DeepSeek dobra a receita para US$ 1 bilhão e repassa a conta a investidores sem voto

Liang Wenfeng levou um número novo aos investidores: o run rate de receita anualizada da DeepSeek ultrapassou US$ 1 bilhão, mais que o dobro do ritmo de alguns meses atrás ¹²³. O run rate projeta quanto doze meses no ritmo atual renderiam; não é receita contabilizada ³. Parte da duplicação vem de preço, não de demanda: o laboratório elevou os preços dos modelos de 2,3 a 4,5 vezes ³.

A rodada financia o próximo treinamento

As mesmas reuniões trouxeram um número mais revelador: mais de 70% do poder de computação da DeepSeek ainda vai para o treinamento de novos modelos, e menos de 30% para atender os clientes que geram a receita ³. A segunda rodada, em fechamento, busca 50 bilhões de yuan (US$ 7,45 bilhões) a uma avaliação de 500 bilhões de yuan, cerca de US$ 75 bilhões, até o fim de outubro ³⁴⁵. A captação chegou a ser suspensa em julho e foi retomada em agosto para buscar quase US$ 8 bilhões↗; os usos declarados são computação, desenvolvimento de modelos e talentos ⁴⁵. A esse preço, os investidores pagariam cerca de 75 vezes o run rate que o fundador acabou de revelar ³⁴.

Sem voto, cinco anos de bloqueio e 84% para Liang

A primeira rodada com investidores de fora, em junho, captou cerca de US$ 7,4 bilhões↗ a uma avaliação pós-investimento de mais de US$ 50 bilhões. O próprio Liang colocou 20 bilhões de yuan, a Tencent, 10 bilhões, e a CATL, 5 bilhões ⁵. Os investidores externos compraram cotas de uma sociedade em comandita controlada por Liang, com bloqueio de cinco anos e nenhum voto; o fundo estatal de inteligência artificial investiu diretamente e é o único sócio com voto e sem bloqueio ⁶. Liang ficaria com cerca de 84% dos benefícios econômicos e controle quase total, segundo relatos ¹. A CITIC Securities foi contratada para uma listagem no STAR Market prevista para começar ainda este ano↗; tamanho e calendário seguem indefinidos ⁵.

A MiniMax já percorreu esse caminho

A MiniMax dobrou na estreia em Hong Kong, em janeiro, e depois despencou para cerca de um quarto desse nível — queda que se seguiu ao anúncio, em maio, de que estudava uma listagem no STAR Market ¹⁷. O primeiro semestre não ajudou: US$ 116,6 milhões de receita, prejuízo líquido ajustado que dobrou, para US$ 293 milhões↗, e uma receita recorrente anual (ARR) de US$ 800 milhões anualizada a partir de uma única semana de agosto ⁸⁹.

O cenário otimista tem teto

A demanda resistiu à alta de preços ³, e Hong Kong paga, sim, por receita realizada: a Z.ai subiu de uma avaliação de IPO de US$ 7,1 bilhões rumo a um valor de mercado de US$ 54 bilhões, cerca de 34 vezes o ARR declarado de US$ 1,6 bilhão ¹⁵⁸. O que os otimistas ainda não conseguem precificar é um run rate que dobra com um aumento de preço, uma rodada que chegou a ser suspensa ⁴ e um caminho de listagem que já derrubou a ação de um congênere ¹⁷.

Primeiro o fechamento, depois o registro

O fechamento no fim de outubro é o primeiro marco; o registro no STAR Market, o segundo. A lenda era um treinamento de US$ 6 milhões ¹. O negócio são duas rodadas de quase US$ 15 bilhões em cinco meses — e o próximo modelo terá de carregar os dois ³⁵.