بعد أيام من موجة بيع خفّضت سهمها 8%… «نوفو نورديسك» تدفع حتى 1.3 مليار دولار لشركة صغيرة القيمة السوقية لتجعل حقنها شهرية

قفز سهم شركة «نانيكسا» عند الافتتاح صباح الجمعة في بورصة ستوكهولم بأكثر من 150%. والشركة متخصصة في توصيل الأدوية، وسجلت إيرادات قدرها 3.89 ملايين دولار في 2025. ولامس السهم مستوى 15.50 كرونة سويدية مقابل إغلاق الخميس عند 5.93 كرونة، أي أعلى مستوى له منذ أكثر من خمس سنوات، قبل أن يحتفظ حتى أواخر الصباح بمكاسب قاربت 114% ¹²³. والمحفّز وراء ذلك توقيع واحد: فبعد إغلاق الخميس، حصلت «نوفو نورديسك» على ترخيص تقنية «فارما شل» من «نانيكسا» مقابل ما يصل إلى 1.165 مليار يورو↗ ²⁴.

نوفو اشترت الأسابيع الفاصلة بين الحقن

تغلّف تقنية «فارما شل» كل جسيم دوائي بطبقة غير عضوية رقيقة للغاية تُطبَّق ذرةً بعد ذرة، فيتحرر الدواء على مدى أسابيع بدلًا من ساعات ⁴. وتحصل «نوفو نورديسك» على حقوق عالمية حصرية لما يصل إلى خمسة برامج في مجال الأمراض القلبية الأيضية، على أن تكون الحقن الشهرية والربع سنوية هي الصيغ المستهدفة بدلًا من المعيار الأسبوعي ²⁴. وتستحق «نانيكسا» 615 مليون يورو تشمل الدفعة المقدمة ومحطات التطوير والموافقات التنظيمية، فيما يُدفع المبلغ المتبقي مقابل محطات مبيعات، إضافة إلى إتاوات بنسب أحادية منخفضة من صافي المبيعات العالمية، على أن تتولى «نوفو» قيادة التطوير والتسويق ⁴. لم يُكشف عن التوزيع الداخلي لمبلغ الـ615 مليون يورو. لم تشترِ «نوفو» جزيئًا دوائيًا؛ بل اشترت الأسابيع الفاصلة بين الحقن.

وعد الاثنين… وخصم 8%

جاءت الصفقة بعد ثلاثة أيام من يوم الأسواق المالية الخاص بـ«نوفو نورديسك»↗. في ذلك اليوم وعدت الإدارة بنمو الإيرادات بين 2026 و2030 بما يواكب نظراء الصناعة، وبأكثر من خمسة إطلاقات لأدوية ضخمة المبيعات بحلول 2030، وبمبيعات متوقعة في 2035 تتجاوز 150 مليار كرونة دنماركية من محفظة الأدوية قيد التطوير بعد تعديل المخاطر ⁵⁶. خفض المستثمرون نحو 8% من كلا الإدراجين ⁶، واعتبرت «بي إم أو» وعد النمو مكافئًا لنمو سنوي مركب قدره 3.53% مقابل 3.65% للمنافسين ⁶. ويفرد تقويم الإطلاقات نفسه، دون ضجيج، موعدًا في 2030 لدواء GLP-1 بجرعة شهرية، بينما يصف الرئيس التنفيذي «مايك داوستدار» فقدان «سيماجلوتايد» حصريته في الولايات المتحدة عام 2032 بأنه «القضية التي يتجاهلها الجميع» ⁶. أما خلاصته حول موجة البيع فكانت: «ما زلنا بحاجة إلى بذل مزيد من الجهد لبناء الثقة»↗ ⁷.

ليلي تملك الأرقام… ونوفو تملك التقويم

الفجوة التي تحاول «نوفو نورديسك» التحوط منها قاسية وواضحة. باعت «مونجارو» و«زيباوند» التابعتان لـ«إيلي ليلي» ما مجموعه 27.6 مليار دولار في النصف الأول من العام، مقابل 15.7 مليار دولار لكامل محفظة «نوفو» من أدوية GLP-1، فيما أضافت حبة «فاوندايو» من «ليلي» 98 مليون دولار في ربعها الأول ⁶. وتراجعت إيرادات «أوزيمبيك» 8% على أساس سنوي ⁶، فيما تأرجح النمو المعلن لـ«نوفو» من 26.3% في ربع سبتمبر 2024 إلى سالب 0.8% في ربع يونيو↗ ⁸. وغطّت «نوفو» الشكلين الدوائيين خلال أسبوع واحد: ما يصل إلى 1.4 مليار دولار لصالح «أوربيس ميديسينز» مقابل الحلقات الكبيرة الفموية (macrocycles) قبيل الحدث، ثم «فارما شل» لإطالة أمد الحقنة بعده بثلاثة أيام ⁶.

المحطات تحمي النقد… لا الانتظار

الوجه الآخر للصفقة حقيقي. فأغلب مبلغ 1.165 مليار يورو لا يُدفع إلا إذا نجحت البرامج وحققت مبيعات، ما يجعل الكلفة النقدية ليوم الخميس متواضعة ⁴. وراحة الاستخدام تحرك الحصة السوقية، لا المشاعر فحسب: أكثر من 80% من المرضى الأمريكيين الذين بدأوا استخدام حبة «ويجوفي» من «نوفو نورديسك» لم يسبق لهم تناول دواء من فئة GLP-1 ⁷. كما أن «نانيكسا» طرف متعاقد أثبت جدارته، إذ سبق أن رخّص «فارما شل» إلى «موديرنا» في 2025 ⁴. لكن شيئاً من ذلك لا يختصر الجدول الزمني: خمسة برامج لم تُكشف أسماؤها، وجرعات شهرية موعدها عام 2030 ²⁶.

ما يستحق المتابعة لاحقاً

ثلاثة مؤشرات: قيمة الدفعة المقدمة عندما تكشف عنها «نانيكسا»، وأول برنامج لـ«فارما شل» يُعلَن اسمه، وما إذا كان GLP-1 الشهري سيحافظ على موعد إطلاقه عام 2030 ⁴⁶. فقد خفضت «نوفو» بالفعل 13 ألف وظيفة لإعادة توجيه 10 مليارات كرونة دنماركية نحو خط أدويتها قيد التطوير ⁶. مساهمو «نانيكسا» قبضوا يوم الجمعة؛ أما مساهمو «نوفو» فيُطلب منهم الانتظار.