Quelques jours après un décrochage de 8 %, Novo Nordisk verse jusqu'à 1,3 milliard de dollars à une micro-capitalisation pour passer à l'injection mensuelle

Vendredi matin à Stockholm, l'action de Nanexa, société spécialisée dans l'administration de médicaments qui a réalisé 3,89 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2025, a ouvert en hausse de plus de 150 %, a touché 15,50 couronnes suédoises, contre une clôture à 5,93 couronnes jeudi — son plus haut depuis plus de cinq ans —, et gardait encore une hausse proche de 114 % en fin de matinée ¹²³. À l'origine de ce mouvement, une seule signature : après la clôture de jeudi, Novo Nordisk a pris une licence sur la technologie PharmaShell de Nanexa pour un montant pouvant atteindre 1,165 milliard d'euros↗ ²⁴.

Novo a acheté les semaines entre deux piqûres

PharmaShell enrobe chaque particule de médicament d'un revêtement inorganique ultrafin, déposé atome par atome, si bien que le produit se libère sur des semaines plutôt que sur des heures ⁴. Novo obtient des droits mondiaux exclusifs sur cinq programmes cardiométaboliques au maximum, avec pour profils cibles des injections mensuelles et trimestrielles, face au standard hebdomadaire ²⁴. Nanexa peut toucher 615 millions d'euros — un paiement initial complété de jalons de développement et réglementaires —, le solde prenant la forme de jalons de ventes, auxquels s'ajoutent des redevances à un chiffre bas sur les ventes nettes mondiales ; Novo pilotera le développement et la commercialisation ⁴. La répartition interne de ces 615 millions n'a pas été dévoilée. Novo n'a pas acheté une molécule ; il a acheté les semaines entre deux piqûres.

La promesse du lundi, décotée de 8 %

L'accord tombe trois jours après le Capital Markets Day de Novo↗, où la direction a promis une croissance du chiffre d'affaires 2026-2030 alignée sur celle de ses pairs, plus de cinq lancements de blockbusters d'ici à 2030 et plus de 150 milliards de couronnes danoises de ventes issues du pipeline en 2035, ajustées du risque ⁵⁶. Les investisseurs ont amputé les deux cotations d'environ 8 % ⁶, et BMO a traduit la promesse de croissance en un taux de croissance annuel composé de 3,53 %, contre 3,65 % pour les pairs ⁶. Le même calendrier de lancements prévoit, en toute discrétion, un GLP-1 à dose mensuelle pour 2030, tandis que le directeur général Mike Doustdar qualifie la perte d'exclusivité du sémaglutide aux États-Unis en 2032 d'« éléphant dans la pièce » ⁶. Son verdict sur le décrochage : « il nous faut encore faire davantage pour rebâtir la confiance »↗ ⁷.

Lilly a le score, Novo a le calendrier

L'écart que Novo cherche à couvrir est brutal. Le Mounjaro et le Zepbound de Lilly ont réalisé à eux deux 27,6 milliards de dollars de ventes au premier semestre, contre 15,7 milliards pour l'ensemble de la gamme GLP-1 de Novo. La pilule de Lilly, Foundayo, a encore ajouté 98 millions de dollars dès son premier trimestre ⁶. Le chiffre d'affaires d'Ozempic a reculé de 8 % sur un an ⁶, et la croissance publiée par Novo est passée de 26,3 % au troisième trimestre 2024 à -0,8 % au deuxième trimestre 2026↗ ⁸. Novo a couvert les deux formats en une semaine : jusqu'à 1,4 milliard de dollars à Orbis Medicines pour des macrocycles oraux à l'approche de l'événement, PharmaShell pour la durée d'injection trois jours plus tard ⁶.

Les jalons protègent la trésorerie, pas l'attente

L'autre face de la médaille est bien réelle. La plus grande part des 1,165 milliard d'euros ne sera décaissée que si les programmes aboutissent et se vendent, si bien que la sortie de trésorerie de jeudi reste modeste ⁴. Le confort fait bouger les parts de marché, et pas seulement le sentiment : plus de 80 % des patients américains ayant commencé le Wegovy en pilule de Novo n'avaient jamais pris de GLP-1 ⁷. Nanexa est un partenaire qui a fait ses preuves, ayant déjà accordé une licence PharmaShell à Moderna en 2025 ⁴. Rien de tout cela ne raccourcit le calendrier : cinq programmes encore anonymes, un dosage mensuel calé sur 2030 ²⁶.

Ce qu'il faudra suivre

Trois points de repère : le montant du paiement initial dès que Nanexa le dévoilera ; le premier programme PharmaShell dont le nom sera révélé ; et le maintien, ou non, du GLP-1 mensuel sur son créneau de 2030 ⁴⁶. Novo a déjà supprimé 13 000 emplois pour rediriger 10 milliards de couronnes danoises vers son pipeline ⁶. Les actionnaires de Nanexa ont été payés vendredi ; ceux de Novo sont priés d'attendre.