Eaton уходит из автобизнеса и за €810 млн покупает итальянского производителя коммутационного оборудования со 106-летней историей
Документ от 16 октября пересчитал выделяемый автомобильный бизнес Eaton; сделка от 25 сентября с итальянской COL Group показывает, что компания покупает взамен. Обе сделки завершатся в первом квартале 2027 года в погоне за спросом со стороны электросетей и дата-центров, который в основном начнёт конвертироваться в выручку с 2028 года.
Vincent Jiang · 3 min read
Oaktree расстаётся со столетним итальянским производителем, на его место приходит Eaton
25 сентября Eaton−3.35% — Eaton, down 3.35 percent today — дублинская компания, специализирующаяся на управлении электроэнергией, — договорилась о покупке COL Group у фонда Power Opportunities компании Oaktree. Стоимость сделки — €810 млн, около $919 млн, по стоимости предприятия (enterprise value), то есть цене с учётом принимаемого долга 12. COL выпускает коммутационное оборудование среднего напряжения и системы автоматизации электросетей — оборудование, через которое электроэнергия распределяется по сетям энергокомпаний и поступает на объекты 1. Oaktree — инвестиционная компания из Лос-Анджелеса, купившая COL в 2021 году, — продаёт её спустя пять лет 2.
COL основана в 1920 году, на заводах в Турине, Милане, Бергамо и Катании работают около 400 человек, а прогнозируемая выручка компании на 2027 год — €250 млн 12. Омар Заир, президент Eaton в регионе Европа, Ближний Восток и Африка (EMEA), заявил, что сделка укрепляет «интегрированные решения по энергоснабжению от сети до чипа» для энергетических компаний и операторов дата-центров 1.
Продажа падающего бизнеса примерно покрывает стоимость входа
Документ, поданный 16 октября, пересчитал отчётность Eaton за 2025 год, показав отделяемый автомобильный бизнес Mobility единым сегментом: $3,11 млрд продаж в прошлом году против $3,45 млрд в 2024 году и $3,60 млрд в 2023-м 34. К концу первого квартала 2027 года Mobility объединится с американским производителем трансмиссий Dana, что принесёт Eaton около $1,1 млрд наличными 35.
Выручка Mobility падает третий год подряд
Data
| Чистая выручка Mobility | |
|---|---|
| 2023 | $3.6B |
| 2024 | $3.45B |
| 2025 | $3.11B |
Сделка по COL закроется в том же квартале при условии одобрения регуляторов, так что выход из автомобильного бизнеса примерно оплачивает вход в Италию 1. Попутно встаёт и вопрос «купить или построить»: Eaton менее чем за десять месяцев завершила в австрийском Шремсе расширение автоматизированного производства выключателей площадью 5 тыс. кв. м 6, а за четыре итальянских завода COL платит около 3,2 прогнозной выручки 12.
Спрос реален, но большей частью датирован 2028 годом
Продажи во втором квартале составили $8,53 млрд — на 21% больше, причём 14 процентных пунктов из этого прироста — органический рост, то есть без учёта поглощений. Прогноз органического роста на весь год Eaton повысила до 11–13% 5. Сегмент Electrical Global, куда войдёт COL, вырос на 44%, но лишь 18 пунктов из них — органический рост; остальное принесло закрытое в марте поглощение производителя систем жидкостного охлаждения Boyd за $9,55 млрд 57.
Портфель заказов Electrical Global вырос на 103% год к году против 43% у электротехнического бизнеса в целом, а заказы в сегменте дата-центров прибавили около 85% 5. Руководство оценило портфель заказов на американские дата-центры в 307 ГВт — это 15 лет строительства в темпах 2025 года, причём большая часть начнёт конвертироваться в выручку с 2028 года 5.
Рост выручки ускорился более чем вчетверо с минимума конца 2024 года
Data
| Рост выручки, % год к году | |
|---|---|
| I кв. '24 | 8.4% |
| II кв. '24 | 8.3% |
| III кв. '24 | 7.9% |
| IV кв. '24 | 4.6% |
| I кв. '25 | 7.3% |
| II кв. '25 | 10.7% |
| III кв. '25 | 10.1% |
| IV кв. '25 | 13.1% |
| I кв. '26 | 16.8% |
| II кв. '26 | 21.4% |
Рост во втором квартале — в электротехнике; выделяемое подразделение не выросло
Data
| Value | |
|---|---|
| Electrical Global | 44% |
| Electrical Americas | 18% |
| Aerospace | 13% |
| Mobility (без изменений) | 0% |
Действующие игроки тоже растут, а мультипликатор рассчитан на исполнение обещаний
Французский электротехнический лидер Schneider Electric только что показала органический рост в 16,9% при квартальной выручке €11,46 млрд: спрос со стороны дата-центров вырос более чем вдвое, и свой прогноз на 2026 год компания повысила 8. Eaton же выходит на этот домашний для Schneider рынок в роли претендента — с мультипликатором 40,6 к прибыли за последние 12 месяцев при рыночной капитализации $154,9 млрд 9.
Смысл — именно в делении: €810 млн на прогнозируемую выручку COL в €250 млн за 2027 год — это около 3,2 годовой выручки, тогда как сделка по жидкостному охлаждению Boyd за $9,55 млрд обошлась примерно в 5,3 ожидаемой годовой выручки в $1,8 млрд 15. После поглощения Boyd Eaton несет $18,5 млрд долгосрочного долга, а процентные платежи за квартал составили $201 млн — почти втрое больше, чем годом ранее 5. Спрос, под который покупается COL, начнет конвертироваться в выручку в основном лишь с 2028 года и позднее 5.
Следующая проверка — 3 ноября
Eaton отчитается о результатах за третий квартал до открытия торгов 3 ноября; консенсус-прогноз — $3,54 на акцию 9. На что смотреть: удержит ли Electrical Global органические темпы и получит ли COL одобрение регуляторов в том же квартале, в котором завершится выделение Mobility 13. Eaton ставит на то, что сможет скупать европейскую долю рынка быстрее, чем ее способны защитить Schneider, Siemens и ABB — действующие электротехнические игроки Европы.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
