디스코, 장비 출하는 60% 늘었는데 주가는 고점서 41% 급락…실적 발표는 22일

반도체주 투매가 여전히 거세지던 지난 6일 디스코는 잠정 실적을 공시했다. 독일의 한 주식 데이터 사이트 정도를 빼고는 거의 아무도 주목하지 못한 수치였다. 7~9월 매출은 1185억엔으로 전년 동기 853억엔보다 38.9% 늘었고, 상반기 매출도 1608억엔에서 2136억엔으로 불어났다 ¹⁴⁵. 확정 실적은 22일 발표되며 경영진은 다음 날인 23일 실적 설명회를 연다 ¹.

여기서 매출보다 중요한 것은 출하다. 잠정 출하액은 1239억엔↗으로 전년 동기 대비 60% 늘었고 매출 인식액을 앞질렀다 ¹. 장비가 매출로 잡히기도 전에 이미 부두를 떠났다는 뜻이다. 수요가 공급 파이프라인에서 빠져나가는 게 아니라 들어오고 있다는 신호다.

시장은 정반대 방향으로 움직였다. 아이셰어즈 반도체 ETF는 9거래일 연속 하락↗하며 약 12% 빠졌고, 주간 기준으로는 2025년 4월 이후 최악의 성적을 냈다. 애플라이드 머티리얼즈▼−4.89% — 애플라이드 머티리얼즈, down 4.89 percent today, ASE테크놀로지▼−7.50% — ASE테크놀로지, down 7.50 percent today, SK하이닉스▼−6.61% — SK하이닉스, down 6.61 percent today, 크레도▼−5.88% — 크레도, down 5.88 percent today, 테라다인▼−5.89% — 테라다인, down 5.89 percent today은 모두 15% 넘게 급락했다. AI 인프라 확장 우려와 코어웨이브▼−12.18% — 코어웨이브, down 12.18 percent today에 대한 신용 불안, 여기에 예상치를 웃도는 미국 인플레이션 지표까지 겹치면서 연준의 긴축 강화 가능성이 커진 탓이다 ³. 디스코는 16일 5만3850엔에 마감했다. 52주 최고가인 9만1680엔보다 41.26% 낮은 수준이며 최근 12개월 실적 기준 주가수익비율(PER)은 40.13배다 ¹.

이 괴리가 곧 투자 포인트다. 매도 세력은 수요 둔화를 주가에 반영하고 있지만 60% 늘어난 출하액이 이를 정면으로 반박한다. 이번 투매는 금리·자금조달 불안에서 나온 것이지 수주잔고 악재가 아니다. 디스코가 스스로 낸 공시는 수주잔고에 이상이 없다고 말하고 있다. 4~6월 분기는 이미 사상 최고치인 42.7%의 영업이익률을 기록했다. 상반기 전망치를 역산하면 7~9월 분기 영업이익률은 약 43.7%에 달한다 ². 컨센서스도 주가가 과도하게 빠졌다는 데 동의한다. 21명의 애널리스트가 디스코에 매수(BUY) 의견을 내놨고↗, 평균 목표주가는 8만1575엔으로 종가 대비 약 51% 높은 수준이다 ⁵.

그러나 걸림돌은 분명하다. 디스코가 2019년 다이싱 장비 품귀 때 물량을 배급받아야 했던 한국 고객이 한미반도체다. 이 회사는 당시 아예 자체 장비를 만드는 것으로 대응했다↗. 한미반도체에 따르면 2026년 들어 8개월간 MSVP 매출이 2025년 한 해 전체를 넘어섰고, 올해는 200대 넘게 출하된다 ². 디스코가 장악한 시장의 가장자리에서 대체는 이제 이론이 아니라 현실이 됐다.

10월 22일 실적 발표가 판가름할 사안은 이것이다. 이번 장비주 투매가 디스코 출하액에는 나타난 적 없는 사이클 반전을 미리 감지한 것인지, 아니면 시장이 되돌릴 수 있는 금리 쇼크에 불과했는지다. 확정 실적이 공개되면 출하액과 매출 인식액의 격차를 주목해야 한다. 장비가 계속 팔려 나간다면 이번 투매는 엉뚱한 것에 값을 매긴 셈이다.