伊顿退出汽车业务，8.1亿欧元收购106年历史的意大利开关设备制造商

橡树资本退出百年意大利厂商，伊顿进场

9月25日，总部位于都柏林的动力管理公司伊顿▼−3.35% — 伊顿, down 3.35 percent today同意从橡树资本（Oaktree）旗下Power Opportunities基金手中收购COL Group↗，交易企业价值为8.1亿欧元，约合9.19亿美元，该价格包含所承担的债务¹²。COL生产中压开关设备和电网自动化产品，这类设备用于在公用电网中分配电力，并将电力送入各类用电场所¹。这家总部位于洛杉矶的投资机构于2021年收购COL，如今在持股五年后退出²。

COL创立于1920年，在都灵、米兰、贝加莫和卡塔尼亚的工厂拥有约400名员工，预计2027年销售额达2.5亿欧元¹²。伊顿欧洲、中东和非洲地区总裁奥马尔·扎伊尔（Omar Zaire）表示，这笔交易将强化面向公用事业和数据中心客户的“从电网到芯片”一体化电力解决方案¹。

卖掉持续下滑的旧业务，大致够付进场费

伊顿10月16日提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件↗重新列报了2025年财报，将正在剥离的汽车业务——Mobility（出行）——单列为一个分部：该业务去年销售额31.1亿美元，低于2024年的34.5亿美元和2023年的36亿美元³⁴。到2027年一季度末，Mobility将与美国传动系统制造商德纳（Dana）合并，为伊顿带来约11亿美元现金³⁵。

COL交易预计于同一季度完成交割，尚需监管批准；出售汽车业务所得，大体上正好够买下这家意大利公司¹。随之而来的是自建还是收购的取舍：伊顿用时不到十个月，在奥地利施雷姆斯（Schrems）建成一处5000平方米的自动化断路器扩产项目↗⁶；而买下COL的四座意大利工厂，出价约为预测销售额的3.2倍¹²。

需求是真的，只是大半要等到2028年

伊顿第二季度销售额85.3亿美元，同比增长21%↗，其中14个百分点为有机增长，即不包含收购贡献；公司同时将全年有机增长指引上调至11%至13%⁵。COL将并入的电气全球（Electrical Global）分部增长44%，但有机增速只有18个百分点，其余则来自3月完成交割的、对液冷厂商博伊德（Boyd）95.5亿美元的收购⁵⁷。

电气全球分部在手订单同比增长103%，而电气业务整体为43%；数据中心订单增长约85%⁵。管理层估计，美国数据中心在手订单达307吉瓦，按2025年的建设速度折算相当于15年的建设量，其中大部分要到2028年及以后才会转化为收入⁵。

在位者也在增长，而估值倍数押的是兑现

法国电气在位者施耐德电气刚刚交出单季销售额114.6亿欧元、有机增长16.9%的成绩单↗，其中数据中心需求增长超过一倍，公司同时上调了2026年业绩指引⁸。伊顿则以挑战者身份闯入对方主场：市值1549亿美元，滚动市盈率高达40.6倍⁹。

关键就在这道除法上：8.1亿欧元对价除以COL预计2027年2.5亿欧元的销售额，约合3.2倍市销率；而95.5亿美元收购博伊德液冷业务，对价约为该业务预期18亿美元年营收的5.3倍¹⁵。收购博伊德之后，伊顿还背负185亿美元长期债务，单季利息支出2.01亿美元，几乎是上年同期的三倍⁵。支撑COL这笔收购的需求，大部分要到2028年及以后才会转化⁵。

下一份财报11月3日见分晓

伊顿将于11月3日盘前发布三季度业绩↗，市场一致预期为每股3.54美元⁹。看点有二：一是电气全球能否守住有机增速；二是监管机构能否在Mobility完成分拆的同一季度放行COL交易¹³。伊顿押注的是：在欧洲市场，自己靠收购抢占份额的速度，快过施耐德、西门子和ABB这些欧洲电气在位者守住份额的速度。