デュオリンゴCEO、直接保有株を売り切る エバーコアは目標株価を2倍

38.08ドルで取得、150ドルで売却、すべて同日内に

9月24日、ルイス・フォン・アーン氏は引けまでに一連の取引を完結させた。デュオリンゴの共同創業者でCEOの同氏は、権利確定済みのストックオプション(4万6682株分)を1株あたり38.08ドルで行使してA種株式に転換し、その全株を150.45~152.29ドルで売却した。売却額は約703万ドルで、行使価格の4倍近い¹²。

9月28日提出のフォーム4↗によると、A種株式の直接保有はゼロとなり、1対1でA種に転換できるB種株式336万8120株は残る¹。売却は6月2日に採用したルール10b5-1(Rule 10b5-1)に基づく売買計画に沿って実行された。8月のガイダンスの2か月前、アナリストの格上げラッシュの3か月前の採用だ¹。

6か月で29回の売却、買いはゼロ

フォン・アーン氏の売却は、直近6か月でこれが9回目。累計は11万5954株、約1750万ドルになった³。同社全体でも、この期間に内部者による市場での売買は29件を数え、買いは1件もなかった³。スティーブン・チェン法務責任者(ゼネラル・カウンセル)を含む幹部4人が約460万ドルを上乗せした³。直近12か月では売却3780万ドル、買い50万ドル⁴。クイバー・クオンツ(Quiver Quantitative)は、CEOの売買計画が2027年9月まで売却を継続できるとする届出↗があったと指摘している³。

ユーザー23%増、収益ガイダンスは11%増

このねじれは、デュオリンゴ自身の8月の株主向け書簡↗にも表れている。第2四半期(4~6月)のデイリーアクティブユーザー数(DAU)は5870万人と23%増えた一方、収益は18%増の2億9850万ドルだった⁷。第3四半期(7~9月)のガイダンスは、収益が3億200万ドル(前年同期比11.1%増)、予約売上高(ブッキングス)が3億700万ドル(同8.9%増)で、DAUの伸びは通年で20%超を見込む⁷。

D.A.デビッドソンの17万人規模のユーザーパネル↗は、第3四半期のDAU成長率を25.6~27.6%と推計している。同社によれば、このパネルのデータは過去、実際の決算値を1~2ポイント下回る傾向があった⁶。この推計をガイダンスと突き合わせると、単純計算で今季の1DAU当たり収益は約12%目減りする。会社側が示す「通年20%増」という下限に置き換えても、目減り幅は約7%だ⁶⁷。

強気筋の論拠と、その上限

エバーコアISIは9月1日、投資判断を「アウトパフォーム」に格上げし、目標株価を105ドルから210ドルへ倍増↗させた。同社は現局面を、2022年に立て直しを図った後のネットフリックスになぞらえ、2027~28年の利益はコンセンサスを10~25%上回るとみる↗。この日は市場全体が売りに押し流される中、デュオリンゴ株は5%超上昇した⁵⁶⁹。D.A.デビッドソンも目標株価を160ドルから175ドルへ引き上げた⁵⁶。そのほかのアナリストの見方はより冷ややかで、25人のうち17人は「中立(Hold)」にとどまり、直近6件の目標株価の中央値は96ドル³⁶。

デュオリンゴ自身も8月1日までに7190万ドルの自社株買いを実施しており、これは2024年と2025年の株式希薄化のほぼすべてに相当する⁷。売却計画のタイミングは両刃の剣だ。6月に採用した計画は、8月のガイダンスとその後の株価急騰のいずれにも先行しており、今回の売却はAIをめぐる投資テーゼへの判定というより、計画に基づく売却と読むのが自然だ。

第3四半期決算が突き合わせる数字

デュオリンゴ株は9月28日に134.30ドルで取引を終え、当日は6.4%安↗、過去1年では58.9%の下落となった。その後は6.1%反発して約142.62ドルまで戻したが、CEOが売却した価格帯のどこも上回っていない⁴⁵。第3四半期決算がこの論争の審判役を務める。ユーザーが約26%増えるのに対し、売上高の見通しは11%増という局面は、AIの収益化ではなくユーザー単価をめぐる話だ。エバーコアは目標株価を倍増させた。創業者は直接保有株をゼロにした。