Crusoe vendió seis gigavatios y construyó uno

Seis gigavatios vendidos, uno en pie

El 17 de septiembre de 2026, Crusoe anunció el cierre inicial de una serie F prevista de 3.900 millones de dólares↗ con una valoración post-money de 30.900 millones, codirigida por Atreides Management, Mubadala Capital y Valor Equity Partners ¹². El comunicado traía la cifra con la que se vendió la ronda: más de 140.000 millones de dólares de valor contratado total, que abarca empresas nativas de IA, hiperescaladores, laboratorios de vanguardia y corporaciones ¹.

Unas líneas más abajo aparecían dos cifras más discretas: más de 6 GW de capacidad bruta contratada entre sus centros de datos y su nube, de los cuales aproximadamente 1 GW está entregado y operativo ². No se revela el plazo de los 140.000 millones, de modo que hay que leerlos como cartera de pedidos, no como ingresos anuales ³.

La factura escondida en la cartera de pedidos

Frente a capacidad ya construida, una cartera de pedidos es un activo puro: coste hundido, ingresos en camino. Frente a capacidad sin construir es también una obligación, porque unos cinco de los seis gigavatios contratados tendrán que financiarse y construirse pase lo que pase después con la demanda.

Esa obligación pesa ahora sobre una tabla de capitalización marcada a 30.900 millones, aproximadamente el triple de los más de 10.000 millones con los que Crusoe contaba en su serie E de 1.370 millones de octubre de 2025↗ ⁴. La lista de compradores de esta ronda llega hasta los canales minoristas: ARK Invest, Fundrise y Robinhood Ventures Fund I figuran en ella ¹².

El libro de cuentas también tiene su haber: de los hiperescaladores a los laboratorios de vanguardia, los clientes han asegurado capacidad con condiciones firmadas ¹, y la cartera de pedidos es el activo sobre el que se colocará la próxima ronda de Crusoe.

La demanda está firmada; el riesgo, la tasa de crecimiento

Las pruebas del lado de la demanda son reales. Las reservas de Crusoe Cloud se han multiplicado por más de veinte en lo que va de año, y Managed Inference ha superado los 100 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales contratados ¹⁵.

Rory O'Driscoll, de Scale Venture Partners, advierte en un debate de comité de inversión en 20VC que el negocio de los centros de datos está expuesto «no solo al uso de la IA, sino al crecimiento del uso de la IA» ³. Jason Lemkin, de SaaStr, admira la cadena que va de la energía a los tokens, pero aun así rechazó Crusoe por el precio: «un pelín demasiado cara» para el margen de su fondo ³.

Un contrato protege frente a una caída de la demanda. No frente a su estancamiento.

Cambio de proveedor, no repliegue

Ocho días después del cierre, Crusoe canceló su pedido de 29 turbinas de Boom Supersonic por 1.250 millones de dólares, un compromiso de 1,21 GW firmado el 9 de diciembre de 2025 junto a una ronda de 300 millones de dólares en Boom liderada por Darsana ⁶⁷. Crusoe asegura que sus planes energéticos «no han cambiado»: las turbinas siguen en el menú, «solo que no las de Boom», y su campus de 900 MW para Microsoft en Abilene funcionará con turbinas de gas in situ ⁵⁶.

Boom todavía espera suministrar unos 250 MW a otros emplazamientos el año que viene ⁶. Esa misma semana, Oracle presentó una notificación de fuerza mayor sobre su campus Stargate de 2,45 GW en Nuevo México↗, y sus acciones cayeron en torno al 4% ⁸⁹.

Tras el retraso del gasoducto de Oracle hasta febrero de 2027 ⁸⁹, cambiar un proveedor de turbinas y paralizar un emplazamiento mantiene abiertas las opciones, algo que no haría una apuesta fija de mil millones de dólares. Crusoe cita la eólica, la solar, las baterías, las turbinas y la red eléctrica como un menú del que elige emplazamiento a emplazamiento, y ya había paralizado su previsto campus de Cheyenne (Wyoming) ⁶¹⁰¹¹.

Ojo al segundo gigavatio

La pista está en los gigavatios operativos por trimestre frente a los seis firmados. Cada gigavatio que se cierra convierte la cartera de pedidos en un activo; cada retraso, en un calendario de deuda. La próxima llamada de capital dirá cuál.