Decagon mandate une banque : l'addition d'un rachat démarre autour de 13 milliards de dollars
La société d'agents d'IA pour le service client, valorisée à 4,5 milliards de dollars, a mandaté une banque d'affaires et engagé des discussions préliminaires avec ServiceNow. Les deux rachats comparables conclus cette année dans l'IA l'ont été à un multiple à peine inférieur à trois fois, et à plus de six fois, la dernière valorisation privée des vendeurs.
Vincent Jiang · 3 min read
Decagon~$1.5B — Decagon, private, latest valuation ~$1.5B, la société de San Francisco dont les agents d'intelligence artificielle gèrent le service client de Delta, Snapchat et Ticketmaster, a mandaté une banque d'affaires pour évaluer les manifestations d'intérêt dont elle fait l'objet et a engagé des discussions préliminaires avec ServiceNow−1.18% — ServiceNow, down 1.18 percent today et d'autres acquéreurs, selon un article du 13 octobre 1. À défaut d'accord, la société pourrait lever un nouveau tour de table 1.
Les fondateurs ont déjà vendu, et le marché paie désormais au prix fort
Decagon a été fondée en 2023 par son PDG, Jesse Zhang, et son directeur technique, Ashwin Sreenivas. Le premier avait cédé sa start-up précédente, Lowkey, à Niantic en 2021 ; le second avait vendu Helia à Scale AI$29B — Scale AI, private, latest valuation $29B en 2020 2. En janvier, une série D de 250 millions de dollars, menée par Coatue et Index Ventures, a triplé la valorisation de la société, portée à 4,5 milliards de dollars 2. Decagon a levé au total plus de 400 millions de dollars auprès d'investisseurs, dont Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures et Accel 1. Sa rivale Sierra~$10B — Sierra, private, latest valuation ~$10B, dirigée par Bret Taylor, a été valorisée à 15,8 milliards de dollars en début d'année 1.
Les acquéreurs, eux, ne paient plus au prix des valorisations privées. Nvidia+1.24% — Nvidia, up 1.24 percent today s'est engagée en août à débourser 12,9 milliards de dollars pour Hugging Face, dont la dernière valorisation, en 2023, était de 4,5 milliards de dollars 3. Stripe s'est engagée à payer plus de 8 milliards de dollars pour OpenRouter, encore valorisé autour de 1,3 milliard de dollars en mai 4. Ces deux opérations ont été conclues à un multiple à peine inférieur à trois fois, et à plus de six fois, la dernière valorisation privée des vendeurs ; rapportés à Decagon, les mêmes multiples donnent une fourchette d'environ 13 à 28 milliards de dollars. C'est un calcul tiré de deux précédents, pas une offre : aucun prix pour Decagon n'est aujourd'hui sur la table.
Les actifs d'IA se traitent à 8 milliards de dollars et plus ; Decagon reste valorisée 4,5 milliards
Data
| Value | |
|---|---|
| Sierra (valorisation) | $15.8B |
| Hugging Face (rachat Nvidia) | $12.9B |
| OpenRouter (rachat Stripe) | $8B |
| Armis (rachat ServiceNow) | $7.75B |
| Decagon (dernière valorisation) | $4.5B |
L'acquéreur pressenti a déjà été sanctionné pour exactement cela
ServiceNow a bouclé le rachat d'Armis, spécialiste de la cybersécurité, pour 7,75 milliards de dollars le 20 avril 5, au terme d'une dégringolade boursière : la correction de février sur le secteur du logiciel a effacé environ 285 milliards de dollars de valorisations en deux jours et laissé le titre en baisse de plus de moitié par rapport à son record au mois d'avril 5. L'amortissement lié à Armis et au rachat de Veza, spécialiste de la gestion des identités, a ensuite amputé le résultat opérationnel GAAP du deuxième trimestre, tombé à 162 millions de dollars, contre 358 millions un an plus tôt, soit un recul de 55 %, pour un chiffre d'affaires de 3,99 milliards de dollars 57. Une dégradation vers « vendre » le 2 octobre estime que sa croissance est tirée par les acquisitions plutôt qu'organique 6.
La marge opérationnelle GAAP de ServiceNow s'est effondrée au trimestre de la clôture du rachat d'Armis
Data
| Marge opérationnelle GAAP | |
|---|---|
| T1 24 | 12.8% |
| T2 24 | 9.1% |
| T3 24 | 14.9% |
| T4 24 | 12.6% |
| T1 25 | 14.6% |
| T2 25 | 11.1% |
| T3 25 | 16.8% |
| T4 25 | 12.4% |
| T1 26 | 13.3% |
| T2 26 | 4.1% |
Pourquoi l'acquéreur peut se le permettre
Ce même trimestre a porté la reprise : la valeur des contrats d'IA a franchi le cap du milliard de dollars, en hausse de plus de 40 % par rapport au premier trimestre, et la moitié du nouveau business net ne repose plus sur des sièges humains 5. Sur 49 analystes, 44 recommandaient l'achat du titre en août 5, et l'action cotait autour de 140 dollars le 13 octobre 6. Les discussions préliminaires peuvent aussi avorter : l'accord avec Hugging Face n'était pas signé et frôlait l'éclatement au moment de sa première révélation — et il a tenu malgré tout 3.
Le chiffre qui décidera de l'opération
ServiceNow publiera ses résultats du troisième trimestre vers le 28 octobre, avec un objectif de croissance des abonnements autour de 20,5 %, contre 24,5 % auparavant 5. D'ici là, l'indice révélateur pour Decagon reste le multiple : à 2,9 fois, le multiple de Hugging Face, l'addition est d'environ 13 milliards de dollars ; à six fois, celui d'OpenRouter, elle approche les 28 milliards 34.
Deepdive
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