subiu de cerca de US$ 1,07 bilhão no fim de 2024 para US$ 4,30 bilhões no fim de junho, após a emissão de US$ 3,3 bilhões em notas de 7,75% em maio ⁵⁸. A ação era negociada a US$ 17,34 em 25 de setembro, abaixo dos US$ 20,40 da oferta que os acionistas recusaram ³.

O comprador que os rebeldes recusaram

A CoreWeave cresceu mesmo assim: receita de US$ 2,575 bilhões no segundo trimestre, alta de 112%, sustentada por um backlog (carteira de contratos) de cerca de US$ 129 bilhões ⁹. A questão é a moeda. A dívida está perto dos US$ 35,1 bilhões, os juros somaram US$ 640 milhões no trimestre e os credit default swaps chegaram a 855 pontos-base antes do balanço de agosto, nível que precifica um calote em cinco anos como praticamente um jogo de cara ou coroa ⁹. As ações, em queda de mais de 48% desde a máxima histórica, negociavam a US$ 87,59 em 25 de setembro — e uma conversível de US$ 4,2 bilhões precificada a 2,875% em 22 de setembro↗ mostra em qual fatia da estrutura de capital o mercado ainda confia ³⁹¹⁰.

O veredito depende de duas datas

Duas datas vão decidir a disputa: a primeira entrega de energia nos contratos de locação com a AMD, em 2027, e o vencimento da reserva de 1.925 megawatts, no fim de dezembro de 2028 ⁵⁷. Até lá, a CoreWeave segue pagando aluguel ao senhorio que não conseguiu comprar ⁶. A companhia ofereceu as próprias ações como dinheiro — e os donos da eletricidade recusaram a moeda.