DeepSeek duplica sus ingresos hasta los 1.000 millones de dólares y pasa la factura a los inversores sin voto

Liang Wenfeng llevó una cifra nueva a sus inversores: el ritmo anualizado de ingresos (run rate) de DeepSeek ha cruzado los 1.000 millones de dólares, más del doble del ritmo de hace unos meses ¹²³. Ese run rate proyecta lo que aportarían doce meses al ritmo actual; no son ingresos contabilizados ³. Y parte de la duplicación es precio, no demanda: el laboratorio elevó los precios de sus modelos entre 2,3 y 4,5 veces ³.

La ronda paga el próximo ciclo de entrenamiento

En esas mismas reuniones apareció una cifra aún más reveladora: más del 70% del cómputo de DeepSeek se destina todavía a entrenar nuevos modelos, y menos del 30%, a atender a los clientes que generan los ingresos ³. La segunda ronda, que ahora está cerrando, persigue 50.000 millones de yuanes (7.450 millones de dólares) a una valoración de 500.000 millones de yuanes (unos 75.000 millones de dólares), para finales de octubre ³⁴⁵. La operación quedó suspendida una vez en julio y luego se reactivó en agosto por casi 8.000 millones de dólares↗, con destino declarado a cómputo, desarrollo de modelos y talento ⁴⁵. A ese precio, los inversores pagarían unas 75 veces el run rate que el fundador acaba de desvelar ³⁴.

Sin voto, cinco años de bloqueo y el 84% para Liang

La primera ronda externa, la de junio, captó unos 7.400 millones de dólares↗ a una valoración post-money superior a los 50.000 millones; Liang aportó él mismo 20.000 millones de yuanes, Tencent, 10.000, y CATL, 5.000 ⁵. Los inversores externos compraron participaciones en una sociedad en comandita controlada por Liang, con un bloqueo de cinco años y cero votos; el fondo estatal de IA invirtió directamente y es el único titular con derecho a voto y sin bloqueo ⁶. Según las informaciones, Liang conserva cerca del 84% de los derechos económicos y un control casi total ¹. CITIC Securities está contratada para una salida al STAR Market prevista para este año↗, con tamaño y calendario aún por decidir ⁵.

MiniMax ya pasó por este camino

MiniMax duplicó su valor en su debut en la Bolsa de Hong Kong en enero y luego se hundió hasta alrededor de la cuarta parte de ese nivel, un desplome que siguió a su anuncio de mayo de que exploraba una salida al STAR Market ¹⁷. El primer semestre no ayudó: 116,6 millones de dólares de ingresos, una pérdida neta ajustada que se duplicó hasta los 293 millones↗, y una cifra de ingresos recurrentes anuales (ARR) de 800 millones calculada anualizando una sola semana de agosto ⁸⁹.

El escenario alcista tiene un techo

La demanda resistió la subida de precios ³, y Hong Kong sí paga por los ingresos efectivos: Z.ai ha escalado desde una valoración de salida a bolsa de 7.100 millones de dólares hasta acercarse a una capitalización bursátil de 54.000 millones, unas 34 veces los 1.600 millones de ARR que dice tener ¹⁵⁸. Lo que los alcistas todavía no pueden valorar es un ritmo anualizado de ingresos que se duplica por una subida de precios, una ronda que se paró una vez ⁴ y una vía de salida a bolsa que ya ha hundido las acciones de un competidor ¹⁷.

Primero el cierre, después la solicitud

El cierre de finales de octubre es el primer hito; la solicitud ante el STAR Market, el segundo. La leyenda fue un ciclo de entrenamiento de 6 millones de dólares ¹. El negocio son dos rondas por casi 15.000 millones de dólares en cinco meses, y el próximo modelo tiene que cargar con las dos ³⁵.