イートン、車載事業を手放し 創業106年の伊開閉器メーカーを8億1000万ユーロで買収

オークツリーが去った創業100年超の伊メーカーに、イートンが乗り込む

9月25日、アイルランド・ダブリンに本社を置く電力管理機器大手のイートン▼−3.35% — イートン, down 3.35 percent todayは、オークツリーの「パワー・オポチュニティーズ」ファンドからCOLグループを買収することで合意した↗。引き継ぐ負債を含む企業価値は8億1000万ユーロ(約9億1900万ドル)¹²。COLは中圧開閉器と電力系統の自動化(グリッド・オートメーション)機器を手掛け、電力会社の網を通じて需要地へ電力を振り分ける装置を作る¹。2021年にCOLを買収したロサンゼルスの投資会社オークツリーは、保有5年での手放しとなる²。

COLは1920年に創業し、トリノ、ミラノ、ベルガモ、カターニアの各工場で約400人を雇用する。2027年の売上高は2億5000万ユーロとの見通しだ¹²。イートンの欧州・中東・アフリカ(EMEA)地域社長、オマル・ザイール氏は、今回の買収により電力会社やデータセンターの顧客に向けた「グリッドからチップまでを統合した電力ソリューション」が強化されると述べた¹。

減り続ける事業を売って、買収資金はほぼ賄える

10月16日提出の資料↗でイートンは2025年の決算を組み替え、切り離す車載事業「モビリティー」を単一部門として表示した。2025年の売上高は31億1000万ドルで、2024年の34億5000万ドル、2023年の36億ドルから減少した³⁴。モビリティーは2027年1〜3月期の期末までに米駆動系メーカーのダナと統合され、イートンには約11億ドルの現金が入る³⁵。

COLの買収完了も規制当局の承認を条件に同じ四半期中の見通しで、車載事業からの撤退がイタリア企業の買収資金をほぼ賄う計算だ¹。ここには「買収か内製か」という論点も付いて回る。イートンはオーストリアのシュレムスで自動遮断器の生産能力を5000平方メートル増強する工事を10カ月足らずで完了しており↗⁶、COLのイタリア4工場には予想売上高の約3.2倍の対価を支払う¹²。

需要は本物、ただ日付の大半は2028年

2026年4〜6月期の売上高は85億3000万ドルと21%増↗となり、うち14ポイントが買収効果を除いたオーガニック(有機的)成長だった。イートンは通期のオーガニック成長率の見通しを11〜13%に引き上げた⁵。COLが組み込まれるエレクトリカル・グローバル(Electrical Global)部門は44%増と伸びたものの、オーガニックは18ポイントにとどまり、残りは3月に完了した液冷企業ボイドの買収(95億5000万ドル)がもたらした分だった⁵⁷。

エレクトリカル・グローバルの受注残(バックログ)は前年同期比103%増と、電気関連事業全体の43%増を大きく上回った。データセンター向けの受注も約85%増えた⁵。経営陣は、米国のデータセンター向け受注残を307ギガワット、2025年のペースなら15年分の建設量と説明し、その大半が2028年以降に売上へ転化するとしている⁵。

既存大手も成長中、倍率は実現が前提

フランスの電気機器既存大手シュナイダー・エレクトリックはこのほど、四半期売上高114億6000万ユーロでオーガニック成長率16.9%をたたき出した。データセンター向け需要は2倍以上に膨らみ、2026年通期の業績見通しも引き上げた⁸。イートンは時価総額1549億ドル、直近実績利益の40.6倍という株価収益率(PER)を背負い、挑戦者として同社の本拠市場に乗り込む⁹。

ポイントは割り算にある。8億1000万ユーロの買収額は、COLの2027年見通し売上高2億5000万ユーロの約3.2倍だ。一方、液冷企業ボイドの買収(95億5000万ドル)は、想定される年間売上高18億ドルの約5.3倍の対価だった¹⁵。イートンはボイド買収後に長期債務185億ドルを抱え、四半期の支払利息は2億100万ドルと、1年前のほぼ3倍に膨らんだ⁵。COL買収の根拠となる需要の大半が売上高に転化するのは、2028年以降になる⁵。

次の読みどころは11月3日

イートンは11月3日の寄り前に7〜9月期(第3四半期)の決算を発表する↗。市場コンセンサスは1株当たり3.54ドル⁹。注目は、エレクトリカル・グローバルがオーガニックの伸びを維持できるかどうか、そしてモビリティーの切り離しが完了する四半期内に規制当局がCOLを承認するかどうか¹³。イートンが賭けているのは、欧州の電機既存大手シュナイダー、シーメンス、ABBが守るよりも速く、買収によって欧州シェアを手に入れられる、ということだ。