«Decagon» تستعين ببنك استثمار… وحساب صفقة الاستحواذ يبدأ من نحو 13 مليار دولار

استعانت شركة DecagonPVT~$1.5B — Decagon, private, latest valuation ~$1.5B ببنك استثمار لدراسة اهتمامات الاستحواذ المُبداة تجاهها، وأجرت مباحثات أولية مع ServiceNow▼−1.18% — ServiceNow, down 1.18 percent today ومشترين آخرين، وفقاً لتقرير نشره موقع «بزنس إنسايدر» في 13 أكتوبر↗ ¹. وتتخذ الشركة، التي يتولى وكلاء الذكاء الاصطناعي لديها خدمة عملاء دلتا وسناب شات وTicketmaster، من سان فرانسيسكو مقراً لها. وإذا لم تُفضِ المباحثات إلى صفقة، فقد تتجه الشركة بدلاً من ذلك إلى جمع جولة تمويل جديدة ¹.

المؤسسان باعا من قبل… والسوق اليوم يدفع بسخاء

أسّس جيسي تشانغ وأشوين سرينيفاس شركة Decagon عام 2023، ويشغل الأول منصب الرئيس التنفيذي والثاني منصب المدير التقني. وباع تشانغ شركته الناشئة السابقة Lowkey إلى Niantic عام 2021، فيما باع سرينيفاس شركته Helia إلى Scale AIPVT$29B — Scale AI, private, latest valuation $29B عام 2020 ². ورفعت جولة تمويل من الفئة الرابعة (Series D) بقيمة 250 مليون دولار، أُغلقت في يناير بقيادة Coatue وIndex Ventures، تقييم Decagon إلى ثلاثة أمثاله عند 4.5 مليار دولار ²، ليرتفع إجمالي ما جمعته إلى أكثر من 400 مليون دولار من مستثمرين بينهم Andreessen Horowitz وBain Capital Ventures وAccel ¹. أما منافستها SierraPVT~$10B — Sierra, private, latest valuation ~$10B، التي يديرها بريت تايلور، فقد قُدِّرت قيمتها في وقت سابق هذا العام عند 15.8 مليار دولار ¹.

غير أن المشترين لم يعودوا يدفعون على أساس التقييمات الخاصة. فقد وافقت إنفيديا▲+1.24% — إنفيديا, up 1.24 percent today في أغسطس على دفع 12.9 مليار دولار للاستحواذ على Hugging Face↗، التي قُيّمت آخر مرة عند 4.5 مليار دولار في 2023 ³. كما وافقت Stripe على دفع أكثر من 8 مليارات دولار لشراء OpenRouter↗، التي كان تقييمها نحو 1.3 مليار دولار حتى مايو الماضي ⁴. وأُبرمت الصفقتان عند أقل قليلاً من ثلاثة أضعاف وأكثر من ستة أضعاف آخر تقييم خاص للبائعين، على التوالي؛ ما يعني أن تطبيق المضاعفين نفسيهما على Decagon ينتج سعراً يتراوح بين 13 و28 مليار دولار تقريباً. وهذا حساب مستنبط من السابقتين لا عرض معلن؛ فلا يوجد أي سعر موثق بشأن Decagon حتى الآن.

المشتري المذكور دفع الثمن من قبل على هذا الأمر تحديداً

أتمت ServiceNow صفقة استحواذها على شركة الأمن السيبراني Armis بقيمة 7.75 مليار دولار↗ في 20 أبريل ⁵، وذلك بعد موجة هبوط في سهمها؛ إذ محت موجة بيع أسهم البرمجيات في فبراير نحو 285 مليار دولار من القيمة السوقية لشركات القطاع خلال يومين، وتراجع سهم ServiceNow بأكثر من النصف عن أعلى مستوى له بحلول أبريل ⁵. ثم خفّض إطفاء أصول صفقة Armis وصفقة Veza في مجال الهوية الدخل التشغيلي للربع الثاني وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) إلى 162 مليون دولار من 358 مليون دولار قبل عام، أي بتراجع نسبته 55 في المئة، على إيرادات بلغت 3.99 مليار دولار ⁵⁷. وذهب خفضٌ للتصنيف إلى «بيع» في 2 أكتوبر↗ إلى أن نمو الشركة تقوده الاستحواذات لا النمو العضوي ⁶.

الحجة القائلة إن المشتري قادر على تحمّل الفاتورة

غير أن الربع نفسه شهد التعافي أيضاً: فقد تجاوزت قيمة عقود الذكاء الاصطناعي مليار دولار بزيادة تفوق 40 في المئة عن الربع الأول، ولم يعد نصف صافي الأعمال الجديدة يعتمد على «مقاعد» المستخدمين البشر ⁵. وفي أغسطس، منح 44 محللاً من أصل 49 السهم تصنيف «شراء» ⁵، وكان السهم يتداول قرب 140 دولاراً في 13 أكتوبر ⁶. والمحادثات المبكرة تنهار هي الأخرى؛ فاتفاق Hugging Face كان غير موقّع وعلى وشك الانهيار حين أُعلن عنه أول مرة، لكنه صمد رغم ذلك ³.

الرقم الذي يحسم الصفقة

تعلن ServiceNow نتائج الربع الثالث في حوالي 28 أكتوبر↗، مقابل توجيهات بنمو الاشتراكات قرب 20.5 في المئة، بتراجع عن 24.5 في المئة سابقاً ⁵. وحتى ذلك الحين، يظل المضاعف هو المؤشر على صفقة Decagon: فعند مضاعف Hugging Face البالغ 2.9 مرة، تبلغ الفاتورة نحو 13 مليار دولار؛ وعند مضاعف OpenRouter البالغ ست مرات، تقترب من 28 مليار دولار ³⁴.