Предложение CoreWeave на $9 млрд уже прошло голосование. Победили продавцы мощности

Интервью настоящее, голосование — год как позади

История, кочующая на этой неделе по лентам, рассказывает, как глава CoreWeave Майкл Интратор отказывается повышать предложение по Core Scientific, а голосование акционеров 30 октября подаётся как ещё предстоящее ¹. Интервью действительно существует — ему год. Голосование состоялось 30 октября 2025 года, и акционеры Core Scientific сказали «нет», похоронив сделку примерно на $9 млрд с полной оплатой акциями↗ ². Новостью теперь стал итоговый счёт.

Октябрь 2025-го: бумаги против мощности

Сделка июля 2025 года↗ оценивала Core Scientific в $20,40 за акцию бумагами CoreWeave — премия в 66% к недавним котировкам, — однако при анонсе акции подешевели на 18% ¹⁴. Оба прокси-консультанта — ISS и Glass Lewis — рекомендовали акционерам проголосовать против: по их прочтению, рынок оценивал Core Scientific дороже бумаг, предложенных в оплату ³. Two Seas Capital, владеющая 6,3% акций, назвала дешевевшее предложение «скупкой по заниженной цене», а Трип Миллер из Gullane, третьего по величине акционера, заявил, что проголосует против, и предсказал, что предоставленная сама себе компания будет стоить «$30–40 за акцию» ⁴. Ответ Интратора в октябре 2025 года: предложение лучшее и окончательное, критики «вводят в заблуждение и сами дезинформированы», а цель поглощения — «хорошо бы иметь, но не обязательно» ¹³⁴.

Что победители сделали с активом

28 июля 2026 года Core Scientific подписала договоры аренды на 15 лет↗, разместив 529 МВт критической ИТ-мощности в экосистеме AMD, из которых 377 МВт — напрямую у производителя чипов, а также получив права бронирования на 1 925 МВт до конца декабря 2028 года и варранты на 30 млн акций по цене исполнения $23,47 ⁵⁶⁷. Объём новой аренды почти равен примерно 590 МВт, которые, по собственным подсчётам компании, там уже занимает CoreWeave, а менеджмент заявляет о более чем $14 млрд потенциальной базовой выручки за 15 лет ⁵.

Независимость под 7,75% годовых

Несогласные оказались правы насчёт спроса. Экономику ещё только выстраивают. Квартальная выручка в июне удвоилась в годовом выражении — до $164,2 млн, из которых 83% — плата за колокацию (colocation), а на CoreWeave по-прежнему приходилось 77% выручки первого полугодия ⁵⁷. Совокупный долг вырос с примерно $1,07 млрд на конец 2024 года до $4,3 млрд на конец июня после выпуска в мае облигаций на $3,3 млрд с купоном 7,75% ⁵⁸. Акции 25 сентября торговались по $17,34 — ниже тех самых $20,40, от которых отказался реестр акционеров ³.

Покупатель, которому отказали несогласные

Впрочем, CoreWeave продолжала расти: выручка за второй квартал — $2,575 млрд, на 112% больше год к году, при портфеле заказов около $129 млрд ⁹. Вопрос — валюта платежа. Долг близок к $35,1 млрд, процентные расходы за квартал составили $640 млн, а свопы кредитного дефолта перед августовской отчётностью доходили до 855 базисных пунктов — рынок приравнивал вероятность дефолта за пять лет к подбрасыванию монеты ⁹. Акции, подешевевшие от максимума более чем на 48%, 25 сентября торговались по $87,59, а размещённые 22 сентября конвертируемые облигации на $4,2 млрд с купоном 2,875%↗ показывают, какой части структуры капитала рынок ещё доверяет ³⁹¹⁰.

Вердикт зависит от двух дат

Спор решат две даты: ввод первых мощностей по договорам аренды с AMD в 2027 году и истечение в конце декабря 2028-го права бронирования на 1 925 МВт ⁵⁷. До тех пор CoreWeave продолжит платить аренду арендодателю, которого не смогла купить ⁶. CoreWeave предлагала в качестве денег собственные акции — владельцы электричества от этой валюты отказались.